疫情提升物管價值 半導體業存暗湧勿亂碰

在今次的跌市下，物業管理是其中一個表現最好的板塊，奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強認為，物業管理行業的身位地位也因疫情而提升，物管股將繼續跑贏大市。 一直以來，不少住客都覺得物管公司可有可無，沒有提供特別有用的服務，卻每月定時定候收取管理費。 撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室、中新社

「以前物管公司可以提價的空間不大，因為人們不願多付管理費用。隨著工資不斷提高，公司的利潤只可以愈來愈少。」

物管公司增長點轉變

蔡金強早前已留意到，在今次的新冠肺炎疫情下，不少內地物管公司在爆發初期已經狂噴消毒劑，並實施大量的防疫措施。 除了守衛森嚴、24小時有物管公司的人員看守，出入屋苑要登記外，如果住客有疑似病徵，所住的單位亦會立即被封，物管公司更會派人長駐於單位外，防止生病的住客與其他住客接觸。 物管公司高度關注疫情，令住客開始意識到，一個好的物管公司，對自己和家人的人身安全，生活質素有一定保障。 蔡金強認為，在觀念的改變下，物管公司可透過加強增值服務，令住客願意付出更多的物管費。 目前內地各地的物管公司亦開始提價，可見地位提高了的物管公司，有一定的提價空間。

過去，物管公司只能通過收購合併實現業務增長。 翻查2019年的年度業績，不難發現物管股的盈利比醫療行業更誇張，行業平均增速達35%以上，增值服務的毛利比重上升至20%至30%，可見物管公司的增值服務，變成了業務增長的主要動力。

「物管公司過去收購的公司質素也未必好，以此為主力增長難以持續；相反，隨第五代流動通訊（5G）的到來，以及科技應用的滲透，物管公司提供的增值服務將因為科技進步，變得愈來愈有價值。若以增值服務為動力來源，增長將會更容易持續下去。」

內房股方面，蔡金強亦認為短期有利好的因素，他認為4月底的人大及政協會議（兩會），中央會或多或少發放訊號，讓地方政府放寬房地產市場。 「內房每年銷售達14萬億至15萬億元人民幣，對實體經濟有不少貢獻，在近期疫情打擊下，中央不能不救。」 但是，他認為最大型的內房股已進入穩定期，因此放寬房地產市場對中大型物管內房股的影響更為明顯，特別是全國排名第11至30名的內房公司，其股價未來有一定的爆炸力。

提防半導體業存暗湧

說到科技股，不得不提半導體。作為電子科技產品不可或缺的零部件，半導體發展潛力自是惹市場憧憬。半導體企業的股價於去年更大幅飆高，惟鵬格斯資產管理首席投資總監李浩德籲投資者提防暗湧。
李浩德表示，整個半導體週期於2019年第三季末至第四季開始強勁，從內地到全球亦然。 譬如AMD（美股代號：AMD）及NVIDIA（美股代號：NVDA）自去年10月初起展開升浪，並於今年2月中創下歷史高位。 四個月內，前者股價由28美元升至59.27元，累升約111.7%或翻了番；後者則由174美元水平反覆攀上316.32美元，累升81.8%。 李浩德解釋，半導體板塊之所以向好，乃受惠多個利好概念釋出，並層層疊加，當中包括5G及無人駕駛技術等。 對內地的半導體相關股，還額外添了個本地化（localization）概念，也就是實行自己晶片自己造，針對半導體零件建立國產供應鏈。

智能電話需求急劇減慢

半導體本地化變成大勢所趨，尤其中美貿易戰爆發後，兩國關係變差，內地驚覺以往過分依賴美國供應。 當美方封殺，內地終發現大事不妙，惟此亦成了加快內地自給自足能力的巨大誘因。 「上至國策，下至採購都有這樣的傾向。」李浩德說如此半導體企業自然受益。 奈何，李浩息指現時最新的半導體行業有頗大暗湧。 他舉例，智能電話的需求正急劇減慢。

「老實說，現在全球大部人都有智能電話，於是這個替換的過程就放緩，這多少會影響到半導體行業。而半導體本身的週期性是很強的。」

李浩德表示，因為半導體的產能就是那麼多，需求一好就會轉化成價格上升和利潤，因此半導體行業性質必定是超週期性（ultracyclical）。換言之半導體行業週期大起大落。 故他提醒，這段時間要小心半導體板塊一個比較大的變化—股價走勢可能會放緩一些。 他續道，觀乎美市的半導體股表現就最明顯。即使股價近日稍稍反彈，但其實仍然較為偏弱，這就反映了半導體行業出現比較大的暗湧。 此外，也許亦因為港股和A股都有同類板塊，不過論半導體行業規模最大的始終是美國。

據半導體市場研究機構IC Insights發表的報告，2019年全球營業額頭15位的半導體企業榜首，為美國的英特爾（Intel，美股代號：INTC）。 而亞洲兩大半導體龍頭三星電子（Samsung Electronics，韓股代號：005930及005935）和台灣積體電路製造（TSMC，台股代號：2330），僅分別排第二及第三位。 至於內地的半導體行業，李浩德坦言炒得頗誇張。1月及2月當A股還在下跌時，會發現深證成分指數企穩不跌，皆因很多內地科技相關公司的股價都相當「硬淨」，估值亦十分誇張。 「這一刻我覺得變了是高風險高回報。」李浩德透露，3月時已沒持有半導體板塊的股票了。

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