由於沙特的一項重大投資點燃了人們對複蘇即將到來的希望，因此CCL最近幾天猛增了50％。
不幸的是，隧道盡頭的光線仍然很遙遠，隨著取消的持續時間越來越長，CCL的股票將經歷第二波大規模下跌。
最近的融資行動是必要的，但付出了沉重的代價，包括稀釋超過30％並將其年度利息支出增加三倍。
儘管破產的可能性不大，但股東應避免購買嘉年華的股票，並等待更低的估值。
破產不太可能
嘉年華最近的融資行動使它有時間度過這種全球性停擺。然而，自從嘉年華開始這種零收入環境以來，破產一直是一種持續的恐懼。管理層在第一季度的文件中詳細說明了可能導致公司破產的原因。
我們預計某些債務工具將維持當前的最低債務償還率，這要求EBITDA與合併淨利息費用的比率至少為3：1。如果我們期望超出合規性，我們將在違反任何約定之前尋求貸款人的豁免。放棄任何契約可能導致成本增加，利率上升，其他限制性契約以及其他適用的出借人保護。不能保證我們能夠及時或以可接受的條件獲得豁免。如果我們無法獲得豁免或償還債務融資，這將導致違約事件以及我們所有未償債務下的應付款項可能會加速增長。” （2020年第一季度10-Q第8頁）
不過，這一說法本身仍然很模糊，並沒有為投資者提供太多有關如何突破EBITDA與利息費用的3：1比率的背景。稍後，管理層將提供更多背景信息。
但是，我希望嘉年華會從債權人那裡得到一些寬大處理，如果確實違反了3：1的比例，那麼將獲得豁免。嘉年華（Carnival）40億美元的債務出售證明，不僅使債權人最大的利益達成交易以維持公司的生存，對其債務的需求仍然令人難以置信。在發行股票時，該公司吸引了170億美元的需求，遠遠超出了其尋求的水平，並允許管理層將利率從12.5％降至11.5％。
嘉年華的更大幫助也許是它還擁有沙特阿拉伯作為重要的投資者。在該國的公共投資基金（PIF）取得8.2％的股份之後，它現在是嘉年華的第三大股東，並且對確保該公司的生存享有既得利益。不僅如此，沙特阿拉伯還額外獲得了嘉年華董事長兼第二大股東米奇·阿里森（Micky Arison）的支持，後者與特朗普總統關係密切。以後，如果需要額外的資金籌集，PIF可能會通過額外的股票購買或優先股提供支持。
未來依然黯淡
從理論上講，狂歡節可以在零收入的情況下在接下來的12個月中倖存下來，但這種前景令人生畏，但可能性也越來越大。CDC已經停止了進入6月的所有航行，並表示該日期可以再次延長。
在最樂觀的情況下，嘉年華將能夠通過更嚴格的健康和安全程序在7月下旬至8月部分啟動其業務。在這種情況下，現金流量將緩慢反彈，更重要的是，嘉年華將能夠從希望利用將提供的巨大銷售優勢的客戶的未來郵輪預訂中收取定金（基本上為零利率貸款）。在這種情況下，嘉年華的股價為13美元，因此是一個極具吸引力的選擇，因為儘管債務和攤薄成本很高，但嘉年華被迫承擔責任，復甦之路很明確，不再需要採取任何痛苦的融資行動。
不幸的是，我相信以前的情況很可能發生。已經有明顯的證據表明，在密閉空間中將數千名乘客聚集在一起的遊輪是用于冠狀病毒的培養皿。更不用說遊輪傳播和席捲整個行業的PR災難已經造成的數千起案件，任何政府允許這種危險做法繼續存在都是政治自殺。儘管對於飛機來說可以說是一樣的，但與航空公司不同的是，遊輪並不是必不可少的，而只是休閒項目。這種區別使任何國家更不可能冒允許成千上萬次感染的風險，這樣一些人才能獲得樂趣。所有這一切都不是說美國正處於大選之年。
我認為，更有可能的情況是，所有郵輪將在2020年關閉，並保留在2021年甚至2021年中期的港口。在這種情況下，嘉年華從四月份的融資行動中積累的現金儲備將不夠。隨著取消時間的延長，更多取消旅行的客戶將選擇退款，而不是接受將來的旅行和船上積分。目前，《狂歡節》報導稱，有45％的人選擇了將來的積分，但隨著取消的持續時間越來越長，更多的人會希望通過全額退款來退還他們的錢。最重要的是，利息支出將增加，因為其40億美元債務的首筆2.3億美元付款（每半年支付4.6億美元利息）將於2020年10月到期。不可避免地，有必要採取額外的融資行動，這一次，
考慮到某些模型，關於到2021年巡航將被取消的預測似乎有些牽強預測COVID-19已在多個州達到頂峰，並將在四月底在大多數州達到頂峰。但是，重要的是要記住，曲線的峰值並不意味著將放寬行駛限制。即使到了夏天新感染率下降，社交距離也將保持到夏天，並且醫療保健系統的負擔將非常巨大。實際上，我已經在上面概述了狂歡節可能出現的情況的幾個預兆。狂歡節已經取消了從2020年到舊金山和紐約的所有航行，以及到11月的其他幾艘船。顯然，政府和郵輪公司都意識到，郵輪帶來的風險實在太大，因為只需要一個人就能感染整艘船。這根本不能也不會被允許發生。
結論
狂歡節已被COVID-19大流行摧毀。為了生存，該公司已籌集了超過60億美元的現金，因此，該公司能夠在明年生存，避免破產。這種放心和沙特阿拉伯宣布的主要股份的宣布，提振了投資者的情緒，並使該股從約8美元的低點上漲了50％。不幸的是，這種複蘇不會持續，第二波即將來臨。隨著重新啟動截止日期的繼續推遲和更多郵輪的取消，嘉年華的情況將變得更糟，持續時間比許多人所認為的更長，這迫使該公司再次採取絕望的行動，損害了普通股股東。考慮到這種風險，我認為嘉年華的估值更合理，約為6-8美元，不久該股便將朝這些水平發展。
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