美團部署國際化 股價不升反跌原因大披露

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近日《彭博》報道，美團—W（3690.HK）以香港作為實行國際化的第一站。理論上，美團擴展業務只好消息，但美團股價下跌，似乎投資者卻不表認同。對於投資者的擔心，筆者聯想到擴展海外業務必定先打補貼戰才能在海外站穩陣腳，虧損難免又再擴大。

早年美團靠包括補貼在內的銷售及營銷開支推動增長，在2018年上市前，美團個別季度的銷售及營銷開支佔營業額比重一度超過30%。近年美團的銷售及營銷開支佔營業額比重一度低至20%以下，才能成功扭虧為盈。不過，近年美團又再發展新業務，令銷售及營銷開支佔營業額比重回升至超過20%，又再陷入虧損。

大舉補貼加速虧損

如果美團要在香港發展，必定又要進行補貼戰才能在站穩陣腳，因為香港已經有Foodpanda及Deliveroo，但Uber Eats已經敗走香港。所以香港要再容納新一家外賣服務公司，似乎美團要增加補貼才能佔有一席位。

不過，即使在香港大展拳卻，對美團造成的新增虧損有限。但美團視香港為國際化戰略的踏腳石，只是中途站而非終點，所以緊接下來的發展，相信是投資者對美團感到審慎的原因。

內地報道指，美團技術部門正在開發英語、西班牙語及阿拉伯語市場，意味有意發展歐洲、南美洲及中東市場。如果落實，投資者可以想像到要投入更多的銷售及營銷開支，那麼扭虧為盈之路變得更漫長。

Sea Limited引以為鑒

美團將於11月底公布第三季業績，觀乎近幾季虧損陸續收窄，上季僅虧損11億元人民幣，故有機會在新一季業績轉虧為盈，但美團有意發展國際市場卻不利股價。因為現時投資者從有「小騰訊」之稱的Sea Limited（SE）得知發展海外業務初期的虧損甚大，加上現時難以獲取股東融資，所以唯有結束海外業績。由此推論，美團部署國際化也只會利淡股價。

作者：Steven Cheung