7月31日，周日。環球股債今年上半年同時大跌，加上美元強勢導致外幣投資錄得滙兌損失，本港外滙基金腹背受敵，期間勁蝕1442億元，寫下歷來最大虧損紀錄。金管局總裁余偉文不忘提醒市民，通脹高企、加息收水、地緣危情、經濟衰退，全球政經風險無處不在，下半年繼續充滿挑戰，投資環境十分困難。
有意引導市場
即使風和日麗，年頭估年尾也極不容易，何況經濟局面「怪異」如今天？余總裁不過實話實說，但投資者心裏清楚，在聯儲局6、7月兩次政策會議之間，美國數據愈睇愈眼冤，上周四公布的第二季國內生產總值（GDP）更連續兩季收縮，意味經濟已符合衰退技術定義，惟標普500指數迄今非但沒有回試6月中的低位，美股整個7月份表現且為2020年11月以來最佳。由此可見，所謂股市向前望，跟壞消息當好消息炒往往只差一線。
淡友也許會說，市場斷章取義，上周議息後幾近60分鐘的記者會大可濃縮成60秒，皆因焦點盡在主席鮑威爾的一句話，那就是聯儲局在某個時間點放慢加息節奏可能是合適的做法，對鮑公在會上釋放出的其他訊息一概充耳不聞，炒政策轉向未免一廂情願。
理性地看，通脹縱見頂也可以在高位徘徊一段長時間，揣測息口變化言之尚早，而鮑威爾亦口口聲聲美國經濟尤其就業強勁依然，完全不是衰退應有之象。問題是，勞工數據向來滯後，疫情更扭曲了職位供求，其他重要指標卻反映增長動力明顯減弱，當中佔GDP比重近兩成的房地產益發令人擔心，這些聯儲局都看在眼裏。姑勿論鮑公圍繞美國經濟的評論是否口不對心，關鍵乃他早就不是剛接下帥印時那個經常說溜嘴的「新丁」，若非有意引導市場，何必鷹中帶鴿？綜觀兩次議息會議，若干地方非常值得重溫，聯儲局下半年意向如何，多少可從中瞧出端倪。
美國6月份消費物價指數（CPI）按年大漲9.1%，一度令不少市場人士深信聯儲局必在7月加息一厘，惟大宗商品價格先後觸頂回落，兼且愈來愈多跡象顯示美國經濟轉弱，加息100個基點的預期很快便被這兩個因素澆滅，聯儲局最終一如所料，上周調高利率0.75厘。
最穩妥的選擇
在議息結果塵埃落定前，老畢曾跟大家討論過加息半厘這個「盤口」門庭冷清的三個原因，但有一點值得補充。聯儲局之所以在6月決策會議上選擇加息0.75厘而非先前透露的0.5厘，主要是給同月密歇根大學消費者對未來5至10年通脹預期竄升弄得驚惶失措，但密大後來向下修訂該項數據，而最近出爐的7月份通脹預期初值更降至一年來最低水平。
這種轉變反映通脹預期並未出現決策者擔憂的「脫錨」（unanchored）現象，但同時也要看到，CPI年升幅突破9%，聯儲局必須強調抗擊通脹絕不手軟，不可能快至7月便把加息幅度縮回0.5厘。一厘太重、半厘太輕，四分三厘遂變成最穩妥的選擇。
7月會議為決策者換來謀定而後動的空間，有記者問鮑威爾，聯儲局初期擁抱「通脹暫時論」，事實證明大錯特錯，如今對經濟衰退展現出一副不以為然的態度，憑什麼說服公眾？鮑公見招拆招，一方面繼續擺出恢復物價穩定只許成功的姿態，另一方面承認消費開支、生產雙雙放緩，儘管那並不代表貨幣政策立場轉鴿，惟決策者顯然已為放慢加息步伐落了註腳，市場押重注聯儲局最鷹時刻已過。
醜嘅唔靈好嘅靈
老畢早前還提及另一有趣現象，那就是蘋果相對標普500指數表現歷來最佳，但不能確定投資者對股王「情有獨鍾」，抑或市場憧憬通脹、利率快將見頂，其他科技巨頭遲早跟上；證諸亞馬遜、Alphabet、微軟次季業績公布後的股價表現，似乎醜嘅唔靈好嘅靈。
迄上周末，佔標指權重逾七成的企業已公布業績，情況遠不如想像中差。股市炒預期，better than feared，足矣。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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