撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室、中新社
第二季正式開始，投資市場擺脫首季恐慌，埋首大升浪中，上週二（4月7日）港股亦重上24,000點關口，技術上步入牛市。奧陸資本總裁兼投資總監蔡金強認為，港股5月初將反彈至25,000點，但只是熊市下的短線反彈；即使疫情受控，他預料6月底股市會跌破上次的恒指底部21,696點，並跌至年底。
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蔡金強認爲疫市大致能分為三個階段。
因此，當時市場上仍有不少資金進行炒作。 全國停工停市；加上投資者在疫市下仍不願離場，令阿里巴巴—SW（09988）、騰訊控股（00700）等在家經濟概念股份被資金追逐，一些符合相關概念的新經濟股亦被炒作，A股在2月21日，亦全面收復1月份所帶來的裂口下跌，市場「白事當囍事」炒。
第一階段：內地爆疫情、股市亢奮「白事當紅事辦」
內地2月封城，上海證券綜合指數在農曆新年假期後幾天大跌後，在2月9日就出現反彈，反映當時市場仍未感受到後續的經濟影響。 大部分人當時認為疫症只會在內地爆發，大部分人認為只要內地能控制疫症，在全面復工後，問題就能解決。因此，當時市場上仍有不少資金進行炒作。 全國停工停市；加上投資者在疫市下仍不願離場，令阿里巴巴—SW（09988）、騰訊控股（00700）等在家經濟概念股份被資金追逐，一些符合相關概念的新經濟股亦被炒作，A股在2月21日，亦全面收復1月份所帶來的裂口下跌，市場「白事當囍事」炒。
「事實上，即使疫症只在內地爆發，實體經濟的受損也相當誇張。」的確，蔡金強在2月中接受訪問時，已提到2月底將出現急跌，原因是當市場要面對真實的經濟數據時，就會「見光死」，亢奮情緒會頓時逆轉。 當時他亦提到，將出現公司的倒閉潮，在今天的視角看來，蔡金強的預測也中了不少。
第二階段：疫情向多國蔓延 全球經濟衝擊慢慢浮面
2月28日是一個關鍵點，疫情開始向多國蔓延，包括南韓、新加坡、日本、意大利。「南韓、日本是全世界中高端科技行業的重要一環，由其是前者，其半導體的出口在全球佔比甚高。」他說。「當地確診人數急增，對全球經濟影響甚大。美國跟日、韓的經濟十分緊密，而且又是盟友，即使能對內地封關，也難以對日、韓封關。」
第三階段：投資者情緒慢慢步向恐慌
美國受疫情影響，道指不斷下挫，聯邦儲局在整個3月出盡法寶，減息、無限量化寬鬆政策（QE）樣樣齊，但市場情緒仍在3月份急劇轉差。「3月之前，全球的投資者、對沖基金，部分仍能靠新經濟的概念股，降低損失。直至3月初至3月中，美國債券市場遭到拋售，對沖基金被逼降低股票及債券的槓桿水平，變相增加市場沽壓。」
蔡金強形容，3月上半月，這段時間可以說市場出現悲觀，除美元、黃金、美國國債上升外，其他資產價格包括股票、企業債等，也出現全線下跌。 到了3月下半月，就連黃金、美國國債也下跌，可以說市場已經進入恐慌時期。
3個因素令股市短線反彈
聯邦儲局減息、無限QE、接企業債，各國「放水」，救市的力度毫無保留。 蔡金強認為，此舉舒緩貨幣的流動性風險，消除了部分下跌的因素。的確，俗稱恐慌指數的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）由3月中的高位83點水平，慢慢回落至近日的40點水平，反映市場走過了最恐慌的時間。 而VIX指數指數下跌有助附買回協議市場（Repo Market）及美元的借貸，進一步改善貨幣的流動性。 3月沙特阿拉伯為首的石油輸出國家組織（OPEC）與俄羅斯談判破裂後，沙國以增產及減價報復，俄羅斯也不甘示弱揚言以增產回應，布蘭特原油目標價格一度跌至每桶20美元。 OPEC本週再開會，開會前國際油價亦慢慢反彈至34美元。
蔡金強認為，雖然兩國能否達成協議仍是未知之數，但油價的回升，的確有短暫提振股市之效。
第三是疫情的控制，美國的單日確診數字有下降趨勢，反映當局漸漸控制擴散的速度，他預計美國的確診數字在4月上旬就會見頂。
第三是疫情的控制，美國的單日確診數字有下降趨勢，反映當局漸漸控制擴散的速度，他預計美國的確診數字在4月上旬就會見頂。
「三方面的配合下，美國及歐洲股市會出現大反彈，全球的股市會跟隨迎來一個短期反彈。」他認為在5月初前，道瓊工業平均指數有望升逾25,000點，港股第一站亦先反彈至25,000點左右。
全球股市6月破底
但是，蔡金強認為這只是熊市下的短線反彈。根據過去幾次「股災」的經驗，在熊市的過程中，也一定會有短線的反彈，其後就會再尋底。 而且，熊市一般持續9至12個月，理論上今次的跌市應該會跌至年底。
再者，不論在全球實體經濟、世界疫情的控制上，似乎也有不少隱藏危機。 國際貨幣基金組織（IMF）日前估計，今年全球經濟增長將深陷至去年的2.9%以下，成為金融危機以來最弱增幅。
他預計全球股市將於6月底跌穿之前的低位。
滙控於4月1日公布「惡耗」，表示接獲英倫銀行通過審慎監管局發出的書面通知，要求取消原定將於14日派出的末期息。集團多年來以息率高兼穩定獲投資者青睞，當中不少忠實擁躉更是衝此而來，借收息養老。
「世界各國都經歷了停市停工、消費蕭條，多國的經濟受疫情衝擊得太嚴重，預計之後發布的失業率、國內生產總值（GDP）都會相當嚇人。」除此之外，他認為疫症會蔓延至發展中國家。「印度、印尼、巴基斯坦等國有機會在4月底爆發疫情，當然這些國家政府有機會不通報。但這種病毒傳染性高，若不通報或控制不到，會重新傳播到疫情受控國家。」
他預計全球股市將於6月底跌穿之前的低位。
大貓失光環
說起大跌，當然不得不提宣佈取消派息的滙豐控股（00005）。3月滙豐股價暴跌低見37.6元，但收息族未驚過，反為滙控息率因而抽高到9厘之上而笑呵呵。豈料滙控突宣布取消派發2019年第四季股息，引來各界股東群起聲討。蔡金強狠評滙控除淨後反口不派息之舉，更指該股已無投資價值。滙控於4月1日公布「惡耗」，表示接獲英倫銀行通過審慎監管局發出的書面通知，要求取消原定將於14日派出的末期息。集團多年來以息率高兼穩定獲投資者青睞，當中不少忠實擁躉更是衝此而來，借收息養老。
縱是應英國監管當局要求，蔡金強批評滙控欺負香港，反指難道香港就沒有監管當局嗎？
他解釋，環球銀行股主要均靠息差謀利，「連錢都唔值錢的情況下，賺息差的人怎可以賺錢？」 他續指，大部分銀行根本沒甚麼核心資產，生意建基客戶群 。除了現時賺息差甚為艱難之外，其次就是銀行銷售結構性產品又很容易被告，以往銀行用以增加收入的不同渠道都減少了。
基於上述因素，所以蔡金強對滙控這類環球銀行股沒甚興趣，認為這板塊的表現比較差。
他觀察到，原本吼準滙控高息特性的收息族，部分就轉會至其他派息穩定的股份。當中包括滙控同系的恒生銀行（00011）
、香港中華煤氣（00003）和港鐵公司（00066）。 「所以可見香港其他收息股近期回勇，就是因為由滙控轉了過來。」蔡金強說。「不派息認真過分，即係當香港無到，怎可以呢？不過滙控宣布了也沒有辦法。」
滙控再無投資價值
如今如意算盤打破，有的「苦主」更組成聯盟有意入稟追討損失；有立法會議員亦公開譴責，如石禮謙痛斥大貓辜負港人、張華峰就促證監會介入調查。 蔡金強直言，今時今日環球銀行股已不值得買，因為在全球印錢的遊戲下，錢根本不值錢。他解釋，環球銀行股主要均靠息差謀利，「連錢都唔值錢的情況下，賺息差的人怎可以賺錢？」 他續指，大部分銀行根本沒甚麼核心資產，生意建基客戶群 。除了現時賺息差甚為艱難之外，其次就是銀行銷售結構性產品又很容易被告，以往銀行用以增加收入的不同渠道都減少了。
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