【以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽】要從港股投資獲利，投資者未來可能寄望老老實實從企業的股息分派獲得回報會較為實際，因為無論是國內還是國際形勢，都對中資企業的未來增長封了頂。經過明年的利率頂部及衰退風險的洗禮之後，美股很可能仍然是增長股投資策略的最理想的競技場所。
政策風險從來都是投資中國市場最大的風險因素。不少投資者手頭的港股倉位，近年直接或間接地都受到政府施政方針變化的打擊，現在政策方向似乎出現了轉向，這將考驗投資者對政策轉向最終傳導至相關市場的判斷力。純看10月下旬至今港股的表現看，投資者的初步反應尚算積極。當然，我們亦不能排除，10月底至今的港股反彈，當中不少的上升動力，來自淡倉平倉的購買力，未必全是由看好後市的長線資金推動。長線投資者更關心的，很可能是今次政府政策轉向會有多持久，以及多個行業的國內民營企業家今次被大規模團滅之後，他們在進行其他新興產業投資時的態度，會否受到過去幾年的政策打擊所影響。
另一個在踏入2023年關之前，國際投資者最為關心的課題，是美國的利率政策，是否將跟隨中國政府的經濟調控政策之後，亦有望於明年上旬出現政策轉向。然而，筆者對美國以至西歐各國明年利率政策轉向，抱持着較為審慎的態度。
首先，有細心研究過剛公布的美國10月份的通脹數據的投資者，應該會同意筆者的看法，就是市場之所以認為10月份的通脹數據是優於預期，只不過是之前投資銀行經濟師對10月份的通脹數據太過悲觀。事實上，10月份美國的消費物價指數無論是按月還是按年計，仍然以極高速度攀升之中，所謂的通脹「回落」，只是按年計的通脹由之前一個月的8.2%稍為放緩至7.7%，但是按月計的通脹數據，其實是較9月份的0.4%持平，好過預期，只是因為之前經濟師嚴重高估了按月升幅達到0.6%，而最終的數據沒有他們預期那麼差而已。
按通脹數據細分，錄得按月跌幅的分項，分別為管道燃氣開支、二手車、機票、蔬果及衣履等項目，當中燃料費用、二手車及機票價格，大部分都有即日的市場報價，經濟師應該不難在數據公布之前獲得相關數據，而有留意北半球今個冬天的氣候預測、俄烏局勢變化，以至上半年汽車晶片荒等現象的投資者，應該不會對10月份相關細分項目按月錄得明顯下跌感到意外，而暑假旺季過後，機票出現淡季按月回落，亦應該是毋須經濟博士學歷的普通人也能事先預計得到的季節性現象。
（作者為證監會持牌人士）
原文請閱12月份《信報財經月刊》
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