7月21日，周四。這段日子，分析員都在評估通脹、衰退如何影響貨幣政策，推論資產價格短期走勢之餘，不忘猜測股市何時熊去牛來。然而，牛熊涉及相對漫長的周期，投資者着眼點卻往往落在短時間內的得失，只想知道見底未、買得未，甚少從長線角度「耐心」理解熊市，在不同情景中汲取可能終生受用的投資教訓。這些都得通過實際參與才可歸納出經驗，老畢個人投資長短皆有，正好跟大家分享一些真實感受。
早前談過在下如何自作聰明，試圖搶先一步押注通脹見頂，過快逆勢而行，換來的是現眼報，虧損即時兌現。諗住「細骰」唔對換「大骰」，押注受惠通脹概念的能源股，結果賬面厚利十個八個交易日蒸發殆盡，心理上的挫敗感較金錢上的盈虧更難承受。熊市沒有真正贏家，識買識走談何容易，與牛市瞌埋眼買指數基金也能小回大漲，駕馭難度自然無法相提並論。
上述種種只是短線操作的體會，長線投資又如何？今天看了呂梓毅兄大作〈從美股熊及儲局收水看後市發展〉，從近百年來多次熊市探討美股現況，文內大量數據極具參考性，值得讀者細味。然而，問題又回到原點，論者只能根據歷史軌跡結合眼前狀況，推論後市的可能路向，長熊、短熊、衰退熊、非衰退熊，哪個情景最切合當前形勢，頂多只能說出一個概率，不可能蓋棺論定。可是，呂兄提及此次熊市比對近百年平均值，在調整時間和幅度上恐怕都尚未足夠，勾起了老畢於長線投資方面的一些回憶。
兩途徑帶來痛楚
單憑平均值無法展現不同熊市的特色，但這番對比突顯了非常重要的一點，那就是熊市可以通過兩個途徑為投資者帶來痛楚：一、金錢虧損；二、時間損失。股市大跌無疑是痛苦的主要來源，惟長痛不如短痛，歷時三五七年的漫長熊市，往往比深度調整卻較快結束的股災更令人懊惱。
老畢對長熊最深刻的體驗並非來自股市，恰好相反，正因揀錯資產而無法忘懷。十二三年前，在下要為長線投資做一個抉擇，在美股相關基金與黃金相關基金之間二選其一，然後以定期定額方式持續買進。那個時段，我最常看的財經網站是Zero Hedge，受其悲觀言論影響，對黃金有種莫名其妙的信念，未經深思熟慮便選擇了金。
時間上，開始供款適逢金融海嘯度過了最壞時刻，但一波未平一波又起，歐債危機接踵而來，黃金其時仍能發揮避險功能，金市在投資計劃執行頭一兩年有聲有色，基金價位水漲船高。然而，好景維持不了多久，金價於2011年升穿千九美元後觸頂，隨即進入一輪長達5年的熊市，跌至近千美元始見底。猶記得，那時每次收到基金公司的資產結單，老畢總是眉頭大皺，期間美股一漲再漲，心裏當然不是味兒，卻又不甘心止蝕棄守，心灰之下決定躺平，不抱希望款仍照供。
金價於低位徘徊多年後回升，老畢經10年累積下來的單位終於一次過浮上水面，基於個人對金的看法大異當年，眼見有利可圖，2020年底清倉離場結束長跑。這裏談論的並非不同資產類別的投資價值，只想說明every dog has its day，周期不斷循環，令人失望如黃金，給它足夠時間也可守得雲開。
投資者其實都經歷過熊市，惟大都記近不記遠，2020年新冠疫禍觸發的股災，標普500指數頂至底急挫34%，短短23個交易日便完成，為近百年來最快結束的熊市。此劫不僅來去如風，美股且在見底半年內重上歷史高位，由低點上升一倍亦僅用上15個月。
對多數人而言，這大概就是他們心目中的熊市playbook。然而，從【表】可見，二戰以來，幾次漫長熊市來回走一趟（頂至底後重上峰值），平均歷時55個月，即超過四年半，當中科網爆煲引發的那次，一來一回更長達79個月，頭尾接近7年！
儲貨心態買入
熊市長短不一深淺有別，投資永無包賺這回事，惟證諸美股歷史，新的牛市最終都會誕生，長線真正需要的實乃兩大特質，一為耐性，二為抗衡恐懼的心理質素，以儲貨心態保持買入信心，這恐怕才是最難的。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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