「集體停貸」風波愈演愈烈，官媒《證券時報》昨日刊載專家訪問，建議成立一萬億元（人民幣．下同）房地產穩定基金，變相為全國爛尾樓盤包底，「讓銀行敢放款，老百姓敢買房子」，打破惡性循環。另據彭博引述消息，中國政府已準備好7.2萬億元資金投入基建項目，政策重心從「控槓桿」轉向「穩經濟」。這亦意味今趟救市規模可能達到8.2萬億元，較2008年增加逾倍。冗
截至昨日，已有200多個爛尾住宅盤的小業主發出「集體停貸」宣言，較上星期激增，有野火燎原之勢。
據花旗銀行研究報告估算，目前有「停貸」風險的項目涉及約1.8萬億元按揭金額，即便假設只有約30%「斷供」，亦將造成5610億元不良貸款，可能令中國銀行業壞賬率由約0.3%猛增至1.9%。
尤甚者，新加入「停貸」行列的爛尾盤苦主持續激增，最終情況可能比花旗報告預估更加嚴重。難怪除了內房股「低處未算低」，內銀股板塊亦連日插水，反映市場擔心中國經濟將爆發系統性危機，就像美國2007至2008年「次貸」風暴引發骨牌效應，掀起全球金融海嘯。
穩地產基金為爛尾樓包底
「集體停貸」事件牽涉經濟、法律以至道德層面爭議，但目前水浸眼眉，「救市」已成各方共識，問題是「如何救」。《人民日報》旗下《證券時報》昨日用可觀篇幅刊登對中銀證券首席經濟學家徐高的訪問，他建議成立一萬億元的「地產行業健康發展穩定基金」，其中1000億元由政府財政提供，再向金融機構募資9000億元。
徐高指出，現時的房地產市場危機主要源於「信心喪失」，一方面銀行不敢向地產商、尤其是民營房企放貸，同時民眾也不敢買樓，因為擔心淪為爛尾盤；另方面，房企拿不到銀行貸款，加上銷售日益疲弱，資金鏈進一步告急，又造成更大的爛尾風險，演變為惡性循環。
因此，徐高認為現時即使透過貨幣政策減息「放水」，也難以起作用，更重要的是困難資產救助計劃，務求令地產商恢復正常經營活動，並重建各方持份者信心。他建議成立一萬億元基金，用來入股民營房企成為小股東，變相為全國爛尾盤及潛在爛尾盤注入額外資金和信用背書，「這樣銀行會覺得有國有資金進去了，敢給它（房企）放款了，然後老百姓也敢買房子了，這個惡性循環就被打破了。」他又說，行業狀況回復正常後，該基金可獲利退出，不必長期持股。
作為黨媒旗下財經大報，《證券時報》當然不會隨便找個專家進行長篇幅訪問，所以徐高拋出的「建議」相信在一定程度上代表官方風向。同樣值得留意，該報昨日還訪問了北京大學國家發展研究院院長姚洋，他把目前房地產危機歸咎於「三條紅線」監管政策，因在這政策之下，「好多房地產企業的流動性不行了，老百姓是理性的，擔心企業可能要倒掉，買期房可能買到爛尾房，這是老百姓看到了供給側的風險，所以購房意願大大下降。」
姚洋強調「三條紅線」政策在下半年必須調整，「比如，第一條紅線是剔除預收款後的資產負債率不超過70%，房企依賴預收款也許不對，但應該給它時間調整，不能立即說預收款不能算你的資產了，大概一半房企都踩了這條線。而第三條紅線更匪夷所思，現金短債比不小於一，如果我手裏有現金還去借錢嗎？」
學者倡調整「三條紅線」
「三條紅線」屬中國最高領導人「房住不炒」方針下之重磅政策，姚洋身為北大院長居然批評該政策「匪夷所思」；且這些言論並非在微博或微信個人賬號發布，而是刊登於《證券時報》實體報A2版面，可謂耐人尋味。
另一邊廂，彭博昨日引述知情人士報道，中國政府已準備好7.2萬億元資金投入基建項目，當中約1.5萬億元將來自提前下達明年地方專項債額度，可能開創地方政府「先發未來債」跨年度籌集資金先例。該報道形容，中國政府這次大筆投資基建，據報屬於「一個決定性的轉變」，反映經濟政策重心從「控槓桿」轉向「穩經濟」。
事實上，正如筆者昨文指出，內地經濟已到了關鍵時刻，必須有非常手段方可扭轉惡性循環，所以市場近日盛傳中國政府將繼1998、2008及2020年之後，第四次發行特別國債，籌集救市資金。畢竟不論成立「地產行業健康發展穩定基金」，抑或大舉投資基建，在在需財。
大家應該對2008年的「4萬億元救市大計」印象深刻，當年尚且只是外圍經濟告急，中國本身經濟動能仍強（2007及2008年GDP增速分別達13%及9%），民眾普遍對前景滿懷信心；相比之下，目前中國經濟情況似乎呈現疲弱，面臨「信心危機」。況且，2008年迄今，中國經濟總量膨脹超過兩倍（包括通脹效應），所以今趟「救市大計」規模至少要較當年倍增，方可達到雷霆萬鈞效果。
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