22/07/2022 15:41
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《廣匯論勢》歐洲央行（ＥＣＢ）昨天（２１日）議息後，宣布將三大指標利率同時上調
５０基點，主要融資措施利率升至０﹒５厘，抵押貸款利率升至０﹒７５厘，而商業銀行存款利率亦由負０﹒５厘升至零，擺脫負利率。ＥＣＢ在聲明中指出，採取進一步行動以確保通脹返回２％目標，符合管理委員會穩定物價的堅定承諾。除加息半厘外，ＥＣＢ亦宣布推出名為「傳導保護工具」（Ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎ Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ Ｉｎｓｔｒｕｍｅｎｔ，ＴＰＩ）。
聲明指出，ＥＣＢ管委會認為適宜在政策利率正常化過程中大幅加息，而這個決定是基於管
委會對通脹風險的評估，以及強化了ＴＰＩ對貨幣政策傳導的作用。此外，聲明表示未來幾次會議適宜進一步令利率正常化（加息），進程將基於數據表現。ＴＰＩ的購買規模將視乎面對政策傳導所產生的風險嚴重程度，且不受限制。ＥＣＢ又表示，抗疫緊急購買計劃（ＰＥＰＰ）組合中，再投資及贖回的靈活性，仍然是抵禦疫情對傳導機制構成風險的第一道防線。
＊ＴＰＩ不會導致資產負債表膨漲＊
根據ＥＣＢ所公布，ＴＰＩ將主要集中購買主權債券，但在適當時候亦會考慮購買私人債券。另外，ＴＰＩ所購買的主權債券必須符合三大條件，相關成員國須符合歐盟財政規定、沒有出現宏觀經濟不平衡，以及可持續的財政狀況。
市場較關注的是ＴＰＩ會否令ＥＣＢ手持資產規模擴大，關於這點，ＥＣＢ表示，為免與貨幣政策立場出現衝突，ＴＰＩ的購買措施會在對歐盟系統資產負債表，以及貨幣政策立場不會產生持久性影響的情況下進行。另外，在傳導持續改善或對成員國基本面所受的持續威脅被認為消退時，就會結束ＴＰＩ購買措施。
＊歐央行撤前瞻性指引防炒賣＊
歐元匯價對ＥＣＢ一次過加息半厘的正面反應短暫，歐元兌美元急升至接近１﹒２０８０後受阻回落，今天歐洲開市前已返回１﹒０１８０水平徘徊。技術上，歐元兌美元明顯在２０日ＳＭＡ（１﹒０２４３）遇到阻力，而ＥＣＢ亦未公布ＴＰＩ的執行細節，故即使加息半厘及推出新的買債措施，歐元匯價的上升動力亦不大。當然，聯儲局公開市場委員會（ＦＯＭＣ）下周亦將公布議息結果，預期加息０﹒７５厘，但美國６月份通脹惡化至９﹒１％的逾４０年新高，即使ＦＯＭＣ決定加息１厘亦不意外，非美貨幣料會受壓，歐元兌美元再次下試一算的可能性仍高。
不過，ＥＣＢ已表明壓抑通脹的立場及決心，同時亦已制訂措施應對相關因素對債息的負面影響，而且早前ＥＣＢ官員表達了央行就歐元匯價偏弱對通脹的影響，故投資者不應小看ＥＣＢ干預匯率的可能。ＥＣＢ今次大幅加息半厘後，市場預期９月份將再加息０﹒６厘，ＥＣＢ行長拉加德更表示，央行不再發表前瞻性指引，目的明顯就是不想市場預知ＥＣＢ下一步加息行動為何，從而減少投機性炒賣，降低歐元匯價及債市的波動性。
＊月線９ＲＳＩ跌近嚴重超賣區＊
撇除投機性操作，歐元兌美元於一算水平吸納有險可守，中長線值博率高。從月線圖觀察，歐元兌美元９ＲＳＩ甚少低於２０，即使失守，停留在２０以下的時間亦不長，２０００年４月及１０月皆為單月低於２０，最長的時間是２０１５年１至３月，而理由是同年３月為ＥＣＢ有史以來首次採取寬鬆貨幣政策。目前９ＲＳＩ已降至２１，由此推斷，即使歐元兌美元進一步下跌，令月線圖９ＲＳＩ低於２０，但亦代表匯價即將中長線觸底並將展開大型升浪，預期升至１﹒２５至１﹒３０才會受阻。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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