2020年4月6日 星期一

【沽空操作大解構】熊市買反向ETF對沖?不如直接沽空!瑞幸咖啡大跌 邊間沽空機構成贏家?

 
3月中開始,包括英國,義大利和韓國等,都開始立法禁止沽空,以下就為讀者詳細介紹底沽空和做空的原理,講解沽空如何獲利,以及對股市有什麼影響。沽空在大跌市中可說是少數能大賺的方法,在目前正股市場寸步為艱的情況下,沽空更顯吸引。 撰文:經一編輯部|圖片:Unsplash
中國最大連鎖咖啡店瑞幸咖啡 (Luckin Coffee)曾在1月底,遭美國沽空機構渾水(Muddy Waters)指其財務數據嚴重造假,而瑞幸咖啡在4月2日表示公司營運長劉劍在2019年,偽造了約22億元人民幣銷售額。消息傳出後,瑞幸咖啡的股價在美股開盤後暴跌近80%,有消息指,有投資者於4月1日買入大量認沽期權,當瑞幸咖啡暴跌時,該批認沽期權價格日內飆升逾15倍。渾水亦在twitter上表示香櫞(Citron Research)的長倉是錯誤。 

甚麼是沽空

廣義來說,沽空 (short)又名做空或空頭,有業內人士會稱沽空者為「空頭部隊」。所指的是在未有持有任何產品的情況下,賣出相關證券或金融產品。
沽空是在預測市場行情將下跌時的操作,在股票價格較高時借入股票之後賣出,在證券價格較低時再從市場買回股票歸還,賺取其中的價差。
一般而言,散戶不會有大量資金向其他投資者借入股票,手續費亦相對較高,所以甚少沽空股票,亦令沽空一事變成大戶惡意投資的代名詞。截止3月尾,香港可供沽空的股票一共891隻。

沽空例子


沽空的第一步首先要向股權持有人借入股票然後在市場上賣出,借入股票的投資者便會欠下借出人借款,同時需要在時限內補回股票。
 
沽空的第一步首先要向股權持有人借入股票然後在市場上賣出,借入股票的
投資者便會欠下借出人借款,同時需要在時限內補回股票。
沽空的第二步,借入股票的投資者需要不論價格買入同樣數量股票歸還借出人,而兩次買賣的差額,減去借股成本就是這次沽空的收入。
 
沽空的第二步,借入股票的投資者需要不論價格買入同樣數量股票歸還借出人,
而兩次買賣的差額,減去借股成本就是這次沽空的收入。

沽空第一步

首先要向股權持有人借入股票然後在市場上賣出,借入股票的投資者便會欠下借出人借款,同時需要在時限內補回股票。

沽空的第二步

借入股票的投資者需要不論價格買入同樣數量股票歸還借出人,而兩次買賣的差額,減去借股成本就是這次沽空的收入。

沽空風險

正常情況下,股價上漲投資者才能獲利。但跌市時投資者亦有辦法獲利或對衝正股的損失,如果之後價格如預期般下跌,以較低價格補回即可賺取差價;但若價格不跌反升,而價格上升理論上沒有極限,以較高價格補回將損失慘重,因此一般風險大,投機性高,爲專業投資者所用。

沽空機構獲利手法

沽空機構的獲利手法與上文同出一轍,不同的是會主動找出股票不能不跌的藉口,最常見的是指公司誇大盈利甚至「做假數」,又或是公司管治有問題。過往以沽空報告「搵食」的機構有渾水(Muddy Waters)匿名(Anonymous Analytics)香櫞(Citron Research)等。

沽空投機性高

正正因爲投機性高,不是每個證券交易所都允許放空買賣;即使允許,往往也有較多限制。賣空者因證券價格上升而被迫平倉或止損的情況被稱爲「挾淡倉」(Short Squeez),在内地及台灣又稱爲「軋空」。
沽空因爲市場下跌獲利,因而給人負面印象,但如果你相信效率市場,沽空就是一個使價格回歸合理的一個手段,是股票市場是否自由交易的其中一個指標。

沽空違法

裸沽空(Naked Short),是指投資者直接在市場上賣出根本不存在的證券,在市價進一步下跌時再買回證券獲得利潤的投資手法。由於「裸沽空」賣出的是不存在的證券,交易量可能非常龐大,因此會對市價造成劇烈衝擊,對實盤持有人十分不公平。目前各國都有相關措施應對,而美國證券交易委員會亦已經在2009年起禁止裸沽空。
沽空在熊市大跌市中顯得十分吸引,不少投資者都對沽空或反向ETF有興趣,相關反向ETF的成交亦在月內激增,但對於一般投資者來說,其實沽空並非必須,而當中的風險其實很多初階投資者未能完全了解,正如「商品大王」羅傑斯(Jim Rogers)所講,所有投資者入市前應該要先了解自己,如果感覺未有完全了解自己就應該手持現金。
持有現金回報確實少,但總比一年損失5至10%要好。在熊市的時候持有現金其實不是壞事,正如俗語都有說,「唔買都唔好沽」。
 
【沽空操作大解構】熊市買反向ETF對沖?不如直接沽空!瑞幸咖啡大跌 邊間沽空機構成贏家?


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