2022年6月4日
筆者早前看到畢老林兄文章提及過的「增長陷阱」，有些感觸想在此作點補充。
曾幾何時，投資者對於股票會有不同分類，價值股有便宜和貴、不同行業股份都有各自的行業周期起伏。但過去十年，唯獨有一類叫科技股的股票，以scalar growth之名，被認為不斷增長，股價只升不跌。在環球央行「放水」之下，他們亦不負眾望，多年來的確只是大漲小回，信眾愈多，去年雞犬皆升後，更多夢想股順勢上市。在股市熱炒之下，別人10年工夫，「發夢股」一個月就達到點石成金的程度。
多年放水都未有引發通脹，讓好像現代貨幣理論（MMT）一類的學說逐漸流行，更幾乎已成為經濟中的顯學。不過原來只是「時辰未到」，到了今年，環球供應鏈亂局，加上俄烏戰爭，構成高通脹的完美風暴，歐羅區5月通脹升至8.1%，各地生產物價指數（PPI）動輒按年漲25%以上，顯示了成本壓力已令製造業苦不堪言。面對供應緊縮而起的通脹，聯儲局唯一方法就是走加息及縮表等緊縮之路。高利率令科技股走下神壇，本是十分正常，但是更值得講是不少散戶對今次科技股跌市的反應。
當然仍不少人看股票的心態就猶如玻璃，升兩日是「牛市」，跌兩日就是「熊市」。不過值得注意，有不少年輕一代對「發夢股」可以「愈低愈撈不止蝕」的想法甚為普遍。之前與一位財經節目主持朋友說起有一個例子，他做節目時聽到有觀眾詢問，應否在低位再買Upstart（UPST）溝貨，Upstart是人工智能貸款配對平台，是金融科技以及夢想股表現良好的代表公司，當時該股上市後極受追捧，不到一年股價便升了超過15倍，但亦在今年由高位下跌逾90%。據朋友的觀察，為數不少的散戶覺得不怕逢低儲「夢想」，因為只要持貨夠久，股價就可以重返一年前的高位400美元，甚至再創新高，彷彿此類「發夢股」，突然間變成周期股。
千禧泡沫買微軟 返家鄉等16年
坦白講，阿米就絕對沒有信心這一類股票可以重返山頂，更別說要在短期之內做到。筆者只記得即使強如微軟（Microsoft），在千禧年DotCom泡沫爆破前買入，也要等16年後才可返家鄉，比得上金庸小說中楊過與小龍女的「十六年之約」。
總有人問逢低買入，「本多終勝」，是否好策略？逢低對夢想股「溝貨」，相信Strong Hold，是否就可以買到下一隻亞馬遜公司（AMZN）？
其實科技股要擁有極其獨特的生意模式及有準零息衍生的金融泡沫，配合天時地利，才會出現高估值的時間，這情況未來是否可重複出現，實在難以預見。當可口可樂（KO）及不少必需消費品股在今浪都難逃一跌時，我們是否真的可以對自己選股及持貨能力如此有信心？
沒有設限及定下認錯線的逢低買入策略，無論在個人財務及風險管理上都是很危險。近日港美兩邊股市急反彈，好容易令人忍不住再溝貨，筆者亦無謂阻大家發達，只能說此時更須謹慎行事，懂得控制合理注碼，定好止蝕位才交易，方為上策。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票，筆者客戶持有Microsoft股票或衍生工具，並可能隨時買入或沽出。
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