1月9日，周日。聯儲局「鷹」姿勃發，上月議息紀錄對提前加息、部署縮表毫不含糊，如此氛圍下，最新公布的美國就業報告自然格外矚目。數據本身憂喜參半，去年12月非農新增職位連續第二個月遠遜預期，市場估算為40萬個，揭盅僅19.9萬，連一半也不到，但失業率進一步降至3.9%，乃新冠疫情爆發以來首次跌穿四個巴仙。
然而，魔鬼藏於細節之中，上月平均時薪按年增長4.7%，按月亦上升0.6%，兩者皆較市場預期大，惟美國通脹率（以CPI為準）逼近7%，薪酬增長依然追不上通脹。基於聯儲局起初錯判形勢低估通脹，為防工資與物價相互帶動，這份就業報告只會加強決策者「追落後」的決心，難怪十年期國債孳息率逼近1.8厘，數據發表後曾見1.799厘的周期高位（cycle high）。
另一邊廂，民望插水的總統拜登「斷章取義」毫不客氣，拿失業率跌破4%當作個人政績，吹噓入主白宮首年在經濟上取得勝利，順道誇誇聯儲局有能力應對通脹，明面上讚揚，實際卻是藉就業報告向央行施施壓；至於新增職位與估算大相逕庭，急於替自己加分的拜登自然當睇唔到。
造淡科網不值博
2022年剛踏入第一周，投資者即面對貨幣政策急劇轉向及隨之而來的債市震盪，加上被就業數字裏的「魔鬼細節」嚇多一嚇，美股開了個小小破局，對利率敏感的科技股首當其衝。然而，即使那些泡沫早已爆破、感覺上猶如無底深潭的中小型科網/新經濟，經過連月來無險可守的殺估值後，追估造已淡明顯不值博。
這些日子被笑得最多的是「女股神」伍德（Cathie Wood），近日每開手機，媒體都不忘提醒閣下，方舟旗艦ARKK 2022年出閘脫腳，首星期大跌11%，與去年2月高位相比更急瀉近半。
可是，心水清的炒家該當發現，科技板塊殺聲震天，許多股份於上周三錄得2020年9月「納斯特巨鯨」事件以來最大單日跌幅，但參考14天RSI，ARKK 43隻成份股只有五隻墮進30以下的超賣區，而納斯特100指數【圖】同樣僅五隻成份股oversold。這當然不等於說，投資者可以安心落大注抄底，但股價與動力開始背馳，意味殘股短線有機會出現tradable lows，縱不願冒險博反彈，也不宜胡亂在這些水平出手造淡。
Fed Put無謂亂估
就如聯儲局在議息紀錄中所言，此番縮減資產負債表宜早不宜遲，原因有三：A、美國經濟較上次加息、縮表時強勁；B、通脹遠高於上個收緊政策周期；C、聯儲局資產規模大增。
經驗告訴大家，聯儲局推動利率正常化態度再堅決，也未必敵得過股市巨大調整。正因如此，市場才會不斷猜測所謂Fed Put的行使價到底放在標指哪個水平，以此推算決策當局對跌市的最大容忍度。問題是，美國此刻集齊經濟強勁、通脹40年來最高、央行資產規模空前龐大三大因素於一身，倘若仍無法依足計劃加息縮表，許多人有生之年恐怕也看不到「正常化」實現了。
聯儲局加碼放鷹雖預示今年股市難玩，但12個月流流長，沒必要這麼快便亂估Fed Put可以去到幾低。從美股首五個交易日觀之，板塊輪動確實加快，但風險胃納並沒有明顯收縮，金融股更受惠於息差擴闊憧憬，追蹤美國24家大銀行的KBW銀行指數上周漲近一成，破頂兼寫下開年五個交易日歷來最大升幅。
銀行能源並駕齊驅
能源股不遑多讓，追蹤該板塊的ETF（代號XLE）開局第一周氣勢如虹，在埃克森美孚、雪佛龍等大型油企領軍下勁揚。
資金捧舊經濟有否過了頭，在下不知。然而，以今天市場反應之敏銳，宏觀經濟以至金融系統若出現不穩之兆，很難想像銀行與能源板塊能並駕齊驅雙雙爆上，投資者毋須神經過敏。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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