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關鍵點
．Sea擁有東南亞和台灣最大的電子商務平台。
．韓國最大的電子商務公司Coupang也在關注這些相同的市場。
．Sea的遊戲業務可能會使公司在對抗Coupang時佔據優勢。
$Sea Limited(SE)$。Sea擁有東南亞和台灣最大的電子商務平台Shopee，而Coupang擁有韓國最大的在線網購市場。
與Coupang相比，市場對Sea更加友好。Sea於2017年10月，以每股15美元的價格上市，目前交易價格接近每股300美元。今年3月上市的Coupang僅略高於其每股35。讓我們看看為什麼Sea比Coupang吸引了更多看漲的投資者，以及它是否會保持領先於韓國同行。
Sea和Coupang之間主要區別
Sea和Coupang運營著截然不同的商業模式。Sea將其兩項業務分為兩個主要部門：其電子商務部門Shopee去年產生了一半收入，其遊戲發行部門Garena產生了整體45%收入。
Shopee是第三方賣家的上市平台。它最初只將個人商家與買家聯繫起來，但隨後擴大了市場，將更大品牌和企業與個人買家聯繫起來。它通過自己的區域物流網絡和第三方物流合作夥伴履行訂單。
Garena之前從Sea的頂級投資者騰訊那裡獲得了許多遊戲授權。但在2017年，它推出了第一款自行發行遊戲Free，該遊戲在東南亞和拉丁美洲引起了轟動。根據App Annie數據，Free Fire是2020年全球下載量最大手機遊戲，並且仍然是。
Shopee還運營著一個數字支付平台ShopeePay 和一個名為SeaMoney的移動錢包。去年，Sea剩餘5%的收入來自這些數字金融服務。
Coupang主要在韓國運營，公司第一方市場在自己的物流網絡上運行。大約有70% 的韓國人居住在公司物流中心7英里範圍內，這使公司的Rocket Delivery服務可以輕鬆地在一天內完成訂單。
Coupang還通過CoupangEats提供食品配送服務、通過Rocket Fresh提供雜貨配送服務、通過Coupang Flex提供臨時工作機會，以及Coupang。它為Rocket WOW會員提供Rocket Fresh和Coupang，他們可以獲得更快的輸選擇、30天免費無限退貨，以及以固定月費方式參加特殊的日常活動。
哪家公司發展得更快？
Sea去年收入飆升101%至44億美元，公司電子商務和數字娛樂（遊戲）收入分別飆升160%和78%。根據通用會計準則（GAAP），Sea仍然無利可圖，但它今年經調整EBITDA為1.07 億美元，而2019年為虧損1.79億美元。它通過縮小Shopee的每筆訂單虧損和擴大 Free Fire來實現利潤增長，這產生比Shopee的市場高得多利潤。
分析師預計Sea今年收入將增長90%至83.3億美元，即使Shopee面臨更艱難的疫情后比較和Free Fire業務日漸成熟，並且公司淨虧損略有收窄。
但投資者不應忽視Sea的兩大風險。首先，如果Free Fire失去光彩，Sea經調整EBITDA可能會再次轉為負數。因此，Garena面臨著更新Free Fire、更積極地將它利潤化，並跟進另一款熱門視頻遊戲的巨大壓力。
其次，Shopee需要減少促銷活動和賣家補貼以縮小損失，但這樣做可能會削弱它對東南亞主要競爭對手（BABA）旗下Lazada的防禦。
由於疫情導致更多人在線購物，Coupang在2020年收入增長93%，達到121億美元，其活躍客戶數量增長26%，達到1480萬。按通用會計原則衡量，它沒有盈利，但公司經調整後EBITDA淨虧損從5.5億美元，收窄至2.5億美元。
Coupang預計不會很快實現盈利。相反，它計劃繼續擴大物流網絡，推出新服務，並將作海外擴展到日本、台灣和新加坡。這種擴張可能具有挑戰性，亞馬遜（AMZN）和樂天已經在日本的電子商務市場處於領先地位，而Shopee則是台灣和新加坡的明顯領導者。
分析師預計Coupang今年收入將增長61%至194億美元，隨著疫情結束，其增長將放緩，並且應該仍然處於嚴重無利可圖的狀態。
估值
Sea的交易價格是今年銷售額的18倍。這是一個很高市銷率，但可以說是由公司的增長率證明有關估值是合理的，而且它仍然比許多其他增長型股票便宜。Coupang的交易價格僅為今年銷售額的3倍，但這一折讓也反映了市場在擁有凝聚力擴展其生態系統、縮小虧損和向韓國以外擴張能力等方面，帶來不確定性。
我們更喜歡Sea，因為它增長更快，業務更加多元化，並為投資者提供了更清晰盈利途徑。誠然，在一款熱門遊戲上平衡公司整個業務是有風險的，但與 Coupang將更多無利可圖的業務（例如外賣和視頻）整合到公司龐大生態系統中的散漫計劃相比，這是一種更明智策略。
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作者：猛獸財經
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