7月8日，周四。內憂外患夾擊港股，恒指八連跌兼險守牛熊分界線，中央針對科網平台股招數層出不窮，火頭已燒至中概VIE（可變利益實體），監管風暴沒完沒了。有同事周初沖咖啡時跟老畢「吹水」，說滴滴事件掀起巨浪前心思思入市，意欲趁中資科網巨頭價殘抄底，幸好齋講冇做，算是避過一劫。
這令在下想起昨天提及的散戶情緒調查，翻看此等歷史數據，能在睇淡比率見頂時出手撈底，彷彿永冇失拖，但如果「回溯測試」當真可以實時應用，豈非通街都係股神？講到尾，不是所有熊市俱像新冠股災那樣，得嗰一個月貨仔，唔好彩綁你三四年，什麼耐性也會給消磨殆盡。此所以，別人恐懼我貪婪，考的不單是膽量，還有更重要的意志。揸住那些恍似萬試萬靈的歷史數據當秘笈，以為buy low sell high真係咁易，世上哪來的窮人？
保守取態啱多過錯
這幾個月來，老畢一直密切注視跨市場資產表現，雖偶因「賭癮」發作做了一些不該做的交易，惟整體感覺是，不利風險資產的證據愈來愈多，遂建議減倉避險多揸茄殊，舒舒服服留力再戰。如今看來，這種保守取態啱多過錯。
中資監管風雲令港股冇啖好食，但假如大家時刻留意跨市場動態，想必發現「不妥」跡象層層疊加。美國債息掉頭之急，恐怕連最不相信通脹重臨的投資者亦大感意外，如何解讀並非重點，關鍵是十年息極速跌穿多個大位，年初那些圍繞經濟復甦、通脹以至聯儲局政策的論述，好像一下子變成「笑話」，唔信邪同個市拗，受傷的還不是荷包。
整個第二季，老畢對債市種種違反直覺的現象深感不安，並提醒讀者，美國十年期債息1.4厘不容有失，結果話咁快連1.3厘也淪陷，債券好友喜出望外不在話下，可是有多少人敢在坊間眾口一詞通脹回歸下重倉債券？賺錢之難，於此可見。
滙海動態也引起在下關注，美滙指數果真跌不穿88/89重要支持區，「鐵底」證實硬淨，近期的反彈便不宜以「死貓」視之。同樣重要的是，其他足以提供risk on/risk off訊息的指標普遍發出不利風險的警告，特別是澳洲紙兌「避險王」日圓。此外，英鎊、加元以至挪威克朗等風險屬性高的貨幣，兌日圓亦出現一頂低於一頂的形態，在下戒心自然又高了一些。
避險證據層層疊加
說到美股，指數層面看似風平浪靜，老畢所持年底到期的標指ETF（SPY）認購期權亦順風順水，惟指數慢牛一件事，從【圖】可見，紐交所普通股升跌線（Advance/Decline Line）跟屢創新高的標指呈現背馳，頗有點去年初疫潮爆發前的味道。我絕非暗示歷史重演，只想告訴大家，美股「內部筋骨」不一定像主要指數看上去般強健。換句話說，債、滙、商品等跨資產市場發出避險訊號以外，美股自身發展亦須留神，部署方面謹慎為上。
每次股市大冧情況都不一樣，以標指為例，華爾街新冠熊市僅維持了23個交易日（2020年2月19日見頂，3月23日觸底）。然而，十年八年前仍有不少股民睇報紙查股價，今天手指頭在智能電話上動幾動，地球上幾乎所有股票分秒上落盡在掌握，資產「再定價」遠比以往迅速合理，調整來得急去得快也許將成為日後熊市常態。
調整來得急去得快
再看黃金，1980年初在惡性通脹中見頂，隨後插足七成，金價花了近30年才重返歷史高位。反觀人稱「數碼黃金」的比特幣，2017年底創新高後瀉逾八成，再破頂只用了三年。時代不同世界大變，在下不知未來的熊市會怎麼樣，但應該很有趣。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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