2021年7月21日
美國10年期國債孳息持續向下，失守1.2厘，自3月底高位累計下滑0.55厘。債市對經濟遠景的憂慮，開始感染股市，美股跌勢加劇。金融市場的表現可能迫使聯儲局放棄「收水」的念頭，疫情所產生的高負債可能較諸新冠病毒更令歐美央行頭痛。
過去18個月環球市場隨疫情變化而波動，投資者在疫情之初極度恐慌，隨後各大央行祭出極度寬鬆的貨幣政策，政府也打開庫房派錢穩經濟，接著疫苗研發有成，民眾開始接種，市場對今年首季經濟復甦的期待十分高，看美國10年期債息走勢便一清二楚。
今年首3個月長債息率升了82個基點，惟自3月底至今卻從高位下滑了55個基點，債息忽然好high，又忽然謝曬，究其原因，坊間最常見的兩大理由是變種病毒出現及倉盤注碼過度集中。
今年初經濟復甦之聲震天，大量資金獨沽一注造空國債，過度單邊的格局注定「翻艇」。若是這兩個理由，反而不用太擔心，因為這些最終都會解決。其實，有一個根本問題，市場中人甚少提及，或可能覺得已經唔存在，就是債務問題。
疫情始終會過去，社會及經濟有一天總會全面恢復，奈何目前全世界的槓桿率比2019年高了不少，歐美政府走上一條不歸路，緊縮財政還債，必然導致衰退，應該沒有政客願意負上此責任，而債務高的國家，貨幣政策也難以收緊。美國10年期通脹掛鈎國債的實質利率回到負1.07厘，跟去年低位及今年1月初低位差不多。無論是名義債息還是實質債息急速向下，可能正反映市場對經濟遠景的憂慮。下月底舉行的傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會，聯儲局主席鮑威爾或會送市場一個驚喜，就是未有「收水」時間表，倘若他堅持「收水」，隨時釀成股災。
Delta變種病毒蔓延全球，歐美國家的疫苗接種率雖然較高，但政府亦審慎起來。英國昨天全面撤銷社交限制，當地稱之為「自由日」，美國卻「贈慶」，呼籲國民若沒有必要，別到英國玩。
亞洲防疫模範生新加坡，昨天公佈社區感染個案達182宗，主要與裕廊漁港及唱K群組有關，當局宣布把戒備級別提升至2級，明日起至下月18日禁止食肆堂食，群組聚集人數由最多5人回復至最多2人。根據星洲當局的疫苗接種計劃進度，至該國國慶日（8月9日）便會有三分之二人口接種疫苗。所以，對星洲而言，近期疫情反彈只是短暫問題，至於周邊的馬來西亞、泰國、印尼、緬甸、菲律賓、越南等，何時能解決變種病毒問題，似乎未有著落。
按照以往經驗，只要肯下決心封關封城一段時間，確診人數是可以壓下來的，可是經濟須付上沉重代價，而且病毒會周而復始搞你，不斷困擾投資市場，加快接種疫苗是唯一解決方法。
本欄曾提及美國中小型股指數拋售情況嚴重，羅素2000及羅素3000指數週一均跌約1.5%，表現差過大型股指數，羅素2000跌穿100天線，並向200天線進發，顯示市場避險情緒升溫。
本港的中細價股同樣捱沽，恆指大型、中型、小型股指數昨天分別跌了0.83%、1.8%及2.16%。今年4月之後，中型及小型股指一直領先大型股，但這個優勢近日開始收窄。昨天跌幅較大的中小型股，許多都獲大行研究或基金持倉，例如世茂服務昨天從高位急挫9.1%。今年表現甚佳的熱門板塊，昨日均見洗倉式下跌，獲利回吐壓力大，短期入市撈底宜小心。
外圍金融市場動蕩之際，內地A股反而平穩，資金流向白酒、基建、軍工及醫藥等面向本土經濟的板塊，倘環球經濟有何風吹草動，中國大不了關起門大舉投資基建，特別是新基建。（完）
注：以上的評論僅為摘要，並且不代表路透立場。
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