捱眼瞓睇指標的真正價值
7月22日，周四。美股「黑色星期一」（吸睛大過天，不少媒體用上這道標題）48小時後，道指收復失地有餘。
置身有利位置
不得不說句，經過長年累月「訓練」，股民愈來愈襟嚇，昔日高位回落10%才叫調整，今天3%已算跌過龍，BTD（Buy the Dip）成為許多人的「預設投資策略」，回調既淺且短。
大家也許會抽老畢後腳，既然美股慢牛格局不變，何必嘥心機跟進昨天提及的市場指標，捱眼瞓緊貼跨市場動態，逢跌吸納不就完了？從指數層面出發，此話無疑講得通，至少到目前為止確實如此。然而，不是所有人皆甘心被動地買入指數基金，那些真真假假的投資通訊之所以多如雨後春筍，深受股民愛戴，全因散戶主觀上渴望透過買股買板塊跑贏大市，經歷去年通街「股神」後，推介個股畀冧巴的服務需求更殷。
此等通訊的付費訂戶想必很清楚，去歲跟「貼士」押注，三幾個禮拜賺夠以往三幾年未必可享的回報，冇難度。今年完全兩個世界，三幾個禮拜未夠便焗住止蝕反佔多數。對這類活躍散戶來說，時刻留意市場動態，有助快人一步嗅出危險，減少許多不必要的錯誤。
換句話說，參考市寬、跨市場動態，價值不在一般技術分析強調的準確捕捉買賣點，而是通過對不同市場指標釋放出來的資訊（information）作出消化沉澱，讓自己在部署上置身有利位置，從而判斷該側重buy、hold還是sell。
假熊變真熊
舉個例，美國十年期國債孳息率1.4厘不容有失，並非老畢無緣無故猜想出來，之所以視這個水平為line in the sand，是整合了股、債、滙多個資產類別過去兩三個月各自發放的information後得出的結論，雖不等於單憑這點便能直接獲利，但有了這一步在前，投資者對再通脹交易（reflation trades）大規模拆倉就不會感到意外，準備充足自可趨吉避凶，更有效地管理風險。真正難決定的，反而是什麼時候轉守為攻，把減倉避險套取的資金重投股市。
正如前述，美股於指數層面抗跌力愈來愈強，跌2%是「黑色星期一」，3%恐怕已被視為股災，但股民實際上冇有怕，BTD大軍行動一次比一次迅速，坐擁大量現金處境變得尷尬，太早出手無異於否定市場指標的功用，然而標指等大股基準一旦追隨市寬、澳元兌日圓急劇調整，淡友屆時可能已全面主導大市，假熊變真熊。
任何理性投資者在一些關鍵時刻總會思前想後，考慮資金成本、無風險利率、市場流動性等因素，以評估風險資產估值是否合理、股票相對安全資產是否吸引，當然更不會忽略流動性鬆緊對整體市場環境的影響。問題是，政策利率近零、資金泛濫早非緊急狀況下的特殊現象，而是金融海嘯結束後十餘年的常態，這一切當真發生根本性改變，很難想像後果會多嚴重。
一個鮮明例子乃2018年，鮑威爾其時剛接掌聯儲局，同年先後加息四次，美股正正就在當年首季及末季兩度大瀉。從【圖】可見，美國十年期國債實質（real，經通脹調整）孳息率於年底逼近1.2厘，雖說中美貿易戰對華爾街的衝擊不容忽視，惟聯儲局收緊銀根導致超寬鬆環境有變，恐怕才是美股2018年第四季大冧（標指頂至底滑落近兩成）的真正原因。
轉守為攻較避險難
今時今日，莫說實質利率一厘，聯儲局何時開始縮減購債也是未知之數，加上通脹回歸，銀紙更加不值錢，美股在指數層面長升長有，選擇重新入市的理想時機，只怕比參考不同市場指標適時避險更考功夫。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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