林嘉文
渣打
香港財富管理高級投資策略師
上周筆者於本欄指出，雖然內地貨幣政策有轉為寬鬆跡象，但要進一步看好A股後市，來自監管方面的政策亦似乎需要有所放寬。然而，內地最新對於教育行業的監管政策，卻令市場更加憂慮關鍵行業或會面臨進一步的監管收緊，拖累了本周初中港股市遭受沉重沽壓。執筆時，有消息更指中國當局將審查範圍擴大至網上食品配送的行業；此外，部分城市的抵押貸款利率上升，亦令房地產開發商重新受到審查，相關行業亦再度備受關注。
憂慮暫時局限中港
幸運的是，上述憂慮似乎暫時只集中影響中港方面的投資氣氛，儘管周二晚歐美股市偏軟，避險資產如美國國債及日圓亦有支持，但可能更多是由於美國聯儲局公布議息結果在即，市場觀望情緒升溫所致。
除非本周聯儲局的議息結果意外地令市場失望，例如言論被認為趨向鷹派，否則中國監管收緊導致的全球蔓延效應可能有限。至於歐美現時正在進行的企業業績期，可能更會成為這些地區股市短線的主要驅動力。
監管擔憂可能持續
隨着內地監管打擊力度加大，並擴散至多個行業（互聯網、網上外賣、教育、房地產和鋼鐵），未來政策方向仍存在相當大的不確定性。由於許多措施似乎與中國「共同繁榮」的長期戰略目標、解決人口挑戰和發展強勁的數碼經濟有關，因此當前的環境可能會持續至未來幾天。
恒生指數跌破關鍵支持位200周移動平均線（27560點），即略高於2020年中高位26782點，為通往2020年9月低位23124點（比周二收市低7.8%）打開了缺口。
MSCI中國指數目前正在測試200周移動平均線（現為89.50）的關鍵支持。鑑於強勁的下行走勢，指數跌破支持位並不令人意外，甚至可能會進一步跌至81.50（2020至2021年升勢的78.6%回吐水平；比周二收市低8.9%）。相關的走勢與外國投資者拋售的報道，都反映短線波動可能會延續。
中國股票續為核心持倉
雖然監管上的緊縮暫時掩蓋了近期貨幣政策寬鬆（要求下調存款準備金率），和盈利修正的積極作用，但筆者仍會視MSCI中國為未來12個月投資組合內的核心持倉。事實上，MSCI中國的估值已大幅下降，意味即使進一步的監管收緊仍是短期風險，但很多負面消息可能已經反映在現價，這亦是為何筆者仍將中國股票視為未來12個月的核心資產的原因。
雖然中國人民銀行（PBoC）降低銀行存款準備金率暗示貨幣政策可能已經轉向，但監管仍在繼續收緊；而單憑降準這一舉措似乎亦不太可能在短期內緩解股市壓力。因此，在考慮對中國股市採取更積極的看法前，一些關於放鬆政策的跡象，尤其是來自監管政策方面，以及技術指標觸底的跡象都至為關鍵。
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