踏入7月下旬，環球股市愈來愈令人不安，投資者（包括唔少本港股民）重倉的美國科技股表現有山雨欲來之勢，納指100三連跌，細價股指標羅素2000更慘不忍睹，過去一周挫逾5%。
內地雖然下調了存款準備金率，滬深300指數全周升0.5%，但上週尾段新興產業股大幅下滑，這些今年內的牛股出現獲利回吐，勢令投資氣氛轉差。東南亞爆疫，印尼和越南為重災區，國際供應鏈受阻，亦增添市場不明朗。
本周美國開始進入公佈業績密集期，各行各業都有大公司派季度成績表，究竟成本上漲對業務的影響有多大，必然是投資者關注的焦點。聯儲局主流看法是通脹僅屬短暫性，債市看來也認同此論調。然而，企業在現實經濟世界中運作，於應對成本上漲時，會否一樣咁睇呢？這些企業評估各類成本未來的趨勢，或會比經濟學家更加貼地。
美國非必需消費板塊上週五下挫1.25%，差過標普500指數的0.75%跌幅，這個今年牛板塊全週累瀉2.6%。密歇根大學消費信心指數初值由5月的85.5，驟跌至7月的80.8，受訪者預期未來一年通脹將急升至4.8%，通脹壓力削弱了消費信心，連帶打擊消費股。
本週派成績表的大型企業，包括強生、Netflix、萬國商業機器（IBM）、可口可樂受壓，不利股價；倘能成功轉嫁，則有機會印證通脹壓力正在上揚，貨幣政策有落後於現實的風險。
美股幾大指數中，上週表現較差的有羅素2000中小型股指數，挫5.12%，費城半導體指數跌4.06%，道指運輸股指數回落2.36%，而納指100與道瓊斯工業平均指數則分別下滑0.98%及0.52%。
小型股指數表現最壞，反映市場擔心通脹，因為細公司在通脹環境下議價能力較弱。此外，因供求失衡致產品不斷加價的半導體股也急挫，或意味市場擔憂需求放緩；運輸股指數同屬經濟寒暑表，其大跌可推測投資者對經濟前景存在憂慮。
這類週期性較強的板塊回吐，配合長債息率持續下滑，均折射出投資者對經濟前景有顧慮，但究竟是通脹、滯脹還是經濟進入下行週期，暫時難以判斷。不過，各指數的走勢顯示回調壓力正在增加，其中，羅素2000及半導體指數分別連跌3周和4週，市場應該開始警惕。
美股波動指數（VIX）自去年3月後持續於下降通道內運行，換言之，每逢VIX升近通道頂時，就是入市吸納股票的機會，此玩法一直順風順水。然而，踏入今年以來，VIX的頂愈走愈低，投資市場真的無驚無險？還是投資者過於安逸呢？一旦VIX衝破下降通道頂且底部愈走愈高，可能就是準備起錨離場之日。
新冠變種病毒Delta未對歐美社會造成重大打擊，因當地的疫苗接種率高，儘管也有人中招，死亡率卻沒有急升，社會及經濟活動如常。相比之下，越南和印尼等國家，低接種率再遇上Delta，可謂全無防守之力，唯一避疫方法是封城封關。越南政府下令胡志明市與南部省份的工廠，須確保有設施讓員工在廠內食宿，才可繼續營運，無法達標的工廠只好暫時休業。
大廠動輒聘用幾千至過萬員工，邊度搵咁多地畀員工又食又住，搞衞生已經頭痛，見到網上有外商買帳幕讓員工在辦公室留宿，咁嘅日子可以捱幾耐？近幾年三星與蘋果公司等的供應鏈，以及其他電子行業均遷至越南，病毒有可能再度對電子零部件的環球供應帶來衝擊。
東南亞飽受病毒困擾之際，期錫上週五卻升1.9%創新高，原因是全球第三大產錫產國緬甸受變種病毒影響，產量減少，加上中國雲南地區天氣炎熱，水電乾旱供應不足，錫冶煉廠減產，結果推升期錫價格。需求方面，電子產品對錫焊料的需求殷切，供不應求情況嚴重，年內期錫價格已累漲65%。其他有色金融價格表現也普遍勁過股市，可見這是一個十分特殊的周期。
石油出口國組織與盟友（OPEC+）週日達成增產協議，自8月份起，每月的日產量增加40萬桶，俄國代表稱，大概明年可回復至疫情前供應水平。近日原油價格已經因預期增產而出現調整，WTI期油上週挫3.7%，反映了一些增產的影響。產油國增產唧唧嚇，能否應付歐美經濟重啟帶來的需求，尚待觀察，但供應還是受控，有利油價回穩。
上星期恆指及科指分別按週反彈2.4%與2.5%，惟在外圍形勢不明朗下，本月下旬再升力度令人置疑，都係要跟從里外形勢，隨機應變。金融市場的波動開始增加，危與機並存，視乎如何掌握。（完）
注：以上的評論僅為摘要，並且不代表路透立場。
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