4月11日，周日。美國3月生產物價指數（PPI）按月上升1%，雙倍於市場預測，按年則錄得4.2%漲幅，為2011年9月以來最大【圖】。不計食品和能源的核心PPI按月升0.7%，同樣遠高於分析師估算的0.2%。
無可否認，原材料不斷漲價，蘇彝士運河塞船事件導致付運延誤，運費進一步上升，對生產成本造成愈來愈大的壓力。早在勞工部公布最新PPI數據前，製造業採購經理指數（PMI）已連續數月顯示上游物價升溫，負責調查的供應管理協會（ISM）一再指出，廠商庫存處於歷來最低水平；另一邊廂，訂單數量反映需求強勁，供不應求意味業界有較大空間轉嫁成本，通脹體現於消費層面只是時間問題。
換個角度看供需
美國多家上市企業近日大吐苦水，申訴成本上漲經營艱難，個別如紙尿片及紙巾生產商金佰利（Kimberly-Clark）更「出爾反爾」，推翻早前聲稱不會廣泛加價的承諾，宣布旗下產品6月起在美國全線提價，加幅介乎中至高單位數。
證諸上月生產物價指數，1%的按月升幅多達六成可歸因於貨品最終需求價格（prices for final demand goods）上漲1.7%。種種跡象說明，通脹引起關注合情合理。
聯儲局副主席克拉里達接受彭博電視訪問時承認，隨着經濟逐步重啟，被遏抑的需求可能給釋放出來，經濟中某些領域會出現暫時的供需失衡，但老畢認為有兩點必須一提：
一、觀察物價升幅必須考慮基數效應，在注意按月升勢有否加快的同時，實無必要對按年增長「十載未見」等字眼過度敏感，太早擔心通脹失控。畢竟，去年次季新冠疫情最嚴重時經濟和物價狀況如何，大家記憶猶新。
二、老畢並非被聯儲局決策官員「洗腦」，認定物價上升只屬暫時性。我想說的是，企業定價條件改善不代表顧客欣然接受加價。舉個例，一支止汗劑賣40美元當然沒問題，但閣下認為消費者會乖乖掏腰包買，抑或寧可忍受大熱天時汗流浹背？
這個比喻也許有點不倫不類，止汗劑也算不上如假包換的民生必需品，惟道理沒什麼分別。物價升幅並非單方面取決於供應方意欲及定價能力，需求方工資增長若追不上，結果必然是產品滯銷庫存積壓，最終觸發減價清貨潮，相信沒有人比經營者本身更清楚這點。
工會化努力失敗
惡性通脹會否出現，一看物價實際升幅超越通脹預期的可能性多大，二看勞工成本有沒有加速上升的勢頭。新冠疫潮導致環球供應鏈大受衝擊，從工業金屬到農產品全面漲價有目共睹。拜各國不遺餘力刺激經濟所賜，需求復甦遠較想像快；加上疫苗接種增強業界對經濟重啟的信心，生產商趁機把部分成本壓力轉嫁用家以保利潤不難理解。然而，除非僱主不介意得不償失大幅加薪，否則物價與工資你追我逐相互帶動便無從說起。
從亞馬遜活躍分子鼓勵倉儲僱員組工會爭取權益一敗塗地，縱獲總統拜登力撐，具指標作用的阿拉巴馬州投票仍得出一面倒反對結果（贊成工會化的員工比率不足30%），足證疫情及有利的政治氛圍都不足以激發勞方團結起來，借助工會勢力跟老闆貝索斯討價還價，世界首富與否題外話。
通脹失控一類標題無疑吸睛，惟市場反應更值得注意。美國3月生產物價指數公布後，十年期國債孳息率一度上升5個基點至1.68厘，收市回順至1.66厘，跟一周前3月就業報告發表後的情況大同小異。
勝在除笨有精
單看數據，愈來愈多跡象顯示美國經濟加速復甦，通脹威脅不容低估，但債息波幅收窄之餘，標普500指數唔覺唔覺已升至4100點水平，道指繼續破頂，連最擔心聯儲局提前收水的納指亦踏順步韻，科技龍頭明顯回勇，逐步適應新形勢和較高的債息水平。
市場嘅嘢，唔到你唔信邪，太多人講就唔靈。大圍看淡美金，美滙指數就升畀你睇；到你守唔落去索性認輸，美滙甚至債息再上卻顯得力不從心。高盛半年前建議造淡美元，捱足六個月終於投降，近日公開表示撤回這個Call，且看大行是否又一次成為「明燈」，散戶掉轉來做才有運行。
相比之下，美股個別領域鑊氣大減得個Chok字，但在指數層面仍有不俗回報，標指上試四千三的概率愈來愈高，走勢較新舊經濟一時一樣的個股明朗。買市不買股，係就係冇厘大志，惟簡單不用煩，勝在除笨有精。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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