傳出設立白名單之後，內房股反彈力度不錯，而平台經濟股在百度（09888）領軍下算是回穩。可是同一時間，藍籌消費股卻又一次被拋售，個別甚至失守年內低位。連向來硬淨的比亞迪（01211），亦在沒有特別消息之下急跌，隱約感覺到再有一批外資忍痛離場。這種跌勢，似乎開始反映民不聊生的期望，整體隨時回復陰乾式跌勢。
舊瓶新酒外資輸到怕
未必去到咁差，要下注中國消費市場，可以選擇外資企業。這些公司在中國一樣已經建立根基，有足夠競爭力之餘，又可以叫多一飛，有其他市場墊底降低風險。既然全世界炒利率見頂並且不日會回落，海外消費股必然比中國企業安全。所以今次下跌，亦都可以視為繼續換馬，只是放棄中國消費股，而不是放棄中國消費市場，其他板塊未必受到牽連。
不過，設立內房白名單，純粹舊瓶新酒。大約一年前，也有所謂示範民企，當時榜上有名的公司，紛紛把握機會，有批股有供股，甚至短時間內連續3次股權融資，再用以股代債的方式，償還一些債主。連串動作之後，股價依然一浪低於一浪，跌多五成以上。始終，內房商業模式接近無藥可救，中國人口老化出生率下降，根本毋須天量供應。平民百姓明知房住不炒，置業可以慢慢來，房企的經營現金流一定極慢，並非白名單可以根治。
細思之下反而極恐，放鬆白名單房企融資，那麼到底由誰去提供，是一個關鍵問題。外資以至一般有錢人，不是欠缺興趣，就是應該已經輸到怕。最正路的估計，當然是將包袱轉移到銀行體系。
雖然房企現金流成疑，但至少可以拖多幾年，亦不會以問題貸款視之。最怕是要求其他類型的公司出力，未必直接買入內房股債，很可能是巧立名目購買資產管理產品，到時一個板塊的問題，就會擴散到全個股市，連帶財政健全現金流強勁的公司，也失去市場的信任。
現時中國最大困局並非內房，而是未能令人放心長線投資，始終過去兩三年負面經驗太勁。不錯，買賣股票只需撳個掣，不必長情，但股票的背後始終是生意，往往需要巨額資金投入去啟動，政經能見度有限的話，生意人自然卻步。即使短期之內，政策口號仍然有力令股市波動，但當實際商業投入愈來愈弱，公司價值難以提升，股票必然乏力。如何解決信心危機實在是價值百萬的問題，不過，很明顯白名單是錯誤答案，隨時弄巧反拙。
中港股市是樂觀派墳場
中港股市積弱已久，很難去愛，但也無謂再傷害，或者勉強守住退休三寶，外加一些外向型公司，但求得過且過，他朝恒指升到幾多萬點也好，義務鼓掌便算。單純便宜不是買入股票的好理由，必定要有極之強勁的變化扭轉局勢才值得。其實，假設有朝一日終於出現，屆時恒指勁升幾日之後的水平，也未必一定高過現在。一般而言，對股票樂觀是好事，但中港股市是罕有的樂觀派墳場，還是慢慢等關鍵變化出現再算。
基金持有比亞迪（01211）
作者為黃國英資產管理董事
本欄逢周一刊出
（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）
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