上星期二晚才傳出人行提供超過一萬億元人民幣，低成本融資支持樓市的消息，兩日之後阿里巴巴（09988）公布業績，就發放連環震撼彈。當中最離譜當然是為了區區8億美元，摧毀需要以萬億元人民幣起錶來建立的市場信心，完全沒有上下一心協調共渡難關的默契，反而加添一個「撇得就撇」的憂慮。即使出爾反爾話沽唔沽，亦覆水難收再沒誠信。實在沒有多少愛可以重來，即使外圍繼續炒減息預期，相信中港股票也會一路跑輸。
阿里表面估值平，傷透人心之後，固然會長期存在折讓，而且去到目前水平，最熟悉業務的創辦人，也曾興起套現念頭，令人擔心背後暗藏殺機。核心的電商業務相比社交網絡，先天上有用戶黏性低得多的問題，而且今次「雙11」，反映整體消費力下降，兼且平民百姓將遊戲規則都玩到爛，為求得到購物優惠先買後狂退貨。既不公布銷售額，自然退貨率也是一個謎，於是乎就會有大部分怨聲載道供應商的投訴，更加令人對相關企業的股票卻步。
投資選擇多 不向難度挑戰
原本雲業務提供新希望，畢竟海外巨企的成功先例相當吸引，但今次擱置分拆，搬出邪惡美國作為藉口。一方面正式確認制裁帶來的困擾，另一方面這個負面因素絕對不是新鮮事。8個月前，興致勃勃提出重組方案及分拆方向時已經存在，忽然認衰，未免令人覺得管理層有欠深思熟慮，將來再有什麼鴻圖大計，也很難叫市場相信。所以對於阿里的股票，可以不傷害，無謂沽空追殺，但亦不要去愛。世上投資選擇成千上萬，沒有必要向難度挑戰，不要胡亂使用別人恐懼我貪婪的心法。
不少投資者心態縮骨，擔心高追股票俾人笑，其實並不明白知識型股票炒到爆煲為止的特色。當日700蚊仍然睇好騰訊（00700）好像十分愚蠢地中伏，實際上人家可能是由200幾蚊一直追上去，未有逆轉跡象之前，自然繼續順勢而為，正如今日所謂的美股七雄一樣。市場願意為公司前景付出溢價，無人會知去到什麼水平止步，大家都是等公司發展終於撞牆才算。跟風當然有風險，勝算及回報卻未必太低，例如幾個月前輝達（NVDA）300美元一度算是天價，肯高追的話已經贏到開巷。
知識型股票欠實質資產支撐
反而爆煲之後，一路跌一路買，自以為是價值投資就十分危險。幾年前中資科技股如日方中，有人沿途高叫妖股當道，到掉頭下跌卻全力擁抱，最頂癮是打倒昔日的我，200蚊開始「低吸」阿里，比起自己曾經唱淡的水平還要高出一大截，完全和市場判斷平貴的準則脫節，純粹俾市場價格變動牽引睇法。根本問題在於不明白公司可以變質，同樣是200蚊，時勢不同之下，一時是平一時是貴。知識型股票欠缺實質資產支撐升跌大，搞不清上述基本概念的話，最好還是遠離就算。
基金持有NVDA、騰訊、阿里巴巴
作者為黃國英資產管理董事
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