11月28日，周二。兩星期前，老畢以〈貨幣基金前世今生 息口若變助撐美牛〉為題，從歷史角度探討這個近年瘋狂「吸金」的資產類別。性質上，貨幣市場基金形同現金，在股債劇烈波動時能發揮保本之效，遇上利率偏高經濟脆弱，追捧者尤多。
穩袋5厘成盲點
上世紀七十年代通脹肆虐，已故「指數基金之父」博格爾（John Bogle）曾親口承認，互惠基金之所以能在惡劣投資環境中站穩陣腳，繼而大展鴻圖，貨幣市場基金居功至偉，某程度上可說救了整個行業。
時隔半世紀，這類基金再度受到熱捧，資金流入幾乎每周都創新高，單在美國，資產管理規模已達5.76萬億美元，縱使股債回勇，似乎也搶不了貨幣基金風頭，投資者依舊享受與現金談戀愛。
歸根究柢，「雙高」（高通脹、高利率）重臨，疊加近年股債震盪嚇怕許多人，擁抱現金可以理解。然而，經濟、利率、市場皆有周期，當機遇降臨時若被眼前「高息」矇閉，死抱茄殊不作配置，那便極可能要付出沉重機會成本，穩袋5厘隨時成為投資者的最大盲點，今天且來談談海量現金對其他資產類別意味着什麼。
追蹤環球資金流向的機構EPFR統計顯示，今年淨流入貨幣市場基金的錢多達1.2萬億美元，較流入美國國債（1860億）、投資級別企債（1450億）及環球股票（1430億）金額相加還要高許多。另一邊廂，美股標普500指數年初以來累漲19%，金價升一成，高風險的比特幣更翻倍有餘，但從上述資金流對比可見，最炙手可熱的資產類別始終是現金，準確點說是能提供5厘回報的貨幣市場基金。
還看利率與經濟
有趣的是，根據美國投資公司協會（ICI）的數據，去年環球股債雙殺，投資者持有現金不增反減；今年股市反彈，標指且錄得雙位數升幅，現金水平卻持續上升。假設兩者存在因果關係，似乎說明投資者傾向在熊市中低吸，牛市則拒絕高追，反映出一定程度的逆向思維。無論如何，數以萬億美元計現金停泊於貨幣市場基金，只要有一部分轉投其他資產類別，足以為市場上升提供強大動力。問題是，什麼因素方能驅使資金逆向流動，又有哪些因素對趨勢萌芽可能造成障礙？個人認為，關鍵不外有兩：一、利率；二、經濟。
正如前述，揸現金也可穩賺5厘息，大大削弱了投資者的冒險意欲。從誘因入手，要改變現狀，先決條件是高息環境必須改變。可喜的是，證諸經濟數據和市場動態，風向正在造就這種轉變。隨着通脹持續降溫，股市與債市都在反映聯儲局提前減息，當中股市有所謂板塊輪動，不僅強勢科技股持續受捧，其他對利率敏感的板塊如公用、房託，近期亦見觸底反彈，吸引資金回流。
聯儲局若在「合適」（並非迫不得已）情景下啟動減息周期，那便意味抗通脹成功在望，甚至大功告成，目前雖言之尚早，惟貨幣市場基金相對股債吸引力大減，投資者自會因應新的形勢作出取捨。
另覓歸宿化作彈藥
不過，「好息」並非投資者垂青貨幣市場基金的唯一原因，倘若基於對經濟深感憂慮而增持現金，那麼即使利率轉向，資金恐怕也不會輕易離開這類基金，畢竟經濟衰退風險時刻存在。1950年以來的數據顯示，減息周期啟動平均13個月後，資金流出貨幣市場基金才會明顯加快，情況未必次次一樣，但總須時間體現。
人生無常，現金能帶來安全感，為緊急狀況積存儲備大有必要。可是，長年累月把大量茄殊放進「床下底」，長遠只會損失購買力，並非智者所為。
現金不是王，善用成贏家，當息口走向開始影響貨幣市場基金回報時，資金便會另覓歸宿，只有轉化成投資彈藥，現金方能真正稱王。
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