中植危機｜「中國版雷曼」爆雷 拆解中港股市無視迷思

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中植集團承認爆雷，成為了「中國版雷曼」，令到市場再次引起憂慮及疑問，但並沒有引發市場恐慌性急挫，為何市場會冷待事件？

 

中植認資不抵債

之前一直有傳中植出問題，但是卻拖了一斷日子，中植集團都終於難以持續，並發表「致投資者的一封致歉信」，承認嚴重資不抵債，存在重大持續經營風險。據初步調查發現，集團總資產帳面金額約2,000億元(人民幣•下同)，但集中在債權和股權投資，回收難度大。而剔除保證金後相關負債本息規模約為4,200億至4,600億元。換言之，中植資不抵債至少2,200億元，而且金額應更大。

中植系爆煲主要有兩個原因，一是集團實控人解直錕猝然離世，而公司高度依賴其決策。二是很多理財產品不少都投向房地產，所以內房出事，很多產品都有不同程度的兌付問題。據指，中植集團作為資產管理公司，控股10家上市公司，控股或參股6家持牌金融機構，控股或參股5家資產管理公司，控股或參股4家財富管理公司。因此，中植集團出事牽連很廣。

設白名單救內房

中植集團爆煲中港股市在周四(23日)並無受驚大跌，但潛在影響有待浮現。至於為何被市場無視，相信主要有兩個原因，一是之前已爆出前奏，投資者已估計難以挽救，即使中植曾否認有問題，但市場都不具信心，所以在金融環境緊張下，很多受影響公司應已採取行動，市場某程度消化了。

第二是中央再出手嘗試救內房。中植問題是一個潛在危機，規模可能達4,000億元，但內房是一個更深的災難，因為已不單是金融層面，實體經濟都受拖累，而且規模是上萬億元計，所以中植問題才會被相對輕視。

消息指，中央計劃允許起草房企白名單，而白名單中的房企初步是按照賣樓銷售排行榜頭50強去篩選。監管當局會允許商業銀行向上榜的房企提供短期流動資金貸款，房企毋須提供土地等抵押物，貸款的資金可用於日常生產經營周轉，並期望有助房企騰出資金償付債務。內房股急升就帶動了大市整體投資氣氛。

不過，狂歡過後也要小心，因為如果非結構性解決內房問題，只是要求內銀放貸的話，這樣只會出現債務轉移，將部份問題由內銀承擔，並會影響內銀資產質素。因此，對於後續發展，大家可觀察幾點，一是內房賣樓的狀況，二是內地樓市指數，三是內地消費者物價指數(CPI)變化，如果物價低迷，甚至下跌，都會影響居民買樓意欲。