11月22日，周三。聯儲局公布11月份議息紀錄，提及抗通脹若缺乏成效，局方將進一步緊縮，決策層且一致認為，利率在一段時間內將維持於限制性水平，美股隔晚終止五連升，三大指數各自微調。議息紀錄偏鷹，跟早兩日里士滿聯儲銀行總裁巴爾金（Thomas Barkin）聲稱通脹仍然很頑強、有理由長期維持高利率口徑一致。
然而，心水清的讀者想必記得，聯儲局月初議息後發表政策聲明，首次把金融條件（financial conditions）收緊放進其中，多位官員在整個10月份又輪流談及債息飆升降低了進一步加息的迫切性，自此以後，美國10年期國債孳息率從5厘水平大幅回落六七十個基點、美滙指數自107插至103，美股則逐步逼近年內高位，金融條件較8至10月寬鬆了許多。要說這份三周後始公布的會議紀錄有何睇頭，那必然與金融條件變動相關。
聯儲局花了不少筆墨談論債市震盪推高按揭利率及企業借貸成本，並嘗試為長債「期限溢價」（term premium）顯著上升尋找源頭，但隨着債息本月急速掉頭、美滙腳仔軟軟、股市漸呈亢奮，金融條件已從先前狀況極速扭轉。市場現在關心的是，轉變來得這麼快，對貨幣政策會造成怎樣的影響。換句話說，經過資產市場此輪全面反噬，局方會否逆市場之意，認真考慮再度加息。
管控預期效力弱
關於這個疑問，主席鮑威爾於議息後記者會上實已作過一番演繹，指金融條件緊縮必須持續不斷（persistent），對貨幣政策才足以構成影響。議息紀錄僅強調有必要繼續密切監察市場發展，講咗等如冇講。重要的是，美國近期揭盅的經濟數據反映通脹持續降溫、就業市場寒意漸現，決策者心裏明白，這個勢頭維持下去，目前政策便有過緊之虞。從這點着眼，市場炒利率見頂大概率沒炒錯。
問題是，投資者搶先一步，把目光放在明年減息，聯儲局若不引進一點點雙向政策風險（two-way policy risk），市場「獸性」勢必變本加厲，為抗通脹製造麻煩。明乎此，個別官員口風只管保持強硬，惟真鷹抑或扮鷹，大家心裏有數，故不要指望決策者宣稱抗通脹高奏凱歌，只要數據不出現驚嚇，放鷹管控預期效力只會愈來愈弱，淡友唯有寄望市場焦點突然且強烈地轉向經濟衰退，否則甚難奪回話語權。
相比去年6月美國消費物價指數（CPI）年升幅高達9.1%，最新10月份通脹率僅3.2%，降溫趨勢明確；此消彼長，受薪一族實質工資不僅回復正增長，且超越疫前水平，失業率雖略為回升，但仍在4%以下，徘徊於半世紀低位。再數下去，在芸芸發達國家中，美國經濟疫後復甦猶如鶴立雞群，按照傳統智慧，柴米油鹽乃普羅選民心之所繫，經濟強勁、失業低企疊加通脹受控，連串良好勢頭對總統拜登選情理應大大有利。
可是，證諸英國《金融時報》發表、與美國密歇根大學聯手進行的最新民意調查，情況剛好相反，僅14%受訪者認為，個人財務狀況自拜登上台以來有所改善。相比之下，多達70%形容拜登的政策對經濟有負面影響或毫無影響，當中三分一更直指「拜登經濟學」嚴重損害經濟。
經濟好民望低異象
美國通脹雖從峰值大幅回落，惟82%受訪者聲稱物價急升是生活中最大的壓力來源，多達七成半人相信通脹未來六個月將對經濟構成最大威脅，關注之情遠超就業及股市表現。
顯而易見，十年物價升幅集中在兩三年內「爆發」，民生大受困擾，單是通脹降溫（價格升勢持續放緩），無法令選民感到滿意。工資上咗去跌番落嚟（減薪），打工仔一定同你死過，但從上述民調結果可見，選民希望見到的是物價重回疫前水平，哪怕這無異於期望通縮。由此看來，聯儲局抗通脹即使大功告成，恐怕都救不了拜登。倘若好嘅唔靈醜嘅靈，那位昔日天天拿鮑公當箭靶的狂人重新入主白宮，聯儲局有排煩矣。
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