曾幾何時，因為Google搜尋器份額、Google軟件即服務和Android平台的近乎壟斷地位，令投資巿場無比欣羨，股神畢非德的最佳拍檔芒格（Charlie Munger）甚至曾在2011年中讚嘆道Google是他見過的最闊護城河，指其母公司Alphabet的經營護城河舉世無雙。但正如上文所說，Alphabet的兩大法寶Google搜尋和YouTube相繼失靈，另外生成式人工智能的發展不如Microsoft（微軟）和Amazon（亞馬遜），使Alphabet在本年表現欠佳。除此之外，其實SaaS驅動（SaaS為平台即服務，讓使用者可透過網際網絡連接到雲端式應用程式並加以使用，例如電子郵件、行事曆以及Office工具）的雲端增長也承受龐大壓力。今期繼續有關Alphabet的分析。
華軟件技術急起直追
中國憑華為Mate 60 Pro的誕生證明了彎道超車已經實現，目前華為旗下海思（Hisilicon）、寒武紀科技採用7納米製程的伺服器晶片和AI晶片，採用了小晶片技術；在半導體封裝，江蘇長電和通富微電等中國廠商也積極布局小晶片技術，美國對華硬件封鎖的缺口已經打破。
Alphabet其中一個引以為傲的領域為移動作業系統，雖然搭載Android的手機一般售價較蘋果iPhone便宜，而且款式、規格繁多，令軟件用家的體驗較為遜色，但它的開放式營運理念（它的開源專案Android Open Source Project，是根據Apache特許授權免費開源軟件），同時又因為這些裝置多預置了Google各種服務，使Google在搜尋、SaaS等領域巿佔率長期居於絕對領導地位，然而在內地硬件和軟件雙方面急起直追下，Alphabet過往的榮景早已一去不復返了。
與輝達（Nvidia）在硬件方面受到國際企業挑戰一樣，Alphabet軟件世界的處境也令人擔心。以Google旗下首屈一指的Android移動設備作業平台為例，它從裝機量計的需求六成源於中國，而人家屢有創新且進步驚人。Android來自內地的最大對手為華為鴻蒙（HarmonyOS）。HarmonyOS雖然是基於Android的人機互動通訊軟體（Emotion UI， EMUI, 以易發現、易享受、易分享為目標的智慧型終端人機互動系統），但它有眾多獨特而且領先於Android之處。
當地五強手機商華為、小米、OPPO、vivo和榮耀分別推出HarmonyOS、Xiaomi HyperOS、ColorOS、OriginOS和MagicOS。它們佔據了內地手機巿場八成和全球三成份額，內地公司在軟件方面狠下苦功，自強不息，使谷歌的軟件服務優勢迅速減少。
且說Android是基於Linux（一個流行的開源作業系統）的宏內核（monolithic kernel）設計。宏內核包含了操作系統絕大多數的功能和模塊，這些功能和模塊都具有最高的權限，於是只要一個模塊出錯，整個系統就會崩潰，直接構成系統的不穩定性。相比之下，鴻蒙用的是微內核（microkernel），其設計採用Linux和LiteOS（華為開發的輕量級實時作業系統，開源的物聯網作業系統）作標準的兩個內核：操作系統必要的功能模塊（任務管理、內存分配等）處在核心地位，具有最高權限，而其他模塊不具有最高權限。這樣，當其他模塊出現問題時，對於整個系統的運行並沒有阻礙，所以微內核穩定性高得多。
鴻蒙系統另一創新之處在於自家研發的方舟編譯器。作為全新的編譯器，方舟可以顯著提高手機的運行速度。它不採用現有編譯器邊解釋邊執行的模式，而是將動態編譯改為靜態，全程執行機器碼（machine code），進而高效運行程序，取代虛擬機器（virtual machine，通過軟體執行在一個完全隔離環境中的完整電腦系統，能提供物理電腦同樣功能），大大縮短程序回應時間。
此外，美國政府出面扶助該國企業往往都適得其反。自2019年開始，當地政府就對華為發動了一系列打壓和封鎖，包括了禁止華為使用GMS（Google Mobile Services、Google Map、Google Mail、Google Drive等）。華為在國外市場上銷售的手機都不能使用谷歌地圖、谷歌郵件等常用應用程式和服務，是斷其臂膀的手段，對華為手機需求是很大的打擊，華為只好加快了鴻蒙系統的研發與推廣，並建立了自己的HarmonyOS HMS生態；在短短數年間鴻蒙系統已經有了3億用戶，並且在170個國家或地區提供服務。試問五強之一的華為如此，其他大企發展自家的系統還會遠嗎？
生成式AI發展落後對手
以周四收巿價每股128.58元（美元．下同）計算，Alphabet巿值16020億元。以預期每股盈利4.78元和6.56元推算，其巿盈率在本年和明年為26.89倍和19.60倍。最近的業績顯示，Google第三季收入因廣告業務動力恢復按年增長11.1%，經營利潤從去年同期的171.4億元，上升至本年的213.4億元，利潤率擴闊300點子。但是雲端增長只有22.4%，遠低於28%的巿場預期，印證了筆者對其生成式AI不如同業的擔憂，而長線的隱憂還見於Google的生成式AI發展弱於與ChatGPT合作的Microsoft Bing，適用範圍也不如Amazon一樣順理成章，生成式AI需要配搭的硬體亦不及Apple高利潤。
概言之，谷歌在多年經營後也在SaaS、雲端和人工智能上極具規模，但以往成功缺乏啟示性，當它軟硬體都受到國際和國內打擊而未有明確出路時，目前的估值又相對偏高，投資人還是暫時迴避它的股票較好。
作者為博士、財務總監、專業投資者協會專家顧問、CFA、FCPA、FHKIoD
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