【新聞點評】賣車難救恒大
內房巨擘恒大（03333）債務問題再受關注，該集團老闆許家印昨日終於露面，在「戰略合作夥伴交流會」上揚言大力減債，本月底之前把「三條紅線」其中一條變成綠色。然而，市場似乎不太買賬，恒大股、債昨齊瀉超過5%，股價創逾一年新低，債息則飆升至近18厘。儘管恒大早前已從電動車業務「抽水」106億港元，但相對於逾2萬億港元巨債恐如杯水車薪，該房企今次要「過關」尚需其他招數。
「三條紅線」由人民銀行及住房城鄉建設部在去年8月份頒布，專門針對大型內房商，具體內容為：一、剔除預收款後的資產負債率不可大於70%；二、淨負債率不可高於100%；三、現金短債比不可低於1倍。房企若觸碰一條「紅線」，有息負債規模每年增速不得高於10%；倘踩中兩條線，負債最多增加5%；假若「三線齊踩」，就不准增加任何有息負債。
換句話說，「三條紅線」旨在防止房企激進擴張，令債務愈滾愈大，甚或變成「大到不能倒」，對樓市、金融體系以至經濟和社會穩定構成風險。這亦意味着，一些以往「勇字當頭」猛擴規模的房企，現在必須「急煞車」。
其中，恒大正是少數「三線齊踩」房企之一，該集團截至去年底有息負債達6740億元（人民幣．下同），總負債更達1.95萬億元。按照恒大今年3月份公布的降負債藍圖，可能要到明年底才可把「三條紅線」變綠。屋漏逢夜雨，儘管今年以來內地一二線城市的樓市繼續暢旺，惟恒大押重注於三四線城市，該些地區的行情相對淡靜，無助於快速賣樓套現。
揚言月底減紅線 股債照瀉
為了促銷，恒大今年2月份在全國樓盤推出「七五折」賣樓優惠，一度造成哄動，但實際效果看來「雷聲大雨點小」。據最新公布，恒大今年1月至5月份錄得銷售額2852億元，按年增長4.5%。此番增速對於進取擴張的房企，原已不算漂亮，更何況去年同期內地仍深受疫情打擊，全國大規模「封城」，令當時樓市銷情受壓。
誠然，由於三四線城市樓市相對平淡，恒大銷售額未能錄得澎湃增長，可謂非戰之罪。不過，對於一家「三線齊踩」、急欲減債的房企，則明顯欠理想。
正因如此，市場近日對恒大債務問題甚為關注，導致該房企股價和債價持續下滑。根據恒大新聞稿，許家印昨日出席了「戰略合作夥伴交流會」，提出將會大力減債，目標是本月底之前把有息負債降至「5字頭」（低於6000億元）。他揚言，「到今年6月30日，恒大至少實現一條紅線變綠」。
看來許家印似乎想向市場「派定心丸」，可是投資者好像不太買賬。恒大股價昨日續挫5.3%，收報11.18港元，創去年3月疫情爆發後新低，目前市值約1480億港元。與此同時，該房企多隻美元債券昨日也普遍跌價逾5%，最高孳息率（yield）飆升至接近18厘，反映拋售壓力沉重。
一度登上內地首富寶座的許家印無疑「見慣風浪」。恒大從2008年撞正金融海嘯令IPO觸礁（後得「大D會」老友襄助渡過難關），到今日壯大為全國第二大房企（按2020年銷售額計，僅次於碧桂園），期間經歷多次驚險時刻，「關關難過關關過」。「符碌」兩三次或屬僥幸，若每一趟都逢凶化吉，相信就關乎實力，所以很多人都深信許家印今回合能夠繼續「過關」。
遠的不說，恒大去年9月也幾乎面臨「滅頂之災」，當時業界流傳一份〈關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告〉（恒大否認由該公司發布），陳述恒大倘未能完成借殼回歸A股，將引發「金融系統性風險」和「大規模維權事件」等五大危機。最終由廣東省及深圳市國資委牽頭，協助恒大把涉及對賭協議的約1300億元戰略投資者股權轉為「普通股權」，變相「債轉股」，讓該房企再次安渡危機。
「恒馳」未見影 抽水僅止咳
事實上，面對「房住不炒」監管壓力，恒大早已推進多元化布局，包括大搞「恒馳」電動車業務，令旗下恒大汽車（00708）股價備受追捧，市值一度達7000億港元，比母公司還大幾倍。上月中旬，恒大以20%折讓價格，向第三方配售2.66%恒大汽車股權，令持股降至67.64%，從中套現106億港元，對於減債不無小補。
然而，自去年起在中外媒體大賣廣告的「恒馳」電動車，目前仍停留於概念車階段，距離正式面世銷售尚很遙遠。上月配售後，恒大汽車股價亦應聲下挫，較高位累瀉逾50%，可見「抽水」屬非常手段，短期內恐難重施故伎。
總的來說，單靠「賣車」最多令恒大暫時止咳，該房企在逾2萬億港元債務壓頂下要渡過難關，還需要其他更有力舉措。不過觀乎許家印昨日對減債充滿信心，相信會有後着，且拭目以待。
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