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軟飲「漲價邏輯」不容忽視，需重視板塊恢復性成長機會；
瓶裝水賽道佳，包裝化率提升和消費升級驅動增長；
必選需求高端化、人羣場景細分化、渠道多元化或成未來趨勢。
12月28日，農夫山泉延續着上週的漲勢，今日繼續大漲5%。最近一週的漲幅已經20%，這瓶昂貴的「水」又新高了。
那麼農夫山泉這一輪的上漲是什麼邏輯？還能夠持續新高嗎？
本文精編自安信證券《水行業領導者，雙引擎發展》、天風證券《2021 年度策略：慎思量，一枝獨秀還復來 》、國元證券《「天然、健康」鑄就水中之王 》
瓶裝水賽道佳，包裝化率提升和消費升級驅動增長
從需求端來看，水消費屬於基本必需消費，具備剛性，是軟飲中第一大品類，消費者購買動機簡單，主要為解渴，對於產品健康和品質的考量較多，因此瓶裝水產品的渠道鋪設需要具備便利性；無論是純淨水、天然水還是天然礦物水，瓶裝水產品之間口味差異小且消費者難以辨別，因此消費者的選擇主要基於價格和品牌；從產品屬性來看，飲用水產品的生命週期較長，產品價格帶容易在消費者心中固化。
賽道優質，另外中國軟飲料市場規模 2019 年達到約 1 萬億元，其中包裝飲用水 2019 年 零售額達到 2,017 億元為第一大品類且近五年的複合增速為雙位數，遠超過軟飲料行業整體平均增速。
「漲價邏輯」不容忽視，重視板塊恢復性成長機會
2020 年疫情影響下，需求端有所影響致原材料成本壓力趨緩。
隨着疫情的逐步緩解，全球需求有望逐步回升，在此預期下商品等價格不斷上漲，食品飲料公司原材料成本壓力逐步顯現，催生提價預期。
下半年隨着學校等場景的恢復，相關公司的業績逐步改善。
展望明年，軟飲料行業在低基數背景下，景氣度有望持續改善，疊加相關公司經營動作， 軟飲料明年或迎行業機會，因此股價或會提前反應。
另外包裝飲用水市場也進入繁榮期，未來空間廣闊。
近十年來，隨着我國城鎮化率的提升，便捷場景的飲用水需求加大，包裝飲用水行業呈現中高速發展態勢，產量持續攀升的同時，市場規模也保持平穩增長。經過多年的發展，飲用水行業佔軟飲料的比重提升至20.34%（2019年），已代替碳酸飲料成為軟飲料行業最大子行業。
必選需求高端化、人羣場景細分化、渠道多元化或成未來趨勢
我國瓶裝水行業根據價位可以分為四個層次：
第一層次是高端天然礦泉水，售價基本在 5 元/500ml 以上，主要包括依雲、巴黎水、西藏 5100、崑崙山等品牌，這一層次的企業目 前的消費羣體較少但隨着消費升級將呈現快速增長。
第二層次是大眾天然礦泉水品牌，定 價一般在 3-5 元/500ml，典型代表是景田百歲山，這也是瓶裝水行業的主流換擋方向。
第三層次是以怡寶和農夫山泉為代表的純淨水和天然水，價位在 2-3 元/500ml，為市場的銷售主力，所佔份額最高。
第四層次是 2010 年之前的主流產品礦物質水，主要以康師傅、 娃哈哈、冰露等品牌為代表，其價位為 2 元/500ml 以下。
隨着消費升級的演進，中高端化趨勢愈加明顯，礦泉水成主流換擋方向。在未來的中高端競爭領域，水源成為了競爭差異化的具體表現。
農夫山泉在開始拓展礦泉水業務以迎合消費升級的大趨勢下，坐擁十大優質水源基地的農夫山泉開始勘察湖南新田的富鍶礦泉水水源地，怡寶則收購了加林山，從原本單一的純淨水業務拓展 到礦泉水業務上。
而農夫山泉目前已形成以品牌為核心，渠道和水源為依託的護城河。因此市場可能對於其未來在高端領域的發力會有所期待。
總結
目前，參考啤酒行業，包裝飲用水行業仍然處於量價齊升的快速增長期，相比啤酒行業的存量市場競爭，包裝飲用水未來行業仍具備成長空間。農夫山泉作為龍頭，市佔率有望進一步提升。
另外隨着消費升級，以及上半年受疫情影響，或有提價預期，農夫山泉擁有高市佔率，有望進一步收益。
編輯/charlie
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