平貴非絕對
老讀者皆知，就如張公道在《信月》所言，「均值回歸」（mean reversion）乃他用以分析恒指及個別股份的主要理念，其中心思想建基於「平買貴賣」原則。即使對投資不感興趣，總會聽過buy low, sell high或意思相通的話，道理好像不說自明，惟大多數人不是貪婪便是恐慌，反其道而行者十有七八，可見太陽底下雖無新事，實行起來卻絕非想像般簡單。作為一種投資策略，均值回歸就是在股票估值相對歷史平均值偏低或嚴重偏低時買入，反之則沽出；以此而論，完全符合平買貴賣原則。然而，與All-in撈底或All-out清倉不同，這裏的「平」與「貴」是一個相對而非絕對概念，投資者若沒有長期作戰的思想準備，均值回歸恐怕並非他們那杯茶。
在下愚見，周老鴻文精髓不在均值回歸本身，而在標題中的下半部分：「宜用三成資金買貨」。作者言道，港股估值吸引，目前乃買貨而非沽貨時機，但現在入市得做好心理準備，不要奢望大市立刻見底回升，建議投入三分一資金，因應形勢部署增持。
張公道指出，每逢股市狂升後展開的大跌市，不會只得一個底。可是，從交易者的角度出發，老畢卻認為不管是兩個底（雙底）、三個底（頭肩底）抑或一插到底，都不過是概率而已，重要的反而是市場情緒無從捉摸。
熊為牛播種
近年流行的術語FOMO（Fear of Missing Out），描述的正是投資者的矛盾心態。周老提出分注入市，既可確保FOMO一旦出現不至於兩手空空或「焗追」，又能保留所謂的dry powder迎接第二以至第三個底，妙處在於兩種可能性皆照顧周全，透過資金的靈活調動，應對難以預測的均值回歸「路徑」。
老畢主要投資美股，好在均值回歸並無地域之分，道理放諸四海而皆準，今天且以美股為例，看看歷來大跌市發生後，「平買貴賣」中的第一部分（buy low）於不同條件下執行效果如何。
從【表】可見，自1950年以來，標普500指數一旦從高位跌逾兩成，此後一年、三年、十年和二十年的長期年均回報，都會隨着跌幅加深而改善。由此可見，今天的熊市不過為明天的牛市播下種籽，即使在高位沽貨套現，成功避過股災，也要於適當時候把資金重新投入，否則就會錯過利用大跌市為未來爭取更高回報的機會。
話雖如此，我輩凡夫俗子總是急於求成，期望一擊即中。證諸歷史，均值回歸確是一個十分有用的概念，惟就如張公道所說，此刻入市長遠贏面雖高，但未來一段時間港股仍會在底部區域經歷一輪震盪，完成整固後才真正展開升浪。這段日子為時多久難說得很，對「心急人」未嘗不是一種意志磨練。關鍵是，股市長期前景不論如何秀麗，亂局中多數人往往只見危不見機。此所以，牛市於絕望中誕生，懷疑中成長，亢奮中湮滅，這何嘗不又是一種均值回歸？
回說美股，今年市況之戲劇性，《大時代》亦不過如此。新冠肺疫2月起在美國肆虐，標普500指數同月19日見頂，整個2月份大跌8.2%；3月更加殺聲震天，單月劇挫12.4%。從2月19日到3月23日，標指瀉近三成半，惟戰情峰迴路轉，美股絕地反彈，勢頭延續到4月，標指全月急升12.9%，表現之佳為1987年以來僅見。
薑係老嘅辣
老畢做了一些資料搜集，發現美股單月錄得雙位數跌幅，隨後一個月錄得雙位數升幅，近百年來只曾發生過一次：1974年秋天。標指當年9月下挫12%，繼而在10月上升17%，四十六年後歷史重演，潛藏着一個好消息和一個壞消息。好消息是，1974年10月為1973/74年大型熊市（高至低暴跌五成）的底部；壞消息則是，同類案例僅此一宗，統計上毫無意義，唯一說得上口的是，過去難得一見的現象，2020年彷彿天天都在發生。
美股5月首個交易日失利，Sell in May真定假我唔知，但「順口溜」的吸睛力絕對不容低估。標指要重返3月23日低位，得從目前水平下滑21%，而重見2月19日歷史高位則要升近兩成。換句話說，美股當下正處於年內高點與低點的中間位置，短期而言，FOMO與「理性派」（堅信股市與實體經濟嚴重脫節）皆有可能跑出，意味試頂試底都不令人意外。
薑始終老嘅辣，張公道的戰場雖不在美股，惟高招移用華爾街，異曲同工也。
https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/2453037/%E8%81%BD%E8%80%81%E5%89%8D%E8%BC%A9%E4%B8%80%E5%B8%AD%E8%A9%B1+%E5%9D%87%E5%80%BC%E5%9B%9E%E6%AD%B8%E4%B9%8B%E6%88%91%E8%A6%8B+++
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