基金公司成立ETF沽空連燈契媽 為何反向ETF長揸必輸？

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去年「連登契媽」Catherine Wood聲名鵲起，但踏入今年Catherine Wood開始被網民唾棄。早前有基金公司申請成立以沽空​​ARK創新交易所買賣基金（ETF）（NYSE:ARKK）為目的之反向ETF。

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不過，反向ETF有三大結構性缺陷，導致投資者處於不利位置，更遑論長揸必輸。

年初至今，ARKK基金單位價格累跌7.1%。原來早在7月底，Tuttle Capital Management LLC向美國證券交易委員會提交申請，打算發行沽空ARKK的ETF，代號為SARK。正向ETF是透過向投資者集資，然後買入股票賺取股價上升的資產增值。但反向ETF只能透過買入期貨淡倉或掉期，摸擬ARKK基金單位下跌錄得的反向回報。

缺陷一：股票長升風險

反向ETF面對三大結構性缺陷，導致投資者處於不利位置。長線而言，股票程上升趨勢，顯然而見這是反向ETF克服不到結構性缺陷。

以香港現存14隻反向ETF而言，有12隻的單位資產淨值錄得下跌。雖然今年Catherine Wood管理的ARKK表現相當不理想，但是由成立至今錄得超過500%回報。除非Catherine Wood管理投資組合內的股票全數歸零，否則長揸沽空ARKK的反向ETF將難以避免錄得虧損。

缺陷二：對沖成本高昂

第二個缺陷是缺乏槓桿效應，投資者要買入相當數量的反向ETF才能達致預設的沽空效果。換言之，投資者買入沽空ARKK的反向ETF，導致投資其他投資項目的資金相應減少。

相比之下，以購入認沽期權出擊的效果更佳，不但可以小博大；當正股股價出現單邊跌勢時，投資者還可以受惠認沽期權槓桿急升的好處。

缺陷三：複合效應導致表現偏離

第三個缺陷是反向ETF須每日重新平衡投資組合，當持倉超過一天所產生的複合效應，導致持實際回報和基準指數偏離，所以反向ETF不適合長期持有。

實際上，有3個情況反向ETF表現差於基準指數。情況一，當基準指數橫行波動時，持有反向ETF時間超過一天，反向ETF表現將遜於基準指數累計回報的表現。

情況二，當基數指數波動趨升時，持有反向ETF時間超過一天，反向ETF累計跌幅將多於基準指數累計跌幅，出現跌凸的情況。

情況三，當基準指數波動向下時，持有反向ETF時間超過一天，反向ETF累計升幅將低於基準指數累計升幅。

基於以上3個缺陷，投資者不宜長期持有反向ETF。