浙商證券：中國有贊版本費漲價超預期，彰顯龍頭定價能力

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事件

官網公佈，自2021年元旦，有贊微商城的電商專業版及旗艦版(中高階版)版本費提價，專業版由原有的12800元/年提高至14800元/年，旗艦版由原有26800元/年提高至28800元/年;有贊零售同城專業版由原有12800元/年提高至14800元/年，超市場預期。

投資要點

漲價主要系服務升級、產品迭代，預計ARPU有所提升

1)此次提價主要系版本產品加入了「新店上線服務」，其中基礎版並未包含此項服務，所以未提價;而專業版和旗艦版均加入此項服務，均上漲2000元，目前有一定的過渡期。

2)「新店上線」功能推出的原因：有贊在服務商家的過程中發現，如果對於商家在首次使用「微商城」或「有贊零售」時，店面上線、裝修、交付等環節完成度好的情形下，後期持續使用有贊概率較高，未來活躍、續簽等整個生命週期更順暢。相反，如果首次開店有困難，之後商家活躍程度就會較低。原本「新店上線服務」是額外服務包，需要另付費，有贊本次將此項服務包進行了標準化，內含到版本費中，符合產品迭代、服務升級的提價邏輯。

產品服務升級有利於提升續費率，漲價彰顯龍頭定價能力，超市場預期

1)提升商家的首次使用體驗有利於長期活躍，我們預計因此續費率等核心經營指標有邊際改善趨勢;

2)漲價落地一定程度對衝了此前市場擔憂「低價版」的推出，超預期;

3)公司在2018年主動提價30%，2019年推出「雲服務費」，2020年第三次產品迭代提價，商業化持續加速，也彰顯了龍頭的定價能力。

業績測算：預計直接貢獻收入提升短期有限，長期看續費率改善

此次漲價較為温和，且多為中高階版本，我們預計直接提升整體ARPU約單位數，短期對收入貢獻提升有限。但由於提升商户首次使用體驗，長期看有利於續費率提升，邊際改善空間較大。

盈利預測及估值

我們認為漲價對收入短期直接提升貢獻有限，暫維持原有預測。預計公司2020-22年營收19.5/31.4/45.2億元，同增66.2%/60.8%/44.2%，經營利潤-5.83/-4.68/-3.73億元。維持「增持」評級。

風險提示：SaaS發展不及預期、支付業務發展不及預期，導致公司收入和盈利能力下降

編輯/Ray