5月12日，周二。新冠肺疫不僅摧殘世界經濟，投資市場也被病毒弄致「精神分裂」。本報「資金流向」專欄是日列舉了兩組數字，清楚反映身處鐘擺兩端的投資者對前景看法有多分歧。
一、自3月下旬以來，美股展開強勁反彈，主要指數已收復黃金比率61.8%甚至78.6%的跌幅；也就是說，單以指數而論，美股離歷史高位較3月低位更近。
二、美股反彈儘管似虎多過似貓，卻阻止不了資金繼續湧進貨幣市場基金避險。
到底是樂觀派天跌落嚟當被冚一廂情願，抑或悲觀派把萬事萬物想得太灰？這個問題鑽下去，老畢恐怕也會「思覺失調」。然而，市場本就充斥着不同意見，投資風格和風險胃納亦因人而異，重要的並非樂觀派與悲觀派誰對誰錯，而是搞清楚閣下屬於哪一類投資者。
這樣做的好處是既能以一個更「貼身」的角度思考資金流向，又可深入一點理解市場正在發生什麼，從中更可發現對某種結論愈肯定，以開放態度對待市場便愈難。
美股之所以能在數星期內收復大跌後逾半失地，一個重要原因是資金追捧權重高影響力大的指數成分股，說白了就是無人不識的科網巨頭。若把範圍進一步收窄，只看五大（FAAMG）佔比近半的納斯特100指數，你甚至會懷疑投資者是否不知新冠為何物。該指數於美股最波動的2、3月從頂至底雖下滑29%（跌幅少於標普500指數），惟此刻離歷史高位不足半成，年初以來錄得6%升幅，一年回報更超過兩成。
Why own anything else?
疫潮肆虐美國兩三個月，五大今年竟沒任何一隻錄得跌幅，回報由4%至29%不等。經歷如此巨大震盪，眾龍頭不單絲毫無損，股市兩極化較疫前反而變本加厲，既然如此，除了市值最大的科技股外，投資者還需要擁有什麼？（Why own anything else?）
正路地想，這種投資思維當然不值得鼓勵。舉個簡單例子，標普500指數市值自2014年起以每年7.7%的步伐增長，同期FAAMG市值總和年均升幅達21.6%。這個勢頭一旦持續下去，不出七年，五大佔標指比重將由目前約兩成倍增至一半，長此下去，parts豈非大過sum？那明顯不可能，但不管五年前、三年前還是今時今日，太早蓋棺論定都要吃大虧。瘟疫橫行後，Why own anything else恐怕比鑼鼓聲還要響亮，對科技以外板塊不屑一顧者恐怕愈來愈多，說不定閣下也是其中一位。
第二類投資者剛好相反，眼見美國幾乎一夜間多了3000萬人加入申領失業救濟行列，百業不知何年何月才復常，不論央行放幾多水、政府推出多少輪紓困措施，都無法改變此輩認為大蕭條勢必重臨的定論。既然世界變得了無希望，唯一值得投資的只有一張結結實實的床褥，好把所有現金一股腦兒放進底下。
現金放進床下底
如果第一類投資者的心態可以用Why own anything else來形容，那麼第二類就少了個else字。在他們眼中，世界只會循最壞的方向發展，除了床褥（可能還有罐頭和槍械），Why own anything at all？資金不理美股狂瀉或急彈，一窩蜂湧入貨幣市場基金，名為避險，某程度上與把現金堆進床下底實無多大分別。
老畢既非第一類亦非第二類，只能承認自己是一個「無知」的投資者。猶記得，兩三年前與戰友老徐消夜，在下便以斬釘截鐵的口吻否定科網龍頭有本事無限期發育，此等巨企這些年來為股東創造的驚人財富，小弟自然無福消受。然而，經過世紀疫禍，普天下恐怕再無貨真價實的recession-proof企業，迫使資金進一步追捧FAAMG這個次佳選擇。
時刻保持開放
市場不一定對，但作為投資者，任何時候都不要過於肯定某種想法，否則市況發展跟個人預期差距愈大，閣下便愈容易覺得全世界錯晒只有自己啱。
應該問的不是Why is everyone else wrong about the market，而是時刻警惕自己：What if I'm wrong about the market？
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