2020/03/02
新型肺炎疫情快速擴散至全球44個市場，海外確診病例數量開始超過內地，市場憂慮其對環球經濟的影響，遂繼續震散股市，陷入08年金融海嘯以來最急劇的跌幅。
美股三大指數上周急挫，避險資金流入債市，美國2年期及10年期債孳息率，分別低試0.93厘及1.163厘水平，後者再創歷史新低。另外VIX恐慌指數則升抵48.13，為2018年2月以來高位。
早前不少機構投資者，以低成本借入歐元作套息交易，吸納風險較高的資產，現面對區內疫情惡化及歐美息差收窄，需作拆倉應對。據統計數據機構資料顯示，面對避險情緒高漲，前周有167億美元流出美國股票基金，結束連續3周淨流入，亦使環球股票基金走資近193億美元，為近5個月最多。亞洲股票基金組別，則連續兩周錄得贖回，前周淨流出金額接近60億美元。
筆者預期短期市場情緒仍然波動，本周環球股市現短暫技術反彈，在各國政府設定明確的應對策略前，未宜積極撈底。過往市場認定美國股市及經濟遇阻，聯儲局可用大規模放水應對，惟是次對其抗疫影響程度過分樂觀。現時美股面對多個不明朗因素，除憂慮受到貿易戰及新冠肺炎下，多個國家供應鏈中斷，使生產受到阻延及欠缺後續的出口定單，帶來供應衝擊（Supply Shock），對美國企業上半年盈利及經濟構成衝擊外，儲局放寬貨幣政策能否抵禦疫情，今年總統大選，現時債息偏低帶來經濟衰退的憂慮，環球企業因去年貿易戰停頓資本開支後，今年能否重新投放，以及擔心部分周期性企業盈利加快見頂回落，皆成關注焦點。
債券資金流向啟示也更值得留意。環球主權國債基金，前周錄得高達57億美元湧入，為6個月以來最多。然而同期高息企業債基金的走資程度，則達2年以來最高水平，單周淨流出68億美元，間接反映市場風險胃納仍未回升。此外由於近數年部分外圍退休基金經理，需增持相當於該退休基金債務的3倍債券，藉着透過增加所持有的無風險資產的規模，來彌補資產和債務年期不匹配問題。倘基金經理面對資產和債務年期不匹配問題，將會被迫購入更多債券。現時面對更多政府債劵的孳息率向下，便需把更多資本投入這些債券。而部分較進取的，則會持續出售發債企業的認沽期權來產生收入，惟現時企業債劵的息差縮窄，當地不少企業再發債以低成本取得資金，或會把現有債券的風險溢價提升，這或成近期高息企業債其中被贖回原因。
| 撰文： | 黃敏碩 寶鉅證劵董事及集團首席投資總監 |
| 欄名： | 環球財經 |
| 版名： | Wealth Management |
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