2020年3月20日 星期五

金融海嘯後,A股慢牛可期,港股更具吸引力



>>>> 觀點摘要

1當前階段美股已經到達短期多空平衡點
2A股市場不存在大的結構性風險
3港股市場看好中資股中的一些熱門板塊互聯網通信電子行業

外圍市場風險的集中釋放

近期海外市場大跌從外圍市場表現來看這是一場風險的集中釋放自2009年美聯儲啟動量化寬鬆以來美股一路上漲春節後剛剛創出新高大多數上市企業估值已經偏貴此次受到海外疫情擴散的影響出現調整而調整又因為美國市場特有的高槓桿運作方式而進一步形成負反饋經過這一波調整之後在當前階段美股已經到達短期多空平衡點或者說是階段性低點

此次下跌可以定義為一個技術性調整它不是由實際的短期基本面變化或者中長期基本面變化帶來的已經到了可能發生階段性反彈的重要觀察窗口

和2008年的金融危機完全不同2008年是美國內源性的風險比如說次貸危機和房地產泡沫破裂引髮美國資本市場的劇烈波動但這一次只是源於疫情和產油國石油價格戰的影響或多或少還疊加了對美國大選的一種擔心放大情緒因素所致

從宏觀基本面和微觀企業運行來看沒有出現本質的逆轉而且經過短期劇烈調整標普500已經到了16倍左右的市盈率水平隱含的盈利增速如果不大幅下調的話已經處於歷史估值中位略偏低的位置


A股市場流動性是最重要的一個環節

從中國市場來看可以明顯發現流動性是影響A股市場的最重要的一個環節積極的財政政策對經濟的托底作用是客觀存在的當前時點內源性的負面影響在邊際消退隨著開工復工持續推進經濟基本面也在逐漸改善國內市場的主要決定因素還是在於貨幣政策和財政政策雙寬鬆的逐步落地對這一點我們並不特別悲觀而且從大類資產配置角度來說房地產作為大類資產配置的重要組成部分投資和投機吸引力正邊際減弱但是資本市場的定位在提高對全球資本的吸引力在大幅上升所以我們對A股市場也不悲觀。 

從結構性角度來說上證50滬深300不具有系統性的泡沫中證500指數也處在歷史平均估值的30%分位部分科創和創業板公司存在一些估值的偏離其實因為去年創業板市場剔除商譽後盈利基數很低今年企業的盈利增速預期比去年高很多雖然說創業板當前整體估值偏高但是它對應的企業盈利增速也是相對較快所以從這個角度來說我們也不認為創業板當前位置處於系統性的崩潰邊緣只是結構性的高估一些科技上市公司在過去的兩週持續下跌其實已經得到了部分技術性的修正

整體上A股市場不存在大的結構性風險流動性環節非常健康政策層面也是友好的總體不必悲觀


港股市場比A股吸引力更強

美股有可能短期已經進入了一個技術性熊市階段會逐漸轉入震盪階段但是對中國市場來說2400點起來的底部我們覺得還是一個牛市的震盪整固的周期而已未來慢牛可期其實從專業投資角度來說我們也看到了香港市場的機會有一批優質公司從三年的周期維度看已經具備較大超額收益的潛力

香港正好是在美股和A股兩個市場的中間其實在去年A股市場上漲的過程中香港就沒有跟漲今年美國市場波動的時候香港是跟跌的而且跌幅較大香港市場有可能在未來某個階段向上的彈性會超過A股因為相對很便宜而且估值修復空間很大具體來說看好很多中資股中的一些熱門板塊比如互聯網行業通信電子行業消費品和醫藥等估值合理且長期成長空間巨大的領域

總體上看A股市場資金面的相對封閉提供了一個安全墊但是從反彈的彈性來說香港市場有可能在接下來的一個週期中比A股市場的吸引力要更強。 

除了A股投資機會外大夥兒怎麼看港股


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作者:全天候多策略
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