交銀國際：拼多多2季度業績喜憂參半及ARPU提升需要時間 目標價降至89美元

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交銀國際發佈報告指，拼多多(PDD.US)MAU/買家數環比分别增8100萬/5500萬；廣告貨幣化率提升至3.2%，廣告收入環比/同比增101%/71%；調整後營銷費用佔收入比重下降至73%，調整後淨虧損率收窄至1%。

但平均消費金額環比持平並導致GMV增速下降至48%，不及預期。該行下調平均消費金額，並下調20年GMV預測6.6%（預計20年增速56%，原為67%），買家數預計保持快速增長。同時該行上調了廣告貨幣化率的預測，並因此微調20年輸入，下調21年收入預測3.6%。

下調目標價至89美元（原為95美元），對應16倍/10倍20年/21年市銷率。拼多多現價對應PSG為0.3，和行業水平一致。雖然該行認為公司通過豐富產品品類、培養用戶跨品類購買習慣，平均消費金額在長期仍有提升空間，但基於短期内空間有限，該行將評級從買入下調至中性。