https://news.futunn.com/post/7116590?src=8&lang=zh-hk
具體來看，
▍疫情加速消費線上化，實物電商增長提速
2020H1，實物電商規模4.35萬億元，同比增長14.3%，測算2020Q2/6月增速達到21.6%/25.7%，月度增速已反彈至近兩年來高位，超預期。主要由於：
1）疫情催生的線上消費並未快速消退，在復工復產後成為延續性的消費習慣得以保留，典型如生鮮到家消費（社零線上「吃」類商品半年同比增長38.8%）；
2）低線電商消費向縱深發展，用户紅利外溢。疫情將低線用户對電商消費快速從「接觸—熟悉—依賴」推進，綜合電商之外，主打低線性價比消費的淘寶特價版和京喜迅速起量。
▍Q3淡季不淡，Q4旺季或重新提速
測算7月單月實物電商增速約24.2%（VS 6月為25.7%）；規模以上快遞量增速32.2%（VS 6月41.1%）。低價商品消費（7月非促銷季，電商整體客單價累計環比6月下降3元至125元）部分撫平了品牌電商的季節性波動。加之雙十一促銷拉長，行業下半年增速值得期待。上調2020全年實物電商增速預期至20.3%，預計實物電商五年CAGR+17.7%，2024年規模達到18.6萬億。
▍「有限分散」格局延續，Top3份額繼續提升
2020Q2單季天貓實物/京東（僅自營）/拼多多同比增速27%/33.5%/47.6%，均領先大盤。拼多多&京東單季AAC環比淨增5510/3000萬（VS 阿里1600萬），繼續拉進與阿里的差距，且獲客成本相比阿里仍然領先（人均營銷費用：阿里67.3元VS京東57.2元VS拼多多46.3元）。Top3平台份額穩步提升，相對格局變化有賴各自平台用户心智的鞏固和延伸。
▍Q3低預期下具備業績超預期可能
2020Q2主要電商公司業績環比改善顯著，收入端均超公司指引（京東/唯品會/寶尊），且利潤端改善超預期（市場普遍預期Q2因促銷加大，會出現一定程度利潤率下滑）。Q2消費需求充分釋放、Q3行業季節性回落的預期下，主要公司Q3收入增速/利潤率的彭博市場一致預期均有一定程度回落。考慮實際7月統計局數據的高增長，預計Q3行業季節性增速回落較為有限。低預期下，主要公司業績再次普遍超預期可能性大。
維持前期判斷，Q2業績超預期和下半年行業景氣度延續，行業進攻機會將再次到來。拉長看，中信證券認為中國電商兼具效率和規模優勢，對中國電商長期成長性和滲透率提升、龍頭公司利潤率爬坡具有充分信心。有限分散的格局下，用户紅利外溢將推動具備品類殺手特質的垂直賽道仍有成長機會。
結合Q2業績及Q3展望，中信證券建議超配阿里巴巴、京東集團和拼多多三大龍頭。考慮業績逐季改善趨勢和估值匹配度，重點關注寶尊電商和唯品會。
因此總的來看，分析師們不僅滿意中國電商已發佈的財報，還看好它們此後的發展。
市場反應靈敏，電商巨頭股價已經走出喜人漲勢，三大巨頭在週二美股收盤分別漲3.62%、3.66%、4.91%，阿里和京東更是又創歷史新高價。週三港股開盤後，阿里巴巴和京東集團股價亦上漲。
編輯/iris
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