2020年5月13日星期三

新世界淡市合股等升值

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大公司拆細股份或手數、細公司合併股份我們聽得多，但大公司搞合股則較罕見，最近藍籌股新世界發展（00017）突然提出以4合1方式合股。有此一着是因為股價太低殘要「救價」？還是準備有大動作？新世界的解釋很簡單，合股就是要優化股東基礎，吸引更多機構及專業投資者。

新世界建議每4股合併為1股，合股後每手買賣單位繼續為1000股。若6月19日舉行的特別股東會通過合股計劃，預期6月23日便會生效。以現價9.17元計算，一手新世界入場費只需9170元；4合1之後每股36.68元，「升呢」大價股，每手要36680元，街坊價不再。

在新世界的英文通告中，「股份合併」是英倫風的share consolidation，而華爾街一般叫reverse stock split。望文生義，合股是拆細股份（stock split）的反面，在港股語境中通常帶有貶意，因為容易令人聯想到無良上市公司「向下炒」坑殺散戶的惡行，例如先以大比例合股，跟着大折讓供股，股價只會跌跌跌，小股東全輸，大股東及其團夥則以賤價供股或在低位收貨自肥。

街貨量將貼近恒地新地

通常股仔才愛合股，市值逾900億元的新世界自然不在此列。那麼為何要這樣做呢？目前藍籌地產股中，新世界的股數最多，總共101.8億股，比其他大孖沙地產股至少多一半；扣除大股東持股後，街貨都有56.65億股，比同行多逾八成【表】。之所以如此，是新世界自2004年以來曾3次供股，期間更因抵禦對沖基金狙擊而配股，結果股數由原來的24.69億股，激增3.1倍至現在的逾百億股。

股份太多太散，股價也會較波動；同時，每股價格太低，便不易吸收基金股東。市場流行說法是，外資基金規定只買股價1美元（即7.8港元）以上的股票，但今時今日大型基金篩選股票時，股價至少要5美元（折合約39港元）才合乎資格，否則連望一眼都不會。

合股後，新世界街貨便降至14.16億股，與恒地（00012）及新地（00016）相若，而4合1後又真的不難達到每股5美元的「豪門股」門檻。

不過，投資者最關心的是合股後股價前景。以新世界的份量，港股中找不到其他大公司合股個案做比較，但看遠些，可以參考花旗集團（美股代號：C）的合股經驗。

2008年次按爆煲，金融海嘯淹至，花旗差點遭拖垮，股價曾跌穿1美元，最後要華府入股打救才避過一劫。在2011年還清政府欠款贖身後，花旗決定再出發，宣布以10合1方式合股，每股股價由4.5美元變為45美元，自此股價便穩中有升，最高曾升逾80美元，並且只有數度短暫跌穿「鐵底」45美元。

資產不俗較同業便宜

以花旗為例，有實力的上市公司在市況低迷及股價相對低殘時合股，可以起到打底作用；「升呢」大價股，日後分拆業務亦會較容易。當前香港政經環境仍艱難，但新世界旗下資產不俗，家族新一代接棒後又漸見新氣象，加上現價較每股資產淨值折讓近六成，同行中最便宜，現在合股應該無得輸，中長線等升值。