火炬科技在創業板上市，可能會重塑濰柴動力的估值錨。

分拆非核心業務上市，濰柴動力(02338)透露出什麼信號？

 

智通財經2021-02-28 19:33:17

 

2月25日盤後，濰柴動力（02338，000338.SZ）再放重磅消息，公司在臨時董事會上審議通過了《濰柴動力股份有限公司關於分拆所屬子公司濰柴火炬科技股份有限公司至創業板上市的預案》和其他相關議案。

 

智通財經APP觀察到，本次分拆完成後，濰柴動力股權結構不會發生變化，且仍將維持對火炬科技的控股權。通過本次分拆，濰柴動力將進一步實現業務聚焦，將火炬科技打造成為公司下屬獨立上市平台，強化火炬科技在專業領域的競爭地位和競爭優勢，有助於火炬科技加大研發能力投入，增強其風險防範能力，進而提升綜合競爭力及盈利能力，促進其持續健康發展。

 

火炬科技的分拆對濰柴動力有怎樣的影響，又傳達出怎樣的信號呢?

 

控股關係不變，分拆主體是細分龍頭

 

在股權結構方面，本次分拆不影響濰柴動力與火炬科技的控股關係。

智通財經APP觀察到，截至2020年9月30日，濰柴動力由山東重工全資持有，而山東省國資委通過直接和間接方式持有山東重工90%股權，山東社保基金持有山東重工10%股權。而濰柴動力通過直接和間接方式，持有火炬科技100%股權。

 

因此，若火炬科技分拆上市，會一定程度稀釋濰柴動力股東股權，但是不會影響其控股關係。

資產營收方面，截至2020年9月30日，濰柴動力總資產2651億元，總負債1905億元，歸屬於母公司股東權益494億元。2020年1至9月，濰柴動力營收規模1474億元，規模淨利潤71。1億元。

 

截至2020年9月30日，火炬科技總資產9.9億元，淨資產6.7億元，1至9月份，公司總營收規模6.6億元，淨利潤6793萬元。

 

從數據上可以看到，作為濰柴動力的全資子公司，火炬科技不論是在資產方面還是營收規模方面，都只佔母公司很小的一部分。

 

但是，這並不意味著火炬科技的分拆是一件不值一提的事情，在業務方面，此次分拆仍有可圈可點之處。

 

智通財經APP觀察到，濰柴動力主要業務由動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、智能物流等產業板塊構成，各業務間協同發展，主要產品包括全系列發動機、重型汽車、輕微型車、工程機械、液壓產品、汽車電子及零部件等。

 

火炬科技的主營業務為火花塞及零部件、點火線圈及部件和汽車水封及水泵等產品的設計、研發、製造和銷售等。目前公司擁有銥/鉑金火花塞、多側電極火花塞、V型槽中心電極火花塞、沿面跳火型火花塞、燃氣火花塞、點火棒等多種產品的自主研發和生產能力，火炬科技至我國規模最大、技術水平最高、極具競爭力和影響力的火花塞生產企業之一。

 

作為汽車整車的上游企業，汽車零部件行業發展同樣迅速，截至2019年我國的汽車零部件行業市場規模達到4.28萬億元，未來隨著汽車行業規模的進一步發展，以及行業自動化趨勢加深，車企零部件自製率下降，零部件行業規模還有望繼續上升。

 

不過行業內參與者眾多，市場集中度不高，未來隨著市場規模增速放緩，競爭進一步加深，行業內的優勝劣汰加劇，尾部企業將被淘汰，最終形成多頭競爭的行業格局。

 

火炬科技是目前國際上少數幾家掌握銥、鉑金火花塞生產技術，國內唯一具有中試生產能力並與主機配套的廠家。行業地位連續多年穩居國內第一，躍居世界第三，並力爭成為全球一流汽車發動機類零部件供應商。

 

簡而言之，火炬科技是汽車零部件行業細分領域的龍頭，行業地位多年穩居國內第一，同時它又是濰柴動力100%控股的非核心業務，獨立分拆上市對於火炬科技自身的發展和濰柴動力的估值上升都是有極大好處的。

 

合而又分，傳達出什麼信號?

 

事實上，回溯濰柴動力往期的股價表現，大部分時候走的都比較平穩，高光時刻比較少。但是在業務和財務方面，公司是毫無意義的龍頭企業。

 

智通財經APP了解到，2004年，濰柴動力頂住壓力首先在港股上市，後又於2007年在A股，期間公司經歷了大刀闊斧的改革，業績從虧損到盈利再到一步步做大，業務也從單一的發動機再到動力總成和整車配套。

 

據了解，此次分拆的火炬科技的主體就是株洲湘火炬火花塞，湘火炬曾於1993年在A股上市。2002年，德隆以湘火炬為載體，先後獲得了陝西重汽、重慶重汽、法士特變速箱等重卡核心企業控股權。2005年，濰柴動力董事長譚旭光歷經重重困難，通過資本運作將湘火炬成功收購，也即正式整合了出發動機外的動力總成和整車配套業務。並於2007年，濰柴動力在A股上市之前，通過分置改革和換股的方式吸收合併，湘火炬因而退市。

 

不過經過多年發展和股權變更，此次的分拆主體火炬科技已經不是當年的湘火炬，其主要為單純的火花塞業務，從前文的資產和營收分析也可以看到，火炬科技目前只佔母公司的很小一部分，且為公司的非核心業務。

 

但是，分拆上市有利於母公司業務聚焦，分拆主體可以提升品牌知名度和影響力，強化公司在專業李寧玉的競爭地位和優勢，進一步拓寬融資渠道，提高公司融資效率。

 

重要的是，也有市場資深人士分析認為，這只是濰柴動力在分拆上市這方面資本運作的第一次試水，上市公司裡包括濰柴集團內都還有好幾個類似的細分領域行業地位高的非核心業務分公司，未來都有可能分拆上市等資本運作，進一步做大做強。

 

中金公司分析師認為，公司體內仍有較多細分領域的優質資產(如燃料電池、液壓件、大缸徑工業動力等)，且發展期需要較大規模的投入，公司探索控股子公司分拆上市，有利於充分利用社會資本發展優勢業務，有利於豐富新興業務的激勵機制，有利於不斷強化公司在各細分領域的優勢地位。

 

智通財經APP注意到，在之前的機構交流會上，從管理層的發言中可以看到，濰柴動力已經註意到資本市場的市值維護，要體現自己的真正價值，並且在做好自己業績的同時，未來可能會加強利用資本力量持續更多的資本運作，包括但不限於戰略併購、重組、分拆上市。

 

通俗地講，長久以來濰柴動力的市場估值一直處於中樞以下水平，火炬科技在創業板上市，可能會重塑濰柴動力的估值錨。

作者：andyding