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0:02 這週公佈的很多財報，基本上已經驗證了 0:06 我們正在步入經濟緊急劇減緩的狀態 0:09 如果我們看看這些財報，都是同一個基調 0:12 Nvidia將減緩雇人的速度以及控制支出 0:16 來應對更困難的大環境 0:19 Snowflake預計營收增長速度將減緩 0:22 因為擔心企業會減少在信息科技上的預算支出 0:27 而Snap，Snap這週沒有出財報，卻更慘 0:31 Snap最近一次財報是在一個月前 0:34 但在一個月後的今天，就已經不得不重新更新預期 0:38 在Snap CEO對員工的員工信上說 0:42 自從我們上個月發佈了新季度的預期 0:45 大經濟環境比我們所預想的惡化得還要更多更快 0:50 我們預計營收和調整後的盈利 0:52 將低於我們之前預期範圍中的低位 0:56 通常公司對盈利和營收的季度預期，會給一個範圍值 1:01 低位的數值已經算是比較保守的估計了哈 1:04 而現在SNAP CEO認為 1:07 可能下季度連這個保守值都達不到 1:10 然後和Nvidia一樣 1:12 Snap也同樣計劃減緩雇人的速度，減少開支 1:16 Snap還將減緩投資的速度 1:19 股價當天暴跌了40% 1:22 在這樣的大環境之下 1:24 Morgan Stanley在5月13日的memo中提到 1:28 現在大盤的股價下跌會造成連鎖反應 1:32 這個連鎖反應對於一些個股的衝擊會尤其的大 1:36 即使是長期投資者，通常並不在意短期的波動哈 1:40 對於這連鎖反應也不得不重視 1:43 其中就包括SNAP這支個股 1:46 以及之後CK會提到的一些其它的個股 1:49 原因在於它們的股權獎勵制度 1:52 那大家可能會覺得說，那是Snap員工的事 1:56 和股價有什麼關係呢？ 1:58 而這正是Morgan Stanley提到的連鎖反應 2:01 股權獎勵制度，是指比起給員工發放現金作為薪酬 2:06 而是選擇使用發放股權作為薪酬獎勵 2:10 那這個方式起初的目的很簡單 2:13 就是通過發放股權來使得員工的利益 2:17 和股東投資者的利益相一致 2:19 這樣這些員工就會更加努力地工作 2:22 但Morgan Stanley發現，2021年 2:25 股權獎勵支出創下新高 2:27 同比一年前整整上漲了27% 2:31 主要原因在於，通過IPO進軍金融市場的新股 2:35 以及從疫情恢復後觸發的，和表現掛鉤的獎金 2:40 當前的股權獎勵每年已經達到了將近2500億 2:45 其中的主力軍是科技股和通訊服務 2:49 很多新上市的公司選擇使用股權獎勵制度 2:52 除去之前我們已經提到的鼓勵員工之外 2:56 還有很大的一個目的就是節省現金 2:59 但股權獎勵制度對一支個股基本面的影響常常被人忽略 3:04 尤其是在什麼都漲的牛市狀態下 3:07 首先就是股權獎勵的支出屬於非現金支出 3:11 那這是什麼意思呢？ 3:13 如果我們看一下Snap的財報 3:16 以2022年第一季度的財報為例 3:19 這個季度SNAP的盈利損失為3億5千900萬 3:23 然後股權獎勵的支出為2億7千600萬 3:27 但因為股權獎勵支出是非現金支出 3:31 所以在計算現金流的時候 3:33 這2億7千600萬的股權獎勵支出 3:37 是會被加回到現金流得計算當中 3:40 就是因為這筆錢沒有真實以現金的形式支付出去 3:45 除此之外呢，Snap的每股收益是負的2美分一股 3:49 在財報中，也就是這個數字 3:52 但帶有標註 3:53 同樣是經過調整後的盈利數字 3:56 股權獎勵的支出被加回到了那3億5千900萬的虧損數字 4:01 將整個虧損下降到了3千9百萬美元 4:05 如果沒有這個調整，Snap的每股收益會是負的20美分 4:10 整整多虧本了10倍 4:12 這也就意味著說，Snap的股權獎勵支出 4:15 除去這些零碎的數字 4:18 將近要達到20美分一股 4:20 因此，股權獎勵的支出存在的另一個潛在的問題在於 4:25 常常被盈利數據所忽視 4:28 換言之呢，當股權獎勵從盈利數據當中被忽略 4:32 會給投資者們帶來一種，公司比起真實的盈利還要更賺錢 4:37 或者是，虧損比起實際虧損更少的錯覺 4:41 但在牛市，只要股價一直在漲 4:45 投資者們不會關心，員工也不會關心 4:48 尤其是這些高速成長的科技股們 4:51 但當像現在這樣股價下跌的時候 4:54 Snap的股價從年初至今已經下跌了68% 4:58 從最高點下跌了80% 5:01 甚至已經跌破了IPO價格的17美元一股 5:05 所以對於這些員工，薪水相當於是被砍了大半 5:09 根據Morgan Stanly的統計 5:11 目前Russell3000公司當中，有40%的公司 5:15 它們的股價都已經低於了平均股權發放的均價 5:20 也就是說，員工的薪酬都縮水了 5:23 而為了留住人才 5:25 像是蘋果，谷歌這類公司，可以給員工漲現金 5:29 但Snap，我們之前看過財報了 5:32 並沒有多少盈餘的現金流 5:34 Snap要想不流失人才 5:37 就只能通過給員工更多的股權數 5:40 來彌補現在股價下跌的部分 5:42 這種股權的稀釋 5:44 會直接被反映在未來各類每股收益等等的基本面上 5:48 根據Morgan Stanley的統計 5:51 一些個股的股權獎勵支出遠遠超出現金流 5:55 這之中有很多我們所熟知的熱門股 5:58 那Snap也名列其中 6:00 股權獎勵的支出是現金流的兩倍之多 6:03 除此之外，還有像是Pinterest，Chewy 6:07 Yelp，Uber，亞馬遜，Doordash，Lyft等等等等 6:12 Bridgewater的CIO評論說 6:14 美國股市中有40%的個股 6:17 只有靠市場有不斷的新買家才能存活 6:21 因為他們本身並沒有現金流 6:24 股權獎勵2021年比例的暴增 6:27 可以說是其中很好的一個例子 6:29 在股價崩潰之前，Snap在2021年上漲了60% 6:35 可以說許多Snap員工的薪酬 6:37 是靠投資者轟高股價獲得的 6:40 而現在，當流動性被從市場中吸出 6:43 一直靠新買家流入導致的資產價格升高的資產 6:48 會比擁有現金流的個股更加危險 6:51 這些資產最需要流動性 6:53 因為他們自己沒有現金流 6:55 所以會更需要此類類似於龐氏騙局的持續性購買 7:00 來支撐資產價值 7:02 而當流動性被抽出，這些個股就會被扼殺 7:06 現在這些個股股價的暴跌，起到的連鎖反應 7:10 對於長期投資者們都是不得不小心的存在 7:14 那今天的視頻就到這裡啦～ 7:16 希望對大家有所幫助 7:18 喜歡這個視頻的話，記得訂閱點讚哦～ 7:21 我是CK，我們下期再見！
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