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沉寂了多年的中藥板塊，終於在疫情期間被大眾認可。中藥板塊指數持續走強，2021年wind中藥板塊指數累計漲幅高達28.62%，而西藥指數則下跌8.09%。不僅如此，憑藉著在新冠病毒方面“出色”的治療效果，中藥代表者以嶺藥業(002603.SZ)年內股價漲幅超100%。
不得不說，在化藥普遍內捲的情況下，中藥憑藉著消費屬性，獨家品種等優勢，頗受資本市場青睞。
儘管中藥股價表現亮眼，但從近期披露的年報來看，中藥股的業績表現差異極大。
從扣非淨利潤的絕對額來看，目前已經披露的27家中藥企業中，雲南白藥以52.8億的扣非淨利潤位居榜首，白雲山次之。儘管雲南白藥絕對數額最大，但近幾年來，雲南白藥扣非增速並不理想。基於此，雲南白藥也開始在陣痛中堅定轉型之路。數據顯示，2021年雲南白藥研發費用至3.31億元，同比增長82.99%，建成了7個國家科研平台。雲南白藥方面稱，現代生物醫藥科技企業的競爭，實質是人才的競爭和創新能力的競爭，今後雲南白藥將以優秀的人才團隊為基礎，以持續的創新投入為動力，憑藉強大的自主研發能力和全球資源整合能力，整合多種產品形態打造醫藥綜合解決方案。
再從扣非增長的百分比來看，東阿阿膠以同比增長992.97%位居榜首。實際上，2020年同期東阿阿膠扣非淨利潤為虧損，而2021年實現3.33億的扣非淨利潤，因此東阿阿膠的高增長並非真正意義上的高增長。同理，特一藥業和佛慈製藥的高增長也是基於2020年的低基數，才導致的業績高增長現象。
值得一提的是，在幾個業績高增長的中藥企業中，健民集團連續三年取得較高的業績增長，2021年主要由於公司龍牡壯骨顆粒等主導產品收入增長所致。
總體來看，目前已經披露業績的中藥企業，除了西藏藥業虧損外，其餘企業扣非均實現盈利，並且中位數增長為20.37%，相對較好。
不過，儘管中藥多數為獨家品種，競爭並不激烈，但同樣離不開集采的命運。
中成藥集採溫和落地，擴容與擴幅成常態化
4月8日，廣東6省聯盟擬中選/備選結果出爐，這是自2021年湖北19省中成藥採購聯盟採購後的第二次集採，也是開啟了中成藥集采的先河。
從最終採購結果來看，313家企業的636個品種參與集採，最終有275家企業的576個產品完成報價，最後有174家企業的361個品種/品規擬中標。中標品種整體平均降幅為56%，最高降幅為99%，最低降幅為1%。其中，非獨家品種平均降幅為60%，獨家品種平均降幅為17%，結果好於預期。
同樣集採，和化藥相比，中藥的集採降價要緩和的多。自2018年以來，化藥已經開展六批帶量採購，共採購234種藥品，涉及金額占公立醫療機構年藥品採購總額的30%，價格平均降幅達53%，節約費用2600億元以上。從醫保局開展的藥品價格監測數據來看，2019年和2021年這兩年，藥品總體價格水平持續下降，年均達到7%左右。
而中成藥在湖北和廣東的集採平均降幅分別為42%、56%(較最高申報價降幅，實際降幅可能更小)，特別是獨家品種的降幅更加有限(較最高申報價降幅17%)。可見中成藥集採相較前幾輪的化藥集採集採降價幅度更加溫和。
從化藥集採經驗來看，由於近幾年藥品集中帶量採購改革取得明顯成效，為了進一步降低患者醫藥負擔，集採已成為常態化，並且覆蓋產品範圍和地區也在進一步擴大。如此來看，中成藥集採也將成為常態化，並且覆蓋面也將進一步擴大。
不過對於中藥而言，獨家品種的，哪怕集採降幅也十分有限，如本次集采的連花清瘟，降幅僅1%。總體來看，對於中藥品的投資，最好的還是獨家品種類。
除了集採降幅溫和以外，“十四五”規劃對於中成藥的發展也是實打實的利好。
十四五規劃落地，中藥行業成長空間打開
智通財經APP獲悉，3月29日，國務院辦公廳發布《“十四五”中醫藥發展規劃》，到2025 年，中醫藥健康服務能力明顯增強，中醫藥高質量發展政策和體系進一步完善，中醫藥振興發展取得積極成效，在健康中國建設中的獨特優勢得到充分發揮。
相比十三五規劃，本次為國務院而非中醫藥管理局印發，級別更高，在增強中醫藥健康服務能力、促進高質量發展等方面彰顯了頂層設計。
十三五中醫藥發展規劃更著重於保障中醫藥服務的可得性及可及性問題，而十四五規
劃則考慮了中醫藥發展的現實性問題，未來在價格和醫保方面將會向中醫藥傾斜，自主定價+醫保支付相結合。
從具體設置的指標看，新增了包括二級以上中醫醫院設置康復(醫學)科的比例要從59.43%提升至70%;三級公立中醫醫院和中西醫結合醫院設置發熱門診比例要達到100%(約束性指標);二級以上公立中醫醫院設置老年病科的比例要從36.57%提升至60%;縣辦中醫醫療機構覆蓋率要達到100%;二級以上公立綜合醫院及婦幼保健院設置中醫臨床科室比例分別提升至90%和70%等。
另外，十四五規劃提出的發展指標更強調中醫醫療機構自身能力建設，有望帶動包括康復科、老年科、發熱門診、中醫臨床等多相關科室的建設。
醫療新基建領域：此次規劃更注重中醫醫療機構自身建設發展，同時還明確指出支持通過地方政府專項債券等渠道，推進符合條件的公立中醫醫院建設項目，並鼓勵金融機構依法依規為符合條件的中醫藥領域項目提供金融支持。
康復領域：規劃指出要加強康復醫學科建設，疊加此前出台的《關於加快推進康復醫療工作發展的意見》等政策，康復醫療相關設備有望引來放量期。
中醫服務領域：規劃明確指出鼓勵有資質的中醫專業技術人員特別是名老中醫開辦中醫
診所，中醫連鎖服務有望在政策加持下加快佈局。支付方面：醫保繼續支持中醫醫療服務項目和中藥按程序納入醫保，疊加此前政策，中醫藥行業仍處於相關政策紅利期。
綜合來看，十四五規劃的落地，從政策層面進一步加碼中醫藥的高質量發展，中藥行業長期發展空間得以打開。
總的來看，目前披露業績的中藥企業業績總體表現並沒有十分亮眼，但隨著疫情用藥量的提升，如以嶺藥業，其業績有望在接下來的一二季度得以體現。除此之外，中藥集採也是大勢所趨，對於中藥的投資，獨家品種以及消費屬性的中藥企業仍是首選的投資方向。即使集採，獨家品種降價空間有限，如以嶺藥業;另外近幾年部分上游中藥材持續漲價，成本向下游傳導，帶動中端產品提價，如同仁堂、片仔癀等。
從大的行業發展角度來說，十四五規劃的落地，也表明國家對其重視程度上升，價格和醫保有望向中藥傾斜。經過幾年的調整，部分企業渠道庫存清理進入尾聲，業績有望迎來復甦。
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