2022年4月27日 星期三

10年翻5倍,這家廢物管理龍頭為何逆市創新高?

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週三(4月26日),美股市場慘遭血洗,三大指數重挫,全美股超七成股票下跌,然而,廢物管理板塊逆市上漲,固廢龍頭$美國廢物管理(WM.US)$更是一度創下歷史新高,當日收漲5.25%。

究竟發生了什麼?這是一家怎樣的公司?

Q1業績超預期

美國廢物管理週三公佈最新財務報告,公司2022年第一季度營收同比增長13.35%至46.6億美元;歸母淨利潤同比增長21.85%至5.13億美元;經調整每股盈利同比增長21.7%至1.29美元。收入、運營EBITDA和運營活動淨現金均實現了兩位數的增長,超市場預期。

 

值得一提的是,核心價格漲幅從去年同期的3.4%加速至7.3%,創歷史新高

按業務線劃分,

  • 垃圾收集收入30.8億美元,同比增長11.1%;

  • 垃圾填埋收入10.5億美元,同比增長14.9%;

  • 轉運收入4.86億美元,同比增長4.5%;

  • 循環再利用收入4.53億美元,同比增長32.5%;

  • 其他收入5.75億美元,同比增長20.5%。

該公司還在一季度向股東返還了5.25億美元,其中包括2.75億美元的現金股息2.5億美元的股票回購

穩居全球固廢行業龍頭

美國廢物管理公司成立於1968年,由Dean Buntrock 和Wayne Huizenga 通過合併伊利諾伊州、威斯康星州和佛羅裏達州的幾家垃圾公司而成立,目前是全球固廢行業龍頭。同行業公司還有$共和廢品處理(RSG.US)$$Waste Connections(WCN.US)$等。

美國廢物管理公司業務範圍涵蓋固廢處置全產業鏈,包括收集、轉運、處理,再利用、資源回收等服務。

公司經營數據領先行業:

  • 2021年,垃圾處理量達1.25億噸,實現營業收入179億美元,淨利潤超18億美元,位居全球固廢行業第一名。

  • 截至2021年底,公司在美國和加拿大擁有和經營260個垃圾填埋場,340個垃圾中轉站,已經打造了北美地區最大的垃圾填埋場網絡。

  • 在資本市場,美國廢物管理同樣表現優異。2012-2021年連續10年上漲,累計漲幅為565%,大幅跑贏標普500指數。目前市值超過680億美元。

在美國廢物管理公司發展過程中,兼併和收購一直貫穿其中

  • 公司於1972年完成133次併購,大多是小規模垃圾收集中心;

  • 1984年公司收購Service Corporation of America,一舉成為美國最大的垃圾轉運商;

  • 1988年公司收購年收入達10億美元的全球第二大垃圾焚燒商Wheelabrator;

  • 1991年公司與StoneContainer合資成立紙業回收公司,逐步成為北美最大資源回收商。

  • 改變公司歷史的一次兼併發生在1998年,公司與USA Waste Services Inc.合併,新公司名稱保留為Waste Management。合併後的公司通過不斷優化公司經營策略,聚焦核心主業的同時大力發展新生化業務。

 

通過多年的收購,公司營收規模大幅增加,成為世界固廢行業的絕對龍頭。

2000年後,美國垃圾處理市場進入成熟期,垃圾處理量增速下滑,導致公司收入和淨利潤增長趨緩。面對新的行業形勢,公司通過剝離非核心業務、擴展資源再利用業務、創新商業模式等途徑提振收入和淨利潤增速。

公司堅持利潤最大化而非處理規模最大化原則,利用龍頭地位和全產業鏈發展優勢主導垃圾收集、處理價格隨市場環境變化合理上漲以達到收益最大化。

近5年,公司收入和歸母淨利潤複合增速分別為5.67%和8.97%,盈利能力保持較高水平,2019-2021年平均毛利率超過38%,淨利率在10%左右,淨資產收益率(ROE)多年保持在20%以上

 

 

多因素驅動股價上漲

據平安證券分析,公司股價大幅上漲主要是業績創新高、持續大規模分紅不斷提升公司估值、持續回購導致公司股票數量持續下降所致。

以2008年-2017年數據為例:

  • 公司淨利潤大幅增長。公司淨利潤從2008年的10.87億美元增至2017年的19.49億美元,驅動公司股價上漲79.30%。

  • 高比例分紅持續提升公司估值。2008年以來公司持續分紅,累計分紅金額達65.46億美元,多數年度分紅率都在50%以上,吸引了大量以共同基金為代表的長期投資者,促使公司估值不斷提升。期間公司PE從2008年初的14.91提升至2017年末的27.13,驅動公司股價上漲82.01%。

  • 持續股票回購。公司從2004年開始制定股票回購計劃,2008-2017年累計回購金額達46.26億美元,公司股本從2008年初的5.00億股降至2017年末的4.33億股,驅動公司股價上漲15.42%,三者複合驅動公司股價上漲276%。

 

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