當俄羅斯上周三（23日）晚上入侵烏克蘭時，全球期貨市場都遭到拋售，美國市場亦是全線下跌。到周四（24日），道指儘管早段曾再急插超過800點，但其後仍可以拾級向上，收市轉升逾90點，納指更反彈超過3％。面對瀕臨死亡的威脅、失去家園，甚至失去國家、流離失所，別人處於可怕的戰爭卻去擔心股市似乎有點冷血。然而，曹 sir 過去也曾在文章中提過：「...... 記得1989年6月5日我老曹亦曾用『滿街鮮血、入市時機』（Blood in the Street）......」。無疑，股市確實是一處無情之地。無論你認同與否，股市往往在面對可怕的事件時上升。
基金經理Ben Carlson在最近的文章中亦舉了幾個例子，關於戰爭與股市之間的關係，包括：在1914年第一次世界大戰爆發後的六個月內，道指下跌了逾三成。由於戰爭基本上使商業世界陷入停頓，市場流動性幾乎枯竭，因此美國政府當年決定關閉股市。持續六個月後，道指在1915年復市後上漲了88％以上，這仍然是道指有記錄以來最高的年回報。從1914年戰爭開始到1918年戰爭結束，道指總累計上漲了43％以上，年複合為8.7％。到第二次世界大戰，於1939年9月，希特勒入侵波蘭，引發了戰爭，道指在同月5日開市上漲了約一成。1941年12月上旬美國珍珠港遭到偷襲，股市在開市時下跌2.9％，但僅用了一個月的時間就收復失地。總體來看，從1939年二戰開始到1945年底結束，道指累計上漲了50％，年複合為7％。事實上，在近代歷史上最嚴重的兩次戰爭中，美國股市就合共上漲了 115％。
股市是否短期已經築底，要事後才會知道。不過，就如最近收到一個截圖，當中問俄羅斯與烏克蘭的沖突，你覺得受傷最大的是﹖A.俄羅斯；B.烏克蘭；C.美國；D.中國；E.我的倉位。圖中的選擇是 E，如果讀者的選擇也是一樣，並認為股市是你現在最大的擔憂，那就應該自覺很幸運。最後，在此祝願烏克蘭早日和平！
家族辦公室投資經理
徐立言 （本欄每周逢一刊出）
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