"貓奴" 的生活札記: LME銅庫存日漸萎縮銅價逼空捲土重來？

2022年2月14日星期一

去年10月的故事似乎正在重新上演。

2021年，全球銅價上漲了26%。

自今年年初以來，銅市場一直陷入低迷，銅價處於狹窄的交易區間，全球三大期貨交易所的銅交易量和庫存量均出現下滑。

目前，倫敦金屬交易所3個月期銅期貨價格繼續在9500-10100美元/噸的區間橫盤震盪；上週三，這一期貨價格達10095美元/噸。

去年10月的“逼空”大戰，似乎正在重新上演。

截至1月底，倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所（ShFE）和芝加哥商品交易所（CME）這三家交易所的銅庫存總量為20.0402萬噸；去年共減少了7.3萬噸庫存，是連續第四年出現下降。

其中紐約的庫存佔總庫存的一半以上。

上週二，LME的庫存報告顯示，年初LME銅庫存的上升趨勢已經逆轉，目前比1月初減少了10%至79925噸。日交易量也從去年10月的1萬噸降至2500噸。

尤其是在歐洲：荷蘭鹿特丹的銅現貨庫存已降至僅2400噸，德國漢堡的銅現貨庫存已降至5300噸。

由於庫存低位，自1月中旬以來，荷蘭港口第12次取消了2500噸的銅訂單。

不僅是LME出現低庫存，在中國新年假期期間，上海期貨交易所的庫存甚至更少，只有40359噸。

LME的隱形庫存消失得更快。2021年前11個月，LME的銅現貨庫存減少了11.5萬噸，11月底的總量只有18945噸，是該交易所自2020年2月開始發布該數據以來的最低水平。

庫存萎縮可能部分是由消費量激增引起的。據高盛估計，去年全球銅消費量首次超過了3000萬噸。

由於電力成本飆升危及生產，疫情又使全球供應鏈陷入混亂，LME的現象幾乎是大宗商品市場出現供應短缺的一個極端個例。

去年10月，LME就上演了一場“逼空”大戰。

當時LME的現貨銅價站上了10600美元/噸的高點，其當月可用的銅庫存急劇下降了88%，接近1970年代以來的最低水平。

這種供不應求的局面推動了銅價的飆升，銅期貨合約價格在一周內上漲了10%，正逼近歷史最高水平。

在當時，現貨合約的漲幅甚至更大，推動銅的現貨溢價達到了前所未有的高水平：現貨價格已經比3個月期期貨價格高出了40%，現貨溢價一度達到了創紀錄的1103.50美元/噸。

花旗集團金屬分析師Oliver Nugent在接受彭博採訪時表示：

這是一種極端情況。在整個金屬市場，消費者希望增加庫存一直是一個重要主題，而這恰恰大大加劇了供應緊張。

Nugent指出，到目前為止，消費者對於交付量的期待並沒有使得LME的銅庫存增加，但這種情況可能很快就會改變。

後來，“為了確保銅交易的市場秩序”，LME出手干預。LME表示，將修改銅貸款規則，對次日合約的現貨溢價設置限制，並對某些合約引入延遲交付機制。同時，這些調整是暫時的。

高盛在去年11月就曾預測，銅庫存將在今年2月接近枯竭，並認為今年銅價將達到每噸12000美元的水平。

高盛認為，不僅隱形銅庫存相對較低，而且銅需求比表面上所顯示的要強勁。高盛的中國經濟學家預計，在2022年和2023年期間，中國市場銅的完工量都將增長，考慮到新開工時間有大約2年的延遲，房地產行業對銅的需求將繼續增長。

與此同時，高盛預計，按照目前銅庫存的下降速度，到明年2月，現貨庫存有可能接近枯竭，這代表了一種前所未有的短期基本面前景。

因此，高盛預計到2022年銅價將保持在每噸12000美元的均衡水平，但鑑於今年以來市場價格扭曲的程度，銅庫存可能在過渡期間達到極低水平，根據銅市場此前類似的情況，銅價有可能飆升至更高的水平。

但包括全球最大的銅生產商Codelco在內的多數機構預計，銅價在2022年將出現下行。渣打銀行認為2022年銅的均價為9150美元/噸。

美國銀行預計銅需求在今年將保持堅挺，到2023年才會出現盈餘；預計明年銅的平均價格為9813美元/噸，2023年為8375美元/噸。