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來源：華爾街見聞
大宗商品去年的強勁表現令人矚目，其甚至跑贏股票（彭博大宗商品指數上漲27%，而摩根士丹利資本國際世界指數上漲22%）。這在過去的十年中，僅是發生的第二次。
另一次是2016年，當時的油價從2014/15年的歷史性拋售中反彈。不過更往前看，從1971年到2010年的40年間，商品在整整一半的時間裡跑贏了股票。
展望未來，摩根士丹利分析認為，以下五大看多因素將使得大宗商品再次跑贏股市的可能性更大。
1、對通脹保護的需求可能仍然看多
從歷史上看，大宗商品一直是有效的通脹對沖工具。在某種程度上這是個“循環參照”：大宗商品價格是通脹籃子的組成，同時，當通脹回升時，大宗商品的投資需求通常會上升。這就創造了一個正反饋循環。
儘管如此，大宗商品仍然可以在對沖通脹風險方面發揮重要作用。通脹是否會“持續更高”的可能性顯然存在，同時，摩根士丹利認為，投資者對大宗商品的配置仍遠低於歷史平均水平。
由於未來十年的通脹不太可能像過去十年那樣低迷，因此通脹對沖的需求將會繼續支持大宗商品。
2、能源轉型對大宗商品的貢獻總體正面
能源轉型幾乎影響到每一種大宗商品，其會隨著時間的推移導致更緊密的供需平衡。一方面，能源轉型創造了巨大的新需求，尤其是對金屬的需求。例如，太陽能光伏需要大量的鋁、銅、矽和銀。風力發電需要銅、鋼和鋅。氫需要鉑和銥。電動汽車需要更多。
與此同時，能源轉型也給石油和天然氣需求的前景帶來了巨大的不確定性。這已經影響到對這些商品的投資，可能會限制未來幾年的供應。目前的石油和天然氣投資水平已經與國際能源署的“2050年前淨零”情景相一致，即石油和天然氣需求預計到2030年將分別下降30%和10%。但短期實際石油和天然氣需求沒有出現下滑，導致這兩個市場都處於持續緊張狀態。
對沖地緣政治風險
地緣政治事件對大宗商品供應的影響往往遠大於需求。雖然這類事件往往對股市不利，但它們往往會提振大宗商品價格。例如，考慮到俄羅斯和烏克蘭的情況，由於俄羅斯在全球鈀、天然氣、黃金、石油、鉑和煤炭供應中的重要作用，（俄羅斯佔全球每種商品供應的10%或更多）。因而摩根士丹利認為，這將繼續支持投資者對大宗商品的需求。
重新開放支持需求
儘管許多市場的需求已經恢復到新冠肺炎前的水平，但並非所有領域，例如航空燃油需求仍比2019年水平低約30%。到2023年底，這些領域的正常化，為石油需求提供強勁的支持。
同時，新冠肺炎後的財政刺激計劃力度很大。全球各國政府總共宣布了約11萬億美元的支出措施和另外約6萬億美元的流動性支持。加起來，這佔全球GDP的約18%（儘管這些支出將在幾年內分散）。這些項目也可能創造高於趨勢的商品需求。
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