維達國際：疫情受惠股

維達國際：疫情受惠股

武漢肺炎肆虐，維達國際（SEHK:3331）可謂是港股之中，其中一隻「疫情受惠股」。

公司專門銷售紙巾、衛生巾及紙尿片等個人護理產品。2019年度全年業績顯示，公司總收益上升8.0%，至160.74億港元；按固定匯率計算則增長11.6%。

個人護理業務仍具增長

按業務分部而言，紙巾及個人護理業務之收益，分別佔公司總收益的82%及18%，換言之，公司目前仍是「紙巾概念股」。不過，維達在業績中表示，中國的個人護理目前仍在初步發展階段，未來仍有增長潛力。

維達去年毛利上升19.1%，至49.85億港元，毛利率上升2.9個百分點至31.0%。公司解釋，雖然面對激烈的市場競爭，以及人民幣走勢下行的壓力，但受惠於有效的定價政策、木漿價格較低及專注於高端分部，令毛利率上升，毛利增加。而息稅折舊攤銷前溢利率（EBITDA rate）提高3.5個百分點，至16.7%。

公司的經營溢利增加53.9%，至15.7億港元，經營溢利率同樣上升2.9個百分點至9.8%。另一方面，維達的借貸減少，淨負債比率下降15個百分點至39%，加上實際利率較去年下降0.1個百分點至4.1%，致利息開支減少6.3%至2.13億港元，加上實際稅率下降1.6個百分點，各項因素加成下，令淨利潤按年急增75.3%，至11.38億元，淨利潤率較去年上升2.7個百分點至7.1%。

從上述數據，可以見到上層的毛利率上升2.9個百分點，推導致淨利潤率上升2.7個百分點，反映對公司的利潤而言，最重要的是毛利率上升。至於公司的成本佔比能否進一步削減，暫時而言則未能見到，否則淨利潤率增長幅度，將會跑贏毛利率的增長。

所以，對維達而言，毛利率能否持續上升，對公司未來的利潤增長更為重要。事實上，公司在去年12月底，存貨達32億元，較去年增加17%，反映公司在木漿價格低位時，已買入更多貨量降低紙巾成本。故此，未來則須觀察公司產品的售價能否持續提高。

從業務細分，紙巾業務分部溢利為15.26億元，按年增長近六成；惟個人護理業務溢利則錄得倒退，由2018年的1.64億元，減少至2019年的1.29億元。假如管理層認為未來個人 護理業務重要，加大投資，短期而言或有機會影響業績增長。

短期銷情料受疫情刺激

不過，中國武漢肺炎疫情爆發，令社會對衛生及消毒意識增加，不論是紙巾或個人護理產品，銷售都有機會受刺激增加。維達業績「交到功課」，加上其業務擁有「衛生概念」，在疫情蔓延之時，股價仍有上升動力，並非不無道理。