2020年2月19日 星期三

揮刀拼多多遭遇疫情突襲,阿里更頭疼什麼?

如何快速了解阿里財報

阿里財報將整體業務分成了以電商為核心的四大業務體系核心電商雲計算數字娛樂以及創新等其他業務


從營收比重上國內零售重中之重的平台業務淘寶天貓雖然增速放緩依然是整個阿里的基石
新增重資產業務如盒馬天貓進口直營考拉以及新近並表餓了麼口碑菜鳥等代表著阿里在零售板塊一些新嘗試當前對於集團整體毛利率拖累較重

在代表業務多元化的非零售板塊中1雲業務代表著未來的盈利潛力目前仍在高速增長2數字娛樂業務最受詬病增速不高虧損巨大3創新業務一些業務代表著阿里在IoT板塊的佈局

時下雲業務與釘釘是在零售業務之外最為璀璨的兩顆星

阿里財報核心看什麼

百度調整財報發布日期後阿里作為第一重磅股揭開了中概密集財報季的大幕
國內疫情非常時期加上阿里港股回歸後股價屢創新高期間景林索羅斯道富等紛紛增持這份財報全球重要度和關注度不言而喻

1淘寶天貓年活買家數代表著阿里基本盤穩健程度四季度電商旺季新增能否再創新高
2阿里電商支柱業務——淘寶與天貓的廣告業務增速能否持續20%+的增速嗎而天貓的佣金收入增速如何
3天貓實物GMV代表著這個平台的活力與國內零售佣金的增速水平在蔣凡誓言三年GMV要翻一番隱含的複合增速正是上季度滑落後的26%這個數據本季度能維穩嗎
4主戰場與邊線戰場出現拼多多與美團兩大強敵阿里在投入策略上從之前兩個季度的投資回報率改口為激進審慎在這樣看似矛盾的策略下公司整理的利潤率水平是否能夠再次明顯改善
5重資產投入型餓了麼菜鳥盒馬等新零售業務的減虧程度如何在電商競爭日益加劇的情況下核心平台零售的盈利能力是否持續強化
6阿里明星業務雲計算本季度營收是否可創新高是否能夠持續60%+以上高位增長
7創新業務裡包含辦公協同SaaS服務釘釘而且最近幾個季度的虧損程度已有逐步赶超虧損王文娛業務的勢頭本季度創新業務表現又是如何

以下我們通過財報來為這些疑點來尋找答案

1國內零售買家數旺季不算太旺

阿里截止12月底的國內零售平台年度活躍用戶數增速過去12月在天貓淘寶產生過購買行為的賬戶數達到了7.11億
該數相比上季度末新增1800萬低於上季度末淨增的1900萬阿里在一年中電商最旺的季節買家數反而有所下滑出乎見智預料
阿里提到本季度超過60%的新增買家來自欠發達地區此前阿里該比例保持在70%以上這也部分說明下沉用戶獲客逐步走過巔峰時點

不過好的是淘寶天貓APP的移動月活達8.24億相比上季度末淨增3900萬換句話說淘寶APP的生命力依舊旺盛而結合買家數表現阿里下一步需要在吸引用戶剁手上下功夫

 

2廣告表現穩如磐石但競爭削弱佣金收入
本季度客戶管理收入淘寶與天貓廣告收入本季度達到了612億同比增長23%較上季度同比25%增速有所下滑但考慮到旺季的基數廣告收入表現依然穩健


而國內電商佣金收入本季度243億同比僅增16%明顯低於天貓實物電商增速24%主要因阿里對於部分戰略性品類採取了優惠的佣金政策以及高佣金貓超​​業務轉為直營收入不再計佣金

不過這種放緩幅度也說明行業競爭加劇逐步開始影響阿里佣金收入阿里此前推百億補貼便宜好貨等頻道並對參與活動的天貓商家給予了佣金優惠活動
此外國內零售佣金與客戶管理二者合計收入代表著阿里最大基本盤-淘寶與天貓整體的表現
由於佣金收入放緩本季度這兩項收入合計增長21%達到了846億人民幣較上季度的25%有所放緩
此外針對疫情阿里2月10日宣布免去所有天貓商家2020年上半年的平台服務年費
而據見智了解天貓商家服務費根據品類不同通常在3萬到6萬不等銷售達標之後可以獲得返還大商家通常可以達標該措施對阿里的影響並不大
見智認為市場關注重點仍然應該放在用戶數和天貓GMV增速上一方面它代表了平台的生命力另外一方面它才是佣金收入的主要來源

(3)天貓實物GMV持續小幅放緩
天貓實物GMV本季度增速24%繼上季度下滑至26%之後本季度旺季小幅放緩
問題是考慮到本季度全社會線上實物零售增速在掉頭向上阿里的表現並不出彩需要結合同行表現持續關注該指標的穩健程度



(4旺季核心電商盈利能力暫停攀升重資產業務持續減虧中
本季度整個核心電商業務的利潤率41%較去年同期的45%持續下滑重資產業務越做越大對於核心電商的拖累也越來越明顯

詳拆核心電商開放平台利潤與重資產業務利潤見智大致可以看到本季度利潤發動機淘寶天貓的掙錢能力穩定在71.2%
而重資產業務餓了麼菜鳥盒馬Lazada等利潤率大約為-17%虧損率有所收窄但由於收入端上貢獻越來越大導致整體核心零售業務利潤率同比持續下行

(5)毛利率保持穩定降本增效推動經營利潤超預期

阿里本季度Non-GAAP毛利增速36%達到了788億毛利率達到了47.77%基本符合市場預期
而本季度超預期的經營利潤則是各類費用集體克制的結果下圖可以看到阿里在成本率保持穩定的情況下銷售行政和研發費用率同比均在下降而在上個季度行政和研發費用率還在上升

在收入小超預期毛利率保持穩定收緊費用支出的情況下整體經營利潤達到了474億超出了市場預期經營利潤率為29%相比去年同期保持相對穩定


6阿里雲增速高位穩定
阿里雲本季度收入達到107億同比增長62%在上上季度增速明顯下降之後本季度保持了相對的穩定
該業務本季度Non-GAAP EBITA利潤為-3.56億虧損率為-3.3%虧損率同比環比均有收窄

創新業務收入雖少而且虧損較大但好在有類似釘釘天貓精靈等前景看好的業務這樣的虧損無可異議

3大文娛業務再成虧損王

大文娛業務本季增速再次放緩同比僅增14%收入74億而且虧損再次拉大虧損率達到了45%內容採購的加大讓大文娛成為多元化業務中當之無愧的虧損王

盤點完以上核心看點我們再看看還有其他的關注點

1本季度國內零售中除了淘寶和天貓之外的其他業務淨銷額計營收包括盒馬天貓進口直營銀泰天貓超市同比加速增長至128%營收達到了258億
該板塊在考拉並表天貓超市直營之後開始飛速增長本季度顯著超越佣金收入
2新零售中盒馬門店本季度有開啟加速開店模式新增27家達到了197家這或許意味著盒馬模式逐漸成熟正式開啟保命狂奔模式
3阿里的消費者服務板塊由於與美團對標也備受關注餓了麼與口碑本季度營收達到75.8億環比增長11%同比增長47%基本符合見智預期
4菜鳥本季度收入75億同比加速增至67%伴隨阿里海外業務的開展越來越的訂單通過菜鳥系統來履約菜鳥的收入可謂突飛猛進

小結相比疫情更應關注行業競爭

整體而言雖然阿里電話會中對於疫情的表態讓市場擔憂阿里下季度表現但見智認為在防控持續向好情況下疫情更多是短期干擾不會改變長期趨勢

本份財報所在季度並無疫情影響財報除了阿里一如既往的穩定表現之外優質程度由於GMV買家數與佣金收入放緩而小有折扣也反映了在新的一年里阿裡必須要揮刀拼多多


作者:見智不見仁
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来源:雪球
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