高瓴資本最新投資方向

摩爾金融 2020/02/18 10:13 

文| 鞏舒心@環球老虎財經

費盡心思取得格力電器 15%的股權，轉身便將其全部質押，這樣的操作發生在了中國第一PE高瓴資本的身上。

2月17日，剛剛完成混改過戶的格力電器公告其第一大股東宣布，珠海明駿（高瓴資本的投資平台）和一致行動人董明珠全數質押其獲得的格力電器股票。這一操作不禁讓格力電器的小股東冒出一身冷汗。

高瓴資本從未在A股公告過任何的質押行為。而即便百億投資百麗也未讓高瓴資本想過質押的問題。且“質押”遠不是多金的高瓴資本的風格——緣何多金的高瓴資本要質押股票？其實這一行動早有伏筆。

據悉，此次質押與高瓴資本交易中的貸款有關。為了獲得208.31億元貸款，根據原先的條件，高瓴資本與格力電器的股權在其成交前就簽訂了銀團貸款協定，質權方為銀團牽頭方招商銀行，質押行動為銀團貸款的必要條件。

而綜合高瓴資本對包括董明珠在內的格力電器管理層開出各種“誘惑條件”，包括讓大幅的將基金收益讓利管理層，以及給與董明珠團隊對公司的主要投票權等等，都顯示高瓴資本在格力電器這樁投資上，頗有“成人之美”的意思。

事實上，就在股權質押的同時，凱萊英宣布高瓴資本24億元入主CRO頭部企業，進一步擴大了其生物醫療行業投資版圖。高瓴資本還對老虎財經表示，高瓴資本將在商業項目的引進，人才團隊的補充，企業運營管理等多方面為凱萊英提供支持和幫助。

2月15日高瓴資本在美股披露的最新持倉數據，更是顯示的高瓴資本對消費汽車等傳統產業向科技醫療遷移。資料顯示，高瓴資本清倉了陌陌、蘋果、特斯拉、蔚來等熱門公司股票，轉而加倉了生物醫藥、互聯網視頻公司。其持倉的生物製藥和生物科技公司占到半數，達到25家。而創新藥公司，CRO企業和不受醫保控費影響的“金眼銀牙銅骨頭”醫療器械和輔助行業成為其青睞的對象。

近年來，高瓴資本還大幅整合線下寵物醫療，在寵物醫療產業進行全產業鍊式的投資。重資本的線下中國第一基金，也似乎要考慮一下餘糧的問題。

第一次質押的背後

2月16日晚間，格力電器發佈公告稱，截至2月14日，公司第一大股東珠海明駿及其一致行動人董明珠將其持有的共計9.46億股股票進行質押。

其中，珠海明駿將其持有公司的9.02億股股票質押給招商銀行珠海分行，佔其所持股份比例100%。格力電器董事長兼總裁董明珠持有格力電器 4448.8萬股股票（佔格力電器股權0.74%）中，此前已有4363萬股（約佔其所持股份的98%）實行了質押。

而珠海明駿的基金管理人為珠海高瓴股權投資管理有限公司，而高瓴資本在費心協力奪得格力電器 15%股權之後，又火速將格力電器股權近乎全部質押，也引發了資本市場不小的關注。

在分析看來，此次股權質押與高瓴資本在籌資時與銀團簽署的貸款條件有關。彼時高瓴資本獲得的15%格力股權價值416.62億元，其中208.31億元是由珠海明駿與招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發銀行等合計七家銀行簽訂貸款協議而來。

珠海明駿將其所持格力電器股票質押給貸款銀行系本次貸款的主要條件之一。

值得注意的是，在銀行看來，高瓴資本資金雄厚、還款能力強，也使得此次交易成為一次沒有平倉風險的貸款。《貸款協議》項下的融資安排不存在不利於上市公司股權穩定性的協議或條款，亦不存在與上市公司市值漲跌掛鉤的補倉或平倉機制，不存在平倉風險。不過在實際操作中，珠海明駿還是在協議中承諾約定了分紅比例不低於50%，以承擔銀行利息。

若格力電器每年能實現200億元淨利潤，且一半用於分紅，那麼珠海明駿15%股權每年能收到分紅高達15億元。不過，去除分紅稅收，扣去利息，高瓴資本似乎賺不到什麼錢。

要知道，高瓴資本為了獲得格力電器 15%的股權，更是極盡“討好”格力管理層。董明珠對高瓴資本的重大事項有一票否決權，能夠控制珠海明駿2/3的投票權。41%的基金收益，管理費分成，績效獎勵歸屬格力電器管理層，還承諾讓利4%用於股權激勵。而且高瓴資本的基金期限為5+2，短期要享受格力電器的成長，也並非是容易的事兒。

那麼高瓴資本投資格力到底是圖個啥？是為了投資一個現金流並不充裕的現金奶牛，還是成“董明珠”之美使後者控股格力電器，賣個人情？

生物醫療版圖再擴大

在全部質押格力電器 15%股權的同時，高瓴資本23億元入主凱萊英的動作也引發市場熱議。

2月14日盤後，再融資新規正式落地。新規降低了定增發行價格的下限，將發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折。並縮短鎖定期，將鎖定期由36 個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制。一系列舉措為投資機構帶來了直接利好。

在此背景下，高瓴資本搶灘登陸，完成了再融資新規後的首筆定增。

2月16日晚間，凱萊英發佈公告稱，公司擬非公開發行股票不超過1870萬股，高瓴資本以不超過23.11億元現金方式全額認購。此次定增完成後，高瓴成為凱萊英持股5%以上股東。

據了解，凱萊英醫藥集團是一家全球行業領先的CDMO（醫藥合同定制研發生產企業）解決方案提供商。此前的CRO賽道，高瓴資本已手握藥明康德、泰格醫藥兩大王牌。

CRO作為醫療行業的細分行業，成為創新藥公司的賣鏟人。與高瓴資本大舉增持生物製藥公司遙相呼應。公告稱，此次交易完成後，凱萊英將為高瓴資本及其相關方投資的創新藥公司提供高質量的CMC研發和生產服務。

而高瓴資本在2019年投資生物醫藥公司的動作也頗為顯眼。在2019年第四季度，高瓴資本最新增持12家企業中，有8家也是生物製藥、生物科技公司。

而2019年末，高瓴資本持有的美股54家公司中，生物製藥和生物科技公司占到半數，達到25家。其中百濟神州是其第二大重倉股，持股市值達9.1億美元。牙科整形設備公司Align 科技是其第三大重倉股，持股市值為6.6億美元。

動作頻頻

除了在以人為本的生物醫藥板塊上的佈局，近年來，高瓴資本對線下寵物醫院這類重資本業務的整合也備受外界關注。

資料顯示，高瓴資本從2015年就開始投資寵物醫療，先後收購了芭比堂、寵頤生、安安、愛諾動物醫院、寵福鑫動物醫院等。而寵物醫療規模的擴大需要源源不斷的獸醫和設備。

2018年7月，高瓴資本參與了波蘭Vets First Choice 2.33億美元的融資。Vets First Choice的業務為為獸醫提供技術支持和藥物銷售，高瓴資本支持其旗下各寵物醫院的意圖明顯。

除此以外，高瓴還投資了從事寵物醫療供應鏈金融業務的妥拉金融，以及寵物互聯網醫療公司小暖醫生。

可以看出，高瓴正在寵物醫療產業進行全產業鍊式的投資。

作為線下+醫療賽道的衍生品，高瓴還在2019年打出全面整合線下寵物醫院的口號。

有報導稱，高瓴資本計劃為中國的一些寵物醫院資產進行首次公開募股，可能至少融資5億美元。高瓴資本計劃在此次IPO計劃中囊括1000多家診所，其中包括瑞鵬寵物醫療集團。

除了在醫療方面的佈局，高瓴資本在消費、TMT(Technology，Media，Telecom)_、高端製造等行業的佈局也較為擅長。

在TMT行業的全球社交賽道，2019年高瓴資本大幅加倉B站，在全球視頻賽道，大幅加倉愛奇藝和Netflit，在全球電商賽道加倉阿里巴巴和拼多多，重倉東南亞電商Sea Ltd (SE)。

在消費賽道，對好未來，新東方，博實樂等K12的佈局尤為明顯。

2月15日，美國證券交易委員會(SEC)數據顯示，截至2019年末，高瓴資本美股持倉的54家公司，持有市值為80.3億美元(約合人民幣562億元)，較2019年三季度的72.7億美元增長約10%。而高瓴資本在拿下格力股權後就質押了所持股份，目前在雄厚資本實力下雖無需擔憂，卻反而透露了高瓴資本“醉翁之意不在酒”。

 

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