中芯國際（SEHK：981）可能是中國半導體產業的領航者，擁有中國最高水平的晶片製程技術。最近，中芯公布2019年第四季業績，盈利按年增長近600%。到底這隻龍頭股是否值得投資呢？
中芯國際收入分布（按地區）
來源：中芯國際
在2019年第四季，中芯國際約65%收入來自中國內地及香港，較去年同期增加逾7%。中芯的業務集中於中國市場，相信是因為中國當局力推高新科技發展，中國一眾科技巨企為求配合國策，在技術相容的前題下，自然傾向國企股東背景的中芯為合作伙伴。然而，這中資企業互惠互利的營商文化注定會被科技進步所淘汰。
中芯國際收入分布（按應用）
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來源：中芯國際
中芯所生產的晶片並非終端產品，而是電子產品或零件所需的半導體元件。去年第四季，中芯的收入之中，通訊應用及消費應用就已佔逾80%，相信是智能裝置需求大增，以及中國推動通訊建設所致。近年智能手機等終端產品的競爭越來越激烈，裝置的硬件配備要求只會越來越高。若中芯欠缺所需製程技術，就算是中資企業亦唯有轉投海外半導體工廠，不可能為了配合中芯等國內戰略性產業而停止終端產品創新。例如中芯根本沒有能力生產華為早前發佈的7nm製程晶片，華為就要依賴台積電等代工廠來生產。
中芯國際收入分布（按技術）
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來源：中芯國際
中芯公布的季度業績透露了集團目前的製程技術水平。第四季的數據中，可見中芯的晶圓收入分類中新增了14nm一項，但收入貢獻只有1%，這是因為中芯的14nm技術在去年第三季才踏入量產階段。對於中芯而言，這新製程技術無異是突破性發展，但對於全球半導體產業而言，這技術突破已落後至少5年。不過，發展14nm量產技術對中芯而言並非毫無價值，例如中美關係不穩下，有傳華為亦已作出戰略性部署，將部分14nm的訂單轉由中芯代工，降低被封殺風險。
然而，半導體技術發展迅速，全球領先的代工廠台積電更已在全力開發3nm量產技術。如上所述，終端產品的技術不可能因為國內技術未能支援而停止創新，除非中芯有辦法奪得海外代工廠的技術，否則在半導體技術持續出現顛覆性突破下，5年的技術落差只會隨時間而放大。最終，中芯只會淪為第三世界電子消費品的晶片代工廠。
結語
簡短地說，中芯在短期或可實現強勁增長，尤其14nm技術剛投入量產，但長線而言，擁有領先技術優勢的代工廠才可穩守市場地位，市場上絕對有更好選擇。
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。
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