披露和免責聲明：最近看到大家討論一些的小米的話題，我此前和朋友私下討論過，現在整理處理供大家參考。注意，這僅代表我自己對小米的理解，可能存在認知上的偏差，以及小米策略調整而我無法更新等各種可能。這並非交易建議，我幾個月前已經買入。
買入小米的邏輯
小米要做什麼？
小米不僅是一家手機或者家電廠商。外界知道的，是小米在學Costco。但如果沒長期在北美生活，可能不容易理解Costco有什麼特別。從用戶的角度簡單來說，如果家裡需要什麼東西了，首先是想到Costco是否有賣的，如果有直接買回家就行，通常都是質量不錯，價格還便宜。
小米就是希望做到，當你家裡需要購買任何一件需要電力驅動的設備時，首先想到的是小米——小米未必是最好的，但東西都不錯，價格更會低於預期。這個市場，可是手機市場的N倍之大。
小米怎麼做？
生產手機和各種大小家電的廠商多去了，小米既沒工廠，又沒原料，憑什麼做到高性價比呢？
Costco的經驗是，通過預付或者快速結算、大量採購，壓榨上游供應商的價格，同時減少商品品類、提高存貨周轉率，然後幾乎不打廣告，商品銷售毛利率控制在近10%。最後Costco變成了一家會員的生活用品服務商，而不是商店。其利潤的來源也不是賣東西是本身，而是會員費。
小米在產業鏈整合和減少中間環節方面非常成功，先預售再生產的模式也爐火純青了，毛利率向Costco看齊。只是，廣告投入方面與Costco 還有比較大的差距，可能在小米的滲透率達到大部分家庭裡都有小米電器之前，無法避免。
小米靠什麼賺錢？
長期來看，小米賣硬件產品本身，估計不會帶來多少利潤。所以，如果是通過小米產品的銷售總額和毛利率去計算公司的價值，那就別碰小米這股票了。小米是希望通過硬件產品所帶來的增值服務來掙錢。比如手機，用戶通過手機進行遊戲等消費，或者電視機，用戶訂閱了內置的視頻服務。
小米做到什麼程度了？
上面說的都是美好的願望，如何知道小米做得如何呢？可以通過下面幾個監測點來持續觀察：
1，小米在幾個主要細分市場（手機、電視、其他大宗智能家電）的市場佔有率和增速；
2，小米互聯網收入的比例和絕對值、以及增長速度；
3，非小米手機接入小米互聯網服務的比例；
4，物聯網設備智能化所帶來的使用價值的突破；
第1 點可以參考各市場調查機構的數據，以及結合自己身邊觀察的結果來判斷。第2、3點，小米的財報有公佈。這裡重點說一下第4點。
如前面說的，小米是通過硬件產品的後續增值服務來產生收益。手機、電視機很容易理解。但是一台智能聯網的冰箱，目前給用戶所帶來的附加值很小，還是很難說服用戶在購置產品的時候，優先考慮這些功能。便是可以通過互聯網遙控的空調，也並非每個人都有此需求。因為這些設備智能化所帶來的，並非核心功能上的變革，頂多是個錦山添花的效果。具體什麼時候、通過什麼方式產生根本性的改變呢？ 我也不知道。如果冰箱裡的菜，能在你下班到家之前，自動煮好，這樣的智能化肯定是大家的硬需求。但也不是說，我們需要等到那個時候才能去買入相關的公司，我們正在見證這場變革，而小米是這道路上性價比最高（市值和產品地位）而且最有希望的企業之一。
小米的問題
1，小米手機市場佔有率下滑很厲害啊。
答：是的，中國市場小米手機的確不是很好，希望5G手機能帶來增量。而且，小米一些低端手機，用戶更新頻率高，也很難帶來多少互聯網增值服務的收入。不過小米在東南亞，特別是印度市場很好。另外，小米的互聯網服務，對小米手機的依賴程度已經大幅降低。2019年Q3公佈的數據，米家App的用戶，63%來自非小米手機。
2，每個細分市場都有強大的競爭對手，小米處處為敵。
答：沒錯，除了手機，比如空調、冰箱、洗衣機、電視機等每個市場都是紅海。但是小米如何能持續複製產業鏈資源整合、減少中間環節、以及低毛利率的策略，每個紅海市場，都將被小米殺出一條血路。就如電視機市場，小米已經取得初步成功。
3，多個市場開戰，雷軍分身無術。
答：可以觀察“友商”高管跳槽到小米以及他們停留的時間，來反推雷軍手下能否匯聚一幫強將。
4，小米企業文化如何？
答：只說一點，我認為小米員工對雷軍崇拜和賣命的程度，僅次於阿里員工之於馬雲。
5，小米生態對用戶粘度不是太高，比如攝像頭、路由器，甚至掃地機器人，切換成本很低。
答：是的，目前小米的大部分產品，除了單價高的，用戶切換成其他牌子，並沒有多大難度。即便在將來，就單一產品來說，小米也無法通過絕對的領先優勢來吸引用戶的。你說，買紙巾、飲料、麵包什麼的，為什麼要去Costco呢，Walmart或者很多二線超市都有啊？這就是品牌的力量——你相信那裡的東西質量不錯，性價比高，閉著眼睛買就行。小米如果能做到這個程度，就遠不是現在3000億港幣的市值了。（梁劍發表於雪球）
作者：梁劍
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来源：雪球
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