新能源汽車系列三：蔚來，稀缺的豪華電動車製造商

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編者按：
過去的一年是中國新能源汽車巨變的一年，行業正在經歷一場深刻的供給側變革，而疫情猶如一場洗禮，激發了行業的市場化原力，並獲得了全球資本市場的認可。
發展新能源汽車產業已上升為國家戰略，10月9日國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，明確要堅持純電驅動戰略取向；10月27日，中國汽車工程學會發布新能源汽車技術路線圖2.0，到2035年燃油車全部為混動。
未來，新能源汽車將逐漸成為主流產品。為此，格隆匯傾心推出#新能源汽車#系列，帶領讀者深入新能源汽車背後的投資機會，更好地讀懂新能車、下注新能車。
本文是本系列的第三篇

作者 |亂雲飛渡

數據支持 |勾股大數據

(www.gogudata.com)

蔚來今年漲了4倍，作為職業投資者，我是有點猝不及防的。

整個國內的豪華車市場，2019年是300萬輛，假設今年增長11%至330萬輛，未來幾年還會保持8%的增速，到2025年增長到484萬輛。

先科普一下豪華車的定義，一般是30w以上的車型，品牌僅限於BBA等，而大眾品牌造的高端車一般也不納入統計，比如高配途觀L。

保時捷嚴格來說屬於超豪華車型（超豪華車盈利能力其實一般，但保時捷和法拉利除外），但是銷量驚人，我們也算到豪華車市場的份額。我們假設豪華車的平均售價在40w。

一般BBA全球的稅前淨利率在8%-10%，而在中國區BBA有更高的盈利能力，假設稅後淨利率達到10%的水平。

因此中國2025年的豪華車市場可達到1.9萬億人民幣，而整個利潤盤子是1900億元。

JPM給出的份額預測是，蔚來在2025年將獲取30%的純電動豪華車市場份額，也就是33.4萬輛，相當於豪華車市場的電動化率為23%。

我認為JPM給出的這一滲透率數據是比較保守的，鑑於電動化技術在豪華車市場的超高性價比，2025年的電動化滲透率可能遠高於此，但我們當下很難預測。

也就是說，2025年蔚來將有1336億的收入水平，給3X ps估值，相當於4000億元的市值，目前蔚來2500億的市值水平還有向上空間，年化報酬率約10% 。

說實話，我作為投資者，是不夠滿意的。

但蔚來作為稀缺的唯一有可觀銷量的豪華電動車品牌，全村的希望，的​​確可以給一點溢價。

我的觀點是，目前的蔚來具有相當的投資價值，但估值似乎有點過高了，寧願拿著現金等一等。