2020年11月19日
確診與美股齊破頂 汲取教訓棄歪取正
11月18日，周三。今天上班途中聽電台新聞，想必是top of the hour關係，本地及國際事件皆報道得格外詳細，新冠疫情尤其如此。記者花了不下五分鐘，從美國到法國、日本到南韓，穿越整條東隧仍在交代世界各地感染及死亡人數，過了觀塘直入牛頭角，還不忘補上南澳洲封城這一筆。說句老實話，老畢聽到一半已失去耐性。長達五分鐘的詳盡更新，背後訊息只有一個，就是環球疫情急劇惡化，把一大堆數字塞進腦子，不見得能更透徹地掌握新冠發展趨勢。
老畢上次提及疫潮相關具體數據，見於10月30日〈另類破頂威脅美股〉。事隔不足三周，資料已經過時，惟重點並非緊貼時刻在變的個案統計，而是於數字起伏中尋找趨勢，為海量疫情資訊提供前文後理（context）。有了眉目後，大家便會發現前文那道標題有多「離地」。文、題皆由在下一手包辦，自嘲沒什麼大不了，透過實時實地檢討觀點，從而得出靠譜的結論，於己於人何壞之有。
疫情愈兇股市愈牛？
簡而言之，美國10月底新增確診個案七日平均數突破7萬宗，超越7月下旬高峰，老畢當時認為足以對美股構成威脅。最新數字（迄11月17日）顯示，美國新增確診個案七日平均數逼近16萬宗，十餘天內翻逾一番，第二波疫潮擴散之快、感染率（infection rate）之驚人，可想而知。
有了這個「前文後理」，新冠在美國的發展勢頭便十分清楚，聯邦和州政府若不採取嚴厲防控措施，疫情進一步失控、確診數字以幾何級數飆升已可斷言。諷刺的是，10月底拙文標題僅對了一半，另類破頂百分百正確，但從【圖】可見，威脅美股卻不知從何說起。一兩天的負面反應無可避免，可是從趨勢角度出發，累計確診數字與標普500指數齊創新高，疫情迅速惡化無礙投資者愈高愈買，三周前即使有人拍心口保證情況必然如此，閣下會輕易相信嗎？
2020年令人意外的事情此起彼落，值得汲取的教訓多不勝數，但正正由於太多現象違反直覺，投資者得出錯誤結論一點不奇。比方說，美股於新冠確診個案激增下破頂，兩者在走勢上的相關性可能被看作因果，從而誤判瘟疫利好股市。這就好比拜登勝選美股上升，只看單一因素之輩大大聲話華爾街樂見民主黨總統執政，那跟疫情愈兇股市愈牛，一般的似是而非。
不要只看單一因素
股市視瘟疫為友云云，天下沒有比這更荒謬的歪理。真正的教訓是，嚴重如世紀疫禍，單一因素對資產市場的影響，跟公眾預期也可能大有出入，原因是市場上還有許多其他因素在發生作用，沒有任何一個元素可以在「真空」狀態下永續發酵。不少大名鼎鼎的投資者，早在半年前已高呼美股風險與回報史上最欠吸引力，值博率低無可低。
他們有的聚焦經濟，有的着眼估值，卻不約而同低估了與疫情直接相關的政策決定或回應，結果就像踢足球三番四次誤墮越位陷阱，由始至終搞不清狀況，同一番論述講足六個月，誓要市場認同才睡得安樂。
君不見，「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）兩日前再開金口，大談美國股市貴得瘋狂，新瓶舊酒就係唔怕double down？
舊調重彈大潑冷水
新冠世道下多個因素合力抗衡疫患的例子很多，美國政府全民派錢紓困，結果失業大增消費反升；按揭利率降至歷來最低，置業人士買樓意欲大受激發，美國多區樓市熱火朝天，疫魔橫行恐怕亦非多數人始料所及。老畢感到有趣的是，岡拉克一再舊調重彈，Oaktree Capital創辦人馬克斯（Howard Marks）不甘寂寞，於疫苗開發取得突破後大潑冷水，奉勸股民切勿高追。究竟全人類錯晒只有此輩啱，抑或股災不現心理無法平衡，只有他們自己才知。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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